11月27日，西南证券发布一篇通信行业的研究报告，报告指出，探索中国特色估值体系，运营商估值有望重构。

　　报告具体内容如下：

　　行情回顾：本周沪深300指数报收3775.78点，下跌0.68%。申万通信指数报收1903.67点，下跌2.18%，物联网指数报收6087.13点，下跌3.76%。

　　物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。

　　物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。

　　必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技（603738）、惠伦晶体（300460）、中瓷电子（003031）等。

　　传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技（300007）、四方光电等。

　　北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航（300627）等。

　　智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰（002402）、拓邦股份（002139）等。

　　蜂窝基带/模组：22Q2全球物联网蜂窝需求复苏，同比增长20%，看好蜂窝芯片/模组领域的增量投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信（603236）、美格智能（002881）等。

　　WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微（603893）、全志科技（300458）、恒玄科技、中颖电子（300327）等。

　　电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波（300183）、鼎信通讯（603421）等。

　　连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份（002897）等。

　　射频：苹果华为发布新机，华为配置卫星通讯功能。结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微（300782）、唯捷创芯等。

　　光纤光缆：集采规模增长，景气延续，主要标的：中天科技（600522）、亨通光电（600487）等。

　　风光储：欧洲加码海风建设，海外海缆市场空间广阔。主要标的：亨通光电等。

　　光模块：2022高速光模块市场规模有望同比增长20%，其中200G/400G/800G产品增长较快。主要标的：新易盛（300502）、中际旭创（300308）、仕佳光子等。

　　运营商：探索建立具有中国特色的估值体系，看好运营商估值系统重构。主要标的：中国联通（600050）、中国电信（601728）、中国移动（600941）等。

　　设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯（000063）、紫光股份（000938）等。

　　会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容，关注AR/VR办公产品增量。主要标的：亿联网络（300628）等。

　　IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件（600845）、数据港（603881）、英维克（002837）等。

　　车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、鸿泉物联等。

　　工业互联网：政策推动IT-OT网络融合，工业以太网设备需求增长。主要标的：三旺通信、奥普特、凌云光、天准科技等。

　　风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

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