2024-04-28，国海证券发布一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，反复验证下行业供给侧改革或将拉开序幕，板块补涨行情或将开启。

　　报告具体内容如下：

　　重磅文件交叉验证，均揭示非银金融行业供给侧改革或将拉开序幕。本周四（2024/04/25）中国人大网发布《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，对国有金融资本管理、金融国资国企提出了全面且具体的改革与发展要求：1）关于优化国有金融资本功能定位和战略布局方面，较为罕见的提及了银行业机构“一枝独大”的问题，并明确提出深入研究通过资本补充、利润转增等方式，按照“有进有退、合理流动”的原则，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。这意味着国有金融资本的重新布局大概率将向非银金融行业倾斜，为国有非银机构“做大做强”奠定了基础；2）关于推动金融国资国企提质增效方面，提出集中力量打造金融业“国家队”、推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业。我们认为相比于银行业大型金融企业，国有大型非银企业与世界一流非银企业存在一定差距，更需要做大做强，因此报告特别指出“研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优”，对保险行业与证券行业的中长期发展构成直接利好且注入信心。特别值得关注的是，与第三次“国九条”不同的是此次报告仅提及头部券商做强做优，更加凸显出行业马太效应有望增强加速，重点利好头部券商同时也暗含了头部阵营加速并购整合的可能性。 本次报告与3月15日证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》和2024年4月4日发布的第三次“国九条”的内容前后呼应并交叉验证，无不揭示出非银金融行业的供给侧改革或将拉开序幕。前两次文件均提到了三步走的战略，即未来五年、到2035年以及21世纪中叶的三阶段，前两个阶段尤其是未来五年的第一阶段对于整个三步走战略至关重要，也或将是供给侧改革最为猛烈的一个阶段。我们认为，虽然我国证券行业经历了长达三十多年的发展，也诞生一批相对优秀的头部券商，但是正如我们上文提到的那样，“中国一流”与“世界一流”仍存在一定差距，且行业可能难以长期维持高速的增长态势，这也意味着仅靠内生增长难以完成三步走战略，外延式并购将不可或缺甚至将主导行业未来的发展趋势。翻开世界资本市场的发展史，并购的故事从未停止，我们就以世界第一大资本市场美国为例，五大全球顶级投行摩根大通、花旗银行、美国银行、摩根士丹利、高盛均经历了多轮并购才有了时至今日的规模和影响力。考虑到当前我国证券行业综合性券商众多且同质化严重，甚至同一实控主体（如中投系、上海国资系）下存在多家券商的情况并不罕见，这也导致过度的竞争难以避免，行业过度分散化的供给侧格局也有碍于第三次“国九条”提出的资本市场“三步走”战略的实现。 投资要点: 考虑到当前板块整体底部企稳，市场整体有回暖趋势，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看： 1）券商方面：本周（2024/4/22-2024/4/26）券商板块大涨5.82%，领涨全市场，板块短期的补涨修复行情已至。建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河（601881）、光大证券（601788），中小券商建议关注国联证券（601456）、浙商证券（601878）、方正证券（601901）、华创云信（600155）。 2）保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国太保（601601）、中国平安（601318）。 3）多元金融方面：建议关注海德股份（000567）、中粮资本（002423）；金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势与将于短期内完成定增、前期超跌明显的指南针（300803）。 4）海外金融方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注OSL集团、富途控股、老虎证券、Coinbase、RobinhoodMarkets。 风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。

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