国泰君安:钢铁行业呈现供需双弱格局 后期复苏逻辑仍在

2022-11-28 14:13:39 来源: 智通财经

  国泰君安发研报称,当前钢铁行业整体呈供需双弱的格局,该行认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大,而需求端有望逐步边际回暖,钢铁供需格局将逐步改善,钢价中枢有望重新回升,维持钢铁行业“增持”评级。此外,从PB角度看,目前板块已处于底部区域,二级交易价格被明显低估,具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢600507)(600507.SH)、华菱钢铁000932)(000932.SZ)、宝钢股份600019)(600019.SH)、首钢股份000959)(000959.SZ)、太钢不锈000825)(000825.SZ)等。

  国泰君安主要观点如下:

  短期需求动力不足,中长期复苏逻辑仍在。上周五大品种钢材社库降28.64万吨、厂库升3.37万吨;总库存降25.27万吨。钢材表观消费量945.01万吨,环比降44.39万吨。短期在行业淡季背景下,需求或维持偏弱态势。但中长期来看,在稳增长的背景下,该行认为需求复苏逻辑仍为行情主线。该行观察到近期市场频繁释积极信号:11月11日,央行、银保监会发布16条措施支持房地产市场平稳健康发展;11月25日,央行宣布将于22年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。该行预期随着政策持续发力,宏观经济有望得以提振,而钢铁行业作为早周期行业将最先受益;同时下游地产端积极政策信号明确,地产端需求有望逐步从底部抬升。从节奏上看,考虑到地产政策向基本面传导存在时滞,该行预期23年初的金三银四将存在更多期待,行业大概率将由亏损走向盈利,相应的周期复苏交易也将重新出现。

  上周五大品种总产量为919.74万吨,环比降0.94%,同比升2.53%。上周247家钢厂高炉开工率77.03%,同比升0.68个百分点;全国电炉开工率60.9%,同比升1.28个百分点。1-10月全国粗钢产量8.61亿吨,同比降2.2%。考虑到粗钢产量继续压减的任务要求,以及采暖季减产的预期,该行认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。

  上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为172.2元/吨、92.2元/吨,环比分别降106.8元/吨、降26.8元/吨。从成本端来看,在供给端,上周45港铁矿到港量虽环比降265.6万吨至2293.3万吨,但仍高于年均线水平;在需求端,上周铁矿日均疏港量环比持续降8.78万吨至283.84万吨。体现至库存,铁矿港口总库存仍维持累库趋势。上周铁矿、废钢价格环比小幅上升;焦炭价格提涨落地。整体来看上周行业亏损面有所增大,根据Mysteel数据,247家钢厂盈利率22.51%,环比降1.3个百分点。目前钢厂仍处于普遍亏损状态,后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。

  维持“增持”评级。从PB角度看,目前板块已处于底部区域,二级交易价格被明显低估,具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈;特钢龙头中信特钢000708)、久立特材002318)、图南股份300855)、抚顺特钢600399)、甬金股份603995)、望变电气603191)。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素600516)、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材300811)、铁基粉体龙头屹通新材300930)。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业001203)、钒钛龙头钒钛股份000629)、钛精矿龙头安宁股份002978)、锂矿永兴材料002756)、稀土龙头包钢股份600010)。管道领域推荐新兴铸管000778)及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰300881)。

  风险提示:限产政策超预期放松,需求修复不及预期。

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