2024-05-10，东莞证券发布一篇锂电池行业的研究报告，报告指出，24Q1盈利环比回升，边际修复可期。

　　报告具体内容如下：

　　产业链2023年整体利润下滑，向中游电池环节转移。锂电池产业链2023年实现营收10351.11亿元，同比增长2.54%；归母净利润654.13亿元，同比下降26.50%；毛利率为18.17%，同比下降1.23pct；净利率为6.60%，同比下降2.62pct。2023年在需求增速放缓、产能过剩背景下，下游去库存导致上游销售低迷，产业链价格大幅回落导致存货跌价，2023年产业链资产减值损失合计高达-185.13亿元，同比损失增加约100亿元。得益于上游材料成本下降，锂电池环节的业绩表现最好，也是唯一正增长的细分环节，其营收和归母净利润分别同比增长19.92%和36.93%。锂电池环节的净利润占比从2022年的39.68%大幅提升至2023年的73.93%。 产业链2024Q1盈利同比下降，环比回升。锂电池产业链2024Q1实现营收2007.22亿元，同比下降17.34%，环比下降22.23%。营收同比下降系产业链价格大幅回落所致；环比下降是季节性因素影响。归母净利润143.14亿元，同比下降10.91%，同比降幅较2023Q4（-51.81%）明显收窄；环比增长19.50%，净利润是自去年三季度后首次实现单季度环比回升，主要系与高价库存在2023年末基本消纳完毕，2024Q1存货跌价损失大幅减少有关。分环节看，正极材料的盈利同比环比显著改善，负极材料和锂电设备的盈利环比显著改善。 去库基本结束，产能扩张节奏放缓。2023年以来锂电池产业链处于去库存阶段。截至2023年末，产业链存货余额合计1759.42亿元，较2022年末减少27%。截至2024年Q1末，产业链存货余额合计1768.67亿元，基本持平于2023年末。2024Q1产业链存货周转率为0.92次，为过去五年同期的最高周转率水平。截至2023Q4末产业链在建工程规模环比2023Q3末下降12.66%，为近三年来首次出现环比下降，在产能过剩和需求增速放缓倒逼下，产能扩张节奏开始放缓。2024Q1在建工程规模环比增长8.83%，但规模仍低于2023年上半年末的水平。 投资建议：Q2下游需求回暖确定性高，带动产业链排产持续回升，产业链价格止跌企稳，行业景气度正在改善。在政策规范引导下，预期落后产能将加速出清，利好优质产能的利用率提升，Q1产业链盈利或已构筑全年低点，盈利有望迎边际修复趋势。建议关注拥有优质产能的头部企业，以及固态电池等电池新技术带动产业链需求增量环节。重点关注标的：宁德时代（300750）（300750）、亿纬锂能（300014）（300014）、科达利（002850）（002850）、当升科技（300073）（300073）、容百科技（688005）、璞泰来（603659）（603659）、恩捷股份（002812）（002812）、星源材质（300568）（300568）、天赐材料（002709）（002709）、新宙邦（300037）（300037）。 风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产业链出海不及预期风险。

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