券商观点|钢铁行业周报:周期的长征
2024-04-28,国盛证券发布一篇钢铁行业的研究报告,报告指出,周期的长征。
报告具体内容如下:
行情回顾(4.22-4.26): 中信钢铁指数报收1528.67点,下跌2.54%,跑输沪深300指数3.75pct,位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。 重点领域分析: 投资策略:本周资源股出现调整,对于短期股票市场的走向很难用基本面进行解释,日线周线甚至月线级别的波动更多来自于随机游走。基本面更多用于偏中长期跨度的判断,而往往中长期的判断准确率更高,而越短期的走势越难以捉摸。对于经济的走向也是如此,宏观经济最小的研究刻度是半年,月度波动更多来自于产业投机。对于经济周期的研究,与自然学科不同,很难做到精确定量分析。它只能做到大致定性的描述,很难精确到时间、幅度。因此我们对于周期的判断更多着眼于趋势方向。在目前的经济转型期,新旧动能转换。消费驱动经济的循环更多依赖于服务业拉动最大范围的就业,从而改变居民的收入预期,再拉动商品消费,最终拉动工业的产能利用率。不同于以往投资拉动经济,通过消费驱动必然是缓慢的,但缓慢不是中断。在工业化成熟期,总量政策的作用下降,长期更多转向社会保障,间歇性短期经济托底。 比如今年财政重新扩张,两万亿特别国债和五千亿PSL有助于服务业向工业循环的加速形成。但一季度地方政府项目启动缓慢,我们判断是地方和中央政府债务周期的衔接问题。更多是节奏问题,而不是总量问题。近期黑色金属出货量已经改观,对于全年需求我们依然认为整体稳定。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业,虽然资源属性低于上游采掘业,但目前部分公司已经处于价值低估区,我们认为未来存在修复的机会(详见国盛证券华菱钢铁(000932)深度报告、南钢股份(600282)深度报告、宝钢股份(600019)深度报告)。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份,受益于油气、核电景气周期的久立特材(002318),受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管(000778),受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份(002478),以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份(603995),受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈(603878)。 铁水产量回升,库存持续回落。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升,国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%,环比+0.9pct,同比-5.1ct,91家电弧炉产能利用率为51.9%,环比+0.8pct,同比-5.3pct,五大品种钢材周产量为864.0万吨,环比+0.4%,同比-9.6%;本周长流程产量继续恢复,日均铁水产量增2.5万吨至228.8万吨,前期钢厂利润修复推动复产节奏,持续去库缓解钢厂资金压力,钢材产量同步增加;库存方面,本周五大品种钢材周社会库存为1427.7万吨,环比-4.3%,同比+4.5%,钢厂库存为512.5万吨,环比-5.5%,同比-10.6%;钢材总库存回落,环比-4.6%,去库幅度与上周持平,厂库和社库去库速度维持,下游消费强度延续;本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费957.9万吨,环比-0.2%,同比-4.6%,其中螺纹钢周表观消费288.0万吨,环比+2.3%,同比-12.5%,本周五大品种钢材表需略降,螺纹钢需求再度回升,建筑钢材周成交量回落至13.54万吨,环比下降13.1%;本周钢材现货价格震荡运行,主流钢材品种即期毛利回落,247家钢厂盈利率为50.63%,环比+2.1pct。 3月行业盈利低迷,超长期特别国债逐步启动。据数据,2024年3月黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为-67.5亿元,延续年初以来的低迷走势,随着滞后三周吨钢盈利的修复,行业盈利能力有望逐步回升。根据证券时报,4月22日财政部预算司司长王建凡表示,财政部将持续抓好贯彻落实,与有关方面密切协同配合,做好超长期特别国债各项工作,根据超长期特别国债项目分配情况,及时启动超长期特别国债发行工作。近期宏观、消费端政策持续加码推进,钢材中长期需求预期显著改善,基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据数据,2024年1-2月国内火电投资完成额为106亿元,同比增长54%,核电投资完成额122亿元,同比增长39.5%,在当前能源自主可控,加快规划建设新型能源体系的背景下,煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益;另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示:国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
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