2024-04-18，东方证券发布一篇造纸轻工行业的研究报告，报告指出，欧美需求回暖、供给冲击频发，纸浆二季度有望持续走强。

　　报告具体内容如下：

　　事件1：3月22日，Suzano宣布2024年4月份亚洲市场阔叶浆报价上涨30美元/吨，欧洲市场上涨80美元/吨，北美市场上涨100美元/吨。 事件2：俄针宣布4月中国市场针叶浆报价为790美元/吨，由于浆厂检修和转产，供应量减半；Mercer旗下加拿大月亮针叶浆4月报价820美元/吨。 春节后全球纸浆价格持续超预期提涨，欧美涨幅大于中国市场。中国市场方面，2024年1-2月阔叶浆价格走平于历史中位水平、针叶浆价格小幅回落；春节后海外浆厂逐月提高中国市场报价，3、4月阔叶浆外盘报价均有提涨，超出市场预期。欧美市场方面，南美阔叶浆龙头Suzano自2023年9月以来连续8个月提涨欧美市场报价，当前欧洲市场阔叶浆、针叶浆净价均高于中国市场。 欧美需求回暖、供给扰动频发叠加产业链库存维持低位，二季度浆价或持续走强。 2023年底开始欧美造纸产业链去库进入尾声、用浆需求逐步回暖，3月以来全球纸浆供给扰动频发，预计二季度全球纸浆供需错配较为突出，叠加全产业链纸浆库存均处于中低水平，二季度浆价有望维持偏强走势：①需求端，2024年初以来欧美造纸产业链去库已接近尾声，叠加红海事件影响，海外纸浆需求明显改善。中国需求相对稳定，后续国内木浆系纸品产能投产或增加用浆需求，国内新浆线对于商品浆需求的影响预计今年仍相对较小。②供给端，当前全球计划外停机产能较多（如芬兰罢工、Kemi工厂爆炸以及UPM的潜在罢工），叠加针叶浆产线的永久退出以及大浆厂的集中检修，预计二季度全球纸浆供应偏紧，针叶浆的供给尤为紧张。③库存端，当前全球浆厂、港口纸浆库存仍处于历史中低分位，中国纸厂的纸浆库存也处于2021年以来的中位数以下，行业整体存在一定补库空间。 文化纸供需格局最优，成本传导能力最强。我们认为纸品供需格局是决定其成本传导能力的核心因素，当前文化纸行业供需格局优于白卡纸与箱板纸，或将成为本轮浆价上涨的最受益品种。春节后，在浆价连续提涨的背景下，文化纸价格上涨顺利落地，而白卡纸、箱板纸价格仍处于低位震荡。 投资建议与投资标的 大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，浆价若延续偏强走势，文化纸价格有望实现成本传导，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张，推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业（002078）（002078，买入），建议关注晨鸣纸业（000488）（000488，未评级）、博汇纸业（600966）（600966，未评级）。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价报涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地，推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技（605377）（605377，买入），特种纸行业龙头仙鹤股份（603733）（603733，买入），食品卡纸龙头五洲特纸（605007）（605007，增持）。 风险提示 终端需求走弱的风险；海外罢工不及预期的风险；新增产能投放延迟的风险；假设条件变化影响测算结果的风险。

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