2024-04-15，德邦证券发布一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，“以旧换新”行动方案落地，关注新一轮政策催化。

　　报告具体内容如下：

　　“以旧换新”行动方案落地，关注新一轮政策催化 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。 4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》对外发布，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。《行动方案》提出，通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，高效节能家电市场占有率进一步提升；废旧家电回收量较2023年增长15%；到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。针对家电以旧换新，《行动方案》表示要推动家电换“智”，以便利城乡居民换新为重点，健全废旧家电回收体系，打通废旧家电回收“静脉循环”堵点，畅通家电更新消费循环。 3月以来，多地政府积极响应，陆续发布消费品以旧换新实施方案。上海发布2024年促进绿色家电消费补贴政策，实施日期自3月30日至12月31日，补贴金额为1.5亿元，补贴品类从之前的8类增加至16类，新增计算机、打印机、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、电风扇、净水机。浙江、山西、湖南等地明确提出加大以旧换新政策支持力度，广东指导各地统一补贴标准，省财政对各地的实际财政支出给予一定奖补，均体现对本次以旧换新政策的支持。 通过复盘过去三轮家电补贴政策实施期间家电板块的涨跌幅，我们发现：在三轮政策实施期间（2007年12月~2013年6月），申万家电板块涨幅为22.5%，位列全行业第二，显著跑赢大盘；其中，2009年家电板块跑出超额收益最为显著，我们预计主要系2009年2月开始家电下乡范围扩大至全国，叠加以旧换新、节能惠民等多重政策的驱动，2009年家电企业业绩表现明显提振，2009年申万家电板块归母净利润同比+112%，与此同时，家电板块估值亦有所提振，综合驱动下，2009年家电板块涨幅居申万行业前列。 我们认为，中央、地方对本轮消费品以旧换新政策的重视程度较高，多地积极响应、明确提出加大以旧换新力度，有望驱动新一轮家电行业基本面的改善，亦有望提振家电板块估值水平，目前仍处于本轮政策初期，建议重点关注政策驱动下的板块性机会。 行情数据 本周家电板块涨跌幅为-2.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.7%/-0.9%/+0.3%/+0.5%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比上周分别+2.22%、+2.17%、+0.35%。 本周纺织服装板块涨跌幅-0.53%，其中纺织制造涨跌幅-1.40%，服装家纺涨跌幅-1.15%。本周328级棉现货17188元/吨（-0.10%），美棉CotlookA89.6美分/磅（-3.24%），内外棉价差-888元/吨（+110.9%）。 投资建议 看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且2024下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、石头科技、新宝股份（002705）；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）；4）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像（600060）、TCL电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯（603486）、极米科技。 纺服：22年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，23年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，出口订单将有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团（300979）。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份（603889）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。 宠物：宠食贯穿宠物的生命周期，主粮作为最主要的细分品类，存在高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出。国内：近年来宠物角色定位已升级至家人或者朋友，可以较好满足消费者的“陪伴”等精神需求，宠食市场有望持续扩容。且近年来国产品牌崛起趋势明显，国产品牌在产品端注重创新升级，品牌端加码高端布局，营销端持续投入提升知名度，国产替代趋势料将持续。海外：随着海外客户去库存结束及同期低基，宠食出口有望迎来加速修复，23年10+11月宠食出口金额恢复明显增长，同比+21%。 出口加速修复+内销品牌景气延续，建议关注：自主品牌贡献为主，麦富迪+弗列加特保持靓丽表现的乖宝宠物；外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份（300673）；出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份。 风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。

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