券商观点|电力设备行业深度报告:特斯拉及造车新势力年报-特斯拉稳健增长,新势力增速分化
2024-03-26,东吴证券发布一篇电力设备行业的研究报告,报告指出,特斯拉及造车新势力年报-特斯拉稳健增长,新势力增速分化。
报告具体内容如下:
投资要点 特斯拉Q4单车毛利趋稳,24年销量增速预期下调。特斯拉23Q4营收252亿美元,同环比+3%/+8%,毛利率17.63%,同环比-6.3pct/-0.3pct;非GAAP净利润24.9亿美元,同环比-40%/+7%,非GAAP净利率9.87%;此外23Q4确认59亿美元一次性税收收益。23年全年看,公司营收968亿美元,同比+15%,非GAAP净利润108.9亿美元,同比-23%,主要系降价影响利润水平。公司预计24年销量增速将明显低于23年,并致力于在德州超级工厂推出下一代汽车,Model2预计将于25H2开始生产。 蔚来Q4营收符合预期,新品牌阿尔卑斯对标ModelY。蔚来23Q4营收171亿元,同环比+6%/-10%,毛利率为7.48%,同环比+3.6pct/-0.5pct。归母净利润为-53.7亿元,同环比+7%/-18%。23年全年看,公司营收556亿元,同比+13%,毛利率5.49%,同比-5.0pct。归母净利润-207.1亿元,同比-44%。阿尔卑斯品牌公司预计于24Q2推出,24Q4交付,第一款车型对应竞争ModelY;新品牌将拥有独立的销售网络,售后服务方面将部分利用现有的体系。 理想Q4业绩大超预期,24年新车型将密集发布。理想23Q4营收417亿元,同环比+136%/+20%,毛利率23.45%,同环比+1.4pct/+3.3pct。归母净利润56.6亿元,同环比+2102%/+100%,其中税费返还贡献约15亿元利润。23年全年营收1239亿元,同比+173%,毛利率22.20%,同比+2.8pct,归母净利润117亿元,同比+682%。公司预计24Q1营收312.5-321.9亿元,同比+66-71%,环比-23%-25%。24年底将形成共计8款车型的理想产品矩阵,4款增程式+4款高压纯电。 小鹏全年营收涨幅稳定,XNGP剑指全国普及。小鹏23Q4营收131亿元,同环比+154%/+53%,毛利率6.20%,同环比-2.5pct/+8.9pct;归母净利润-13.5亿元,同环比+43%/+65%。全年看,公司营收307亿元,同比+14%,毛利率1.47%,同比-10.0pct;归母净利润-103.8亿元,同比-13.5pct。24-26年预计推出10余款全新车型,涵盖左舵右舵,届时将形成近30款SOP车型矩阵。24H2预计推出全新一代XNGP车型,届时硬件成本大幅下降50%,高阶智能化大范围普及成为可能。 投资建议:横向对比锂电估值历史低位,当前24年不足15-20x,25年10-15x,PB1.8-4.5倍,基本面和股价双重底部,开始全面看好龙头,我们首推Q1业绩确定性高的标的,包括宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)、科达利(002850)、璞泰来(603659)、中伟股份(300919)、天奈科技、威迈斯等;同时看好盈利触底的龙头,如天赐材料(002709)、湖南裕能(301358)、华友钴业(603799)、容百科技、尚太科技(001301)、恩捷股份(002812)、星源材质(300568)等;以及短期价格反弹的锂相关标的,包括永兴材料(002756)、中矿资源(002738)、天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)等。 风险提示:价格竞争加剧,原材料价格不稳定影响利润空间,投资增速下滑等。
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