2024-04-18，中银证券（601696）发布一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，一季度平稳增长，三月社零表现低于预期。

　　报告具体内容如下：

　　国家统计局等部门公布了部分24年3月及一季度国内宏观数据。其中，3月社零总额3.9万亿元，yoy+3.1%；3月餐饮收入3964亿元，yoy+6.9%，在去年同期较高基数下实现增长，但增速有所回落。3月服务业PMI为52.4%，较上月小幅提升。此外，24年一季度实现GDP29.63万亿元，按不变价格计算yoy+5.3%。一季度全国居民人均可支配收入11539元，实际yoy+6.2%，人均消费支出实际yoy+8.3%，消费增速高于收入。24年经济和消费延续恢复性增长，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 整体经济增势良好，3月社零消费增速环比回落。24年一季度实现GDP296299亿元，按不变价格计算yoy+5.3%，高于4.8%的一致预期水平。3月社零39020亿元，yoy+3.1%，受去年同期偏高基数的影响，增速有所回落，低于5.1%的一致预期水平，且4月同比增速表现可能受去年同期较高基数影响依然承压。3月社零中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，yoy+3.9%；商品零售35056亿元，yoy+2.7%；餐饮收入3964亿元，yoy+6.9%。一季度社零总额120327亿元，yoy+4.7%；服务零售额yoy+10.0%；餐饮收入yoy+10.8%。 人均收入与消费延续恢复性增长，就业形势总体稳定。24年一季度全国居民人均可支配收入11539元，实际yoy+6.2%；全国居民人均消费支出7299元，实际yoy+8.3%，消费增速高于收入增速水平。收入中，受益于假期催化可选消费行业，相关服务业增势良好吸纳就业令就业形势趋于稳定，一季度工资性收入、经营净收入同比增速较快，皆为6.8%，消费中，居住消费增速较低，食品烟酒、衣着、交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务支出增长较快。就业上，一季度全国城镇调查失业率均值为5.2%，同比下降0.3pct，其中3月失业率受益于春节后复工复产影响，数据表现为5.2%，环比下降0.1pct。 消费者信心仍有较大修复空间，假期催化出行消费。最新一期（24年2月）披露的消费者信心指数为89.10，环比小幅提升，但仍较19至21年水平有较大差距，恢复空间较大。节假日方面，清明节出行消费数据中，人均消费支出首次超过19年水平，后续有望延续高质量增长。“五一”将至，出行及相关消费热度也在持续提升。出入境方面，据航班管家数据，国际客运航班执行航班量已连续三周（3.25-4.14）恢复至19年70%+水平，后续有望进一步修复。 投资建议 一季度经济数据表现良好，实现平稳增长。居民收入与消费延续恢复性增长。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股（000524）、众信旅游（002707），受益于商务和会展业复苏的米奥会展（300795）；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖（603136）、丽江股份（002033）、宋城演艺（300144）、中青旅（600138）、锦江酒店（600754）、君亭酒店（301073）、首旅酒店（600258）等；本土餐饮消费代表同庆楼（605108）；演艺演出产业链优质标的锋尚文化（300860）、大丰实业（603081）；受益于促就业政策的科锐国际（300662）；免税消费相关的中国中免（601888）和王府井（600859）。 评级面临的主要风险 消费信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期

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