2024-03-25，国盛证券发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，美国地产数据超预期，国内浆纸同涨。

　　报告具体内容如下：

　　出口：出口数据超预期，推荐结构成长标的。2024年1/2月我国家具及其零件同比分别+25.9%/+57.6%，轻工多细分赛道表现优异。当前节点，海外库存降至中低位，补库延续，叠加23Q1基数较低，我们预计24Q1出口有望板块性收入高增，且美联储6月首次降息可能性最大，终端需求或迎拐点。此外，美国房地产进入回暖周期，泛家居类主动补库周期有望显现（其他消费品或共振复苏）。推荐永艺股份（603600）、匠心家居（301061）、恒林股份（603661），关注嘉益股份（301004）、致欧科技（301376）、建霖家居（603408）、盈趣科技（002925）、哈尔斯（002615）、松霖科技（603992）、家联科技（301193）、梦百合（603313）、共创草坪（605099）、西大门（605155）、乐歌股份（300729）、麒盛科技（603610）、浙江自然（605080）、久祺股份（300994）等。 家居：地产数据承压，索菲亚（002572）业绩靓丽。2024年1-2月商品住宅销售面积同比-28.6%，住宅竣工面积同比-20.2%，家具零售额同比+4.6%。索菲亚2023Q4收入同比+5.4%，归母净利润同比+16.1%，整家战略稳步推进，新渠道持续发力，盈利表现靓丽。推荐顾家家居（603816）、欧派家居（603833）、索菲亚、志邦家居（603801）、金牌厨柜（603180）、瑞尔特（002790）、好太太（603848）、喜临门（603008）、曲美家居（603818）、敏华控股、慕思股份（001323）、森鹰窗业（301227）等，关注江山欧派（603208）、尚品宅配（300616）、王力安防（605268）、皮阿诺（002853）等。 大宗纸：浆纸同涨，提价稳步落地。近期芬兰罢工事件影响持续扩大，罢工结束时间推迟至2024年3月31日，Kemi、UPM、Metsa等多家浆厂停工时间或延长，纸浆供应进一步承压，预计浆价延续上行。浆纸系价格向好，文化纸龙头4月200元/吨涨价函齐发，预计纸价偏强运行；白卡纸成本压力不减，纸厂维持挺市态度，下游需求改善幅度较小，预计短期价格稳定为主。废纸系淡季需求疲软，原料价格下行，龙头纸价下调倾向较强，预计后市偏弱运行。推荐底层利润夯实向上的太阳纸业（002078），关注玖龙纸业、博汇纸业（600966）、山鹰国际（600567）、晨鸣纸业（000488）、岳阳林纸（600963）等。 特种纸：冠豪高新（600433）发布年报，成本改善、盈利稳步复苏。公司Q4实现收入20.2亿元（同比-8.1%），归母净利润0.23亿元（同比-82.9%）。 伴随低价浆入库，公司盈利能力已显著改善（Q4毛利率环比+1.0pct，归母净利率环比+2.1pct）。展望未来，24Q2特纸均价有望提升、白卡均价稳定；此外，由于囤浆释放，盈利有望改善。此外，本周更新仙鹤股份（603733），受益于旺季景气&浆价报涨，热转印、格拉辛等产品提价预计落地幅度较优。推荐仙鹤股份、华旺科技（605377）、五洲特纸（605007），关注冠豪高新、恒达新材（301469）。 消费：百亚股份（003006）市场份额加速提升，三八大促居榜单第一。百亚股份Q4收入同比+38.4%，归母净利润同比-8.7%（主要系营销投入力度加大&产品旺季缺货&减值影响），大健康系列放量驱动2023年综合毛利率同比+5.2pct至50.3%、片单价同比+9%，三八大促完美收官、GMV居抖音商城女性护理榜单第一，新渠道复购率逐季提升、贡献利润可期。伴随品牌效应&规模效应体现，经营质量持续优化。恒安国际2023年收入同比+5.1%，归母净利润同比+45.5%，毛利率/净利率同比持平/+3.3pct，品牌高端化稳步推进，新零售渠道快速起量。推荐公牛集团（603195）、百亚股份、晨光股份（603899）、倍加洁（603059）等，关注博士眼镜（300622）、明月镜片（301101）、乖宝宠物（301498）、康耐特光学、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）等。 包装：永新股份（002014）经营稳健，裕同科技（002831）拐点可期。永新股份五年利润CAGR为12.6%（2018-2023年）、股价CAGR为14.0%（2019/3/22-2024/3/22），稳增长&高红利、全球化提速&材料创新驱动成长。裕同科技新客户&新产品拓展顺利、降本增效成效渐显，2024年经营拐点有望来临，利润率有望稳步提升，伴随资本开支逐步缩减，高分红预计延续。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰（301296）等，关注昇兴股份（002752）、奥瑞金（002701）、上海艾录（301062）等。 电子烟：思摩尔国际发布年报，APV表现靓丽，多元产品矩阵逐步成型。公司Q4实现收入31.66亿元（同比-3.5%），归母净利润为3.72亿元（同比-11.0%）。收入表现平稳，表观盈利能力下滑主要系一次性小烟占比提高，且加大研发投入。分业务来看，APV&一次性表现优异，24年仍有望贡献成长动能，换弹产品预计逐步筑底。推荐思摩尔国际，盈趣科技，关注雾芯科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，测算具备误差风险。

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