3月27日，华安证券（600909）发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，可选承压，等待底部配置机会。

　　报告具体内容如下：

　　海运及汇率概览。1、2月海运运价持续下行，人民币先升值后贬值。

　　1月以来CCFI指数持续下行，截至3月24日，CCFI综合、美西、美东、欧洲航线指数分别较上月同期环比下降9.3%/9.1%/4.2%/11.2%。1月人民币整体小幅走强，2月走势较弱，截至3月24日，美元兑人民币中间价6.84元，环比-0.8%，同比+7.4%。海运运价回落+人民币区间小幅震荡。

　　轻工可选消费1、2月出口情况：短期承压、等待复苏拐点。

　　1-2月家具及其零件出口额分别62.98/29.63亿美元。根据海关数据,1、2月家具及其零件单月出口额分别62.98/29.63亿美元，同比分别下滑13.2%/25.2%，环比分别下降9.62%/52.95%；1-2月累计出口额92.60亿美元，同比下滑17.47%。

　　办公椅：海外需求收缩，1、2月单月同比分别下滑16.9%/7.8%。根据海关数据，1、2月办公椅出口额分别为3.04/1.56亿美元，同比分别下滑16.9%/7.8%，环比分别下降5.48%/48.57%；1-2月累计出口额4.60亿美元，同比下滑14.05%。

　　沙发：木框架沙发1、2月出口额同比下滑30.0%/38.4%，金属框架沙发出口额同比下滑15.6%/34.2%。根据海关数据,1、2月木框架沙发出口额分别6.09/2.95亿美元，出口额同比-30.0%/-38.4%，环比-1.36%/-51.56%；金属框架沙发出口额8.33/3.65亿美元，同比-15.6%/-34.2%，环比+7.00%/-56.18%。1-2月木框架、金属框架沙发累计出口额分别为9.04/11.98亿美元，同比-32.96%/-22.27%。

　　床垫：1、2月弹簧床垫出口额同比下滑14.1%/1.9%，海绵床垫出口额同比下滑13.8%/8.7%。根据海关数据，1、2月弹簧床垫出口额0.71/0.41亿美元，同比-14.1%/-1.9%，环比-8.60%/-42.78%；海绵床垫出口额0.58/0.38亿美元，同比-13.8%/-8.7%，环比-0.40%/-35.0%。1-2月弹簧床垫、海绵床垫累计出口额分别1.12/0.96亿美元，同比分别-10.01%/-11.88%。

　　PVC地板：1、2月出口额同比分别下滑30.1%/47.0%。根据海关数据，1、2月PVC地板出口额分别4.47/2.24亿美元，同比分别下滑30.1%/47.0%，环比分别-2.80%/-49.89%；1-2月累计出口额6.71亿美元，同比下降36.82%。

　　保温杯壶：1、2月出口额同比分别+17.7%/-8.9%。根据海关数据，1、2月不锈钢真空保温器皿出口额分别1.70/0.68亿美元，同比分别+17.7%/-8.9%，环比分别+14.60%/-60.15%；1-2月累计出口额2.38亿美元，同比增长8.69%。

　　日用瓷：1、2月出口额同比分别下滑2.1%/21.2%。根据海关数据，1、2月日用瓷出口额分别为7.21/3.42亿美元，同比分别下滑2.1%/21.2%，环比分别下滑10.04%/52.57%；1-2月累计出口额10.63亿美元，同比下降9.16%。

　　投资建议。轻工可选消费板块：海外去库存尾声，等待复苏拐点。

　　21H2伴随海运效率及成本恢复、疫情后海外需求回暖，出口多数品类周期性订单增长，截至23Q1，海外库存多数消化至低位，但全球流动性收紧、通胀压力加大，尤其可选消费品新增订单短期承压，等待全面复苏拐点。建议关注绑定核心客户的【盈趣科技（002925）】、出口等待复苏、内销成长空间大的塑料制品领军企业【家联科技（301193）】、绑定优质高增长大客户的【嘉益股份（301004）】，以及电动助力车长期向好、海外需求有望带来逐季复苏的【久祺股份（300994）】。

　　纺织服装板块：下游需求相对稳健，出口景气度分化，看好高端品类持续提升国际竞争力。纺织服装下游需求相对稳健，面对疫后供应链复苏、海运费下降、人民币贬值等因素，纺织服装出口相对具备复苏机会。但由于海外通胀导致的需求疲软以及制造业转移，市场整体仍然保持谨慎态度。我们认为中高端消费人群受到通胀影响较小，国内供应链优势凸显，相应细分赛道受益于高端品类份额提升。推荐【同益中】【南山智尚（300918）】；建议关注【华利集团（300979）】、【伟星股份（002003）】。

　　风险提示

　　全球高通胀与流动性收紧、贸易政策恶化、原材料价格上涨、地缘冲突等。

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