国泰君安发研报称，当前钢铁行业整体呈供需双弱的格局，该行认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐步边际回暖，钢铁供需格局将逐步改善，钢价中枢有望重新回升，维持钢铁行业“增持”评级。此外，从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢（600507）(600507.SH)、华菱钢铁（000932）(000932.SZ)、宝钢股份（600019）(600019.SH)、首钢股份（000959）(000959.SZ)、太钢不锈（000825）(000825.SZ)等。

　　国泰君安主要观点如下：

　　短期需求动力不足，中长期复苏逻辑仍在。上周五大品种钢材社库降28.64万吨、厂库升3.37万吨；总库存降25.27万吨。钢材表观消费量945.01万吨，环比降44.39万吨。短期在行业淡季背景下，需求或维持偏弱态势。但中长期来看，在稳增长的背景下，该行认为需求复苏逻辑仍为行情主线。该行观察到近期市场频繁释积极信号：11月11日，央行、银保监会发布16条措施支持房地产市场平稳健康发展；11月25日，央行宣布将于22年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。该行预期随着政策持续发力，宏观经济有望得以提振，而钢铁行业作为早周期行业将最先受益；同时下游地产端积极政策信号明确，地产端需求有望逐步从底部抬升。从节奏上看，考虑到地产政策向基本面传导存在时滞，该行预期23年初的金三银四将存在更多期待，行业大概率将由亏损走向盈利，相应的周期复苏交易也将重新出现。

　　上周五大品种总产量为919.74万吨，环比降0.94%，同比升2.53%。上周247家钢厂高炉开工率77.03%，同比升0.68个百分点；全国电炉开工率60.9%，同比升1.28个百分点。1-10月全国粗钢产量8.61亿吨，同比降2.2%。考虑到粗钢产量继续压减的任务要求，以及采暖季减产的预期，该行认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。

　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为172.2元/吨、92.2元/吨，环比分别降106.8元/吨、降26.8元/吨。从成本端来看，在供给端，上周45港铁矿到港量虽环比降265.6万吨至2293.3万吨，但仍高于年均线水平；在需求端，上周铁矿日均疏港量环比持续降8.78万吨至283.84万吨。体现至库存，铁矿港口总库存仍维持累库趋势。上周铁矿、废钢价格环比小幅上升；焦炭价格提涨落地。整体来看上周行业亏损面有所增大，根据Mysteel数据，247家钢厂盈利率22.51%，环比降1.3个百分点。目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。

　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢（000708）、久立特材（002318）、图南股份（300855）、抚顺特钢（600399）、甬金股份（603995）、望变电气（603191）。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素（600516）、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材（300811）、铁基粉体龙头屹通新材（300930）。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业（001203）、钒钛龙头钒钛股份（000629）、钛精矿龙头安宁股份（002978）、锂矿永兴材料（002756）、稀土龙头包钢股份（600010）。管道领域推荐新兴铸管（000778）及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰（300881）。

　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

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