本周行情回顾：

　　2024年6月17日-2024年6月21日，上证指数跌1.14%，报2998.14点。创业板指跌1.98%，报1755.88点。深证成指跌2.03%，报9064.84点。教育指数跌-1.87%，跑输上证指数0.73%。前五大上涨个股分别为昂立教育（600661）、传智教育（003032）、中国高科（600730）、凯文教育（002659）、学大教育（000526）。

　　本周机构观点：

　　**德邦证券本周观点**：

　　引言：近年来人们对于新生人口下滑的讨论热烈，这种担忧在教育行业更加明显。

　　根据教育行业规模=人口*渗透率*客单价的公式，在需求刚性导致的普遍高渗透率以及公益属性导致的涨价难度大背景下，人口因素无疑是最重要的变量。然而单纯观察新生人口指标，就下教育行业未来成长悲观的结论，忽视了国内教育行业各学段结构复杂以及政策主观能动性强的现实。本文将对学前教育、义务教育、高中、高等教育、硕士等多个阶段单独研究，探讨各自人口基本面的趋势以及结构性特点。

　　育龄妇女人数及生育意愿降低，共同导致新生人口下，多年来国内教育成就显著。

　　根据国家统计局口径，我国以15-49岁为妇女的生育期。第七次人口普查中，2020年国内育龄妇女总数为3.22亿人，相比六普中3.80亿下滑15%。分年龄阶段看，下滑幅度最大的20-24、15-19年龄组，分别为-44%/-30%。此外受多种因素影响，国内总生育率多年来持续下滑，2022年1.18。多年来国内教育成就显著，人群平均受教育程度明显提高。

　　由于各阶段教育入学时间及毛入学率基础不同，新生人口下滑对各阶段冲击不一。

　　学前教育：新生人口下滑对学前教育影响已经显现，幼儿园入园人数/幼儿园数量均出现拐点。2015年国内幼儿园入园数量在触及2009万的高点后，就整体呈现下滑趋势，而这种趋势在2020年后有加速迹象，2021年入园人数为1526万。幼儿园数量方面，2021年为29.5万所，是自2007年以来出现的首次下滑。由于毛入园率已经较高(毛入园率为适龄幼儿进入幼儿园的比例)，2022年达到了89.7%，可以预计未来入园人数主要受适龄人口的影响。

　　义务教育：入学人口完全跟随适龄人口波动，乡村小学/初中数量大幅减少。截至2020年，国内小学/初中阶段入学率分别达到99.96%/102.5%，在当前全员入学背景下，小学、初中入学人口几乎完全跟随适龄人口波动。按照小学6岁/初中12岁计算入学适龄人口，2017年新生人口下滑，则2023年/2029开始小学、初中入学人口或将要下滑。小学数量方面，1998至2022年，国内小学数量从61万所持续下滑至15万所。结构上看，乡村小学数量从1997年51.3万所下降至2021年8.2万所，贡献主要下降，主要源自城镇化率快速提升，农村地区生源减少而进行的撤点并校。初中学校数量从2001年6.7万所持续下滑至2011年5.2万所后，此后保持稳定，结构上乡村初中数量减少最多，且处于持续下降趋势。2021年教育部门举办小学/初中占比达94%/88%，但民办小学/初中数量及占比近年来持续增长。

　　高中教育：适龄人口保持增长，普职分流历经多次变迁。2003-2010年高中阶段毛入学率(包括普通高中和中等职业教育)快速提升，从43.8%提升至82.5%，期间尽管适龄人口从2484万减少至2074万，但入学人口从1268万增长至1707万。2022年为高中阶段毛入学率91.60%，未来提升空间有限。2024-2033年高中阶段适龄人口预计将保持在1500万以上，且2024-2031年呈小幅增长趋势。国内普职分流政策经历了多次变迁，2010年后普职分流政策不再单纯为了扩大职业教育规模而实施强制分流，地方政府在分流过程中对普职比政策放宽执行，中职教育招生逐渐下滑。院校数量方面，1998-2021年，普通高中从1.39万所增长至1.46万所，中等职业教育从2.22万所下降至0.98万所。从公办/民办属性上看，2011-2021年，公办普通高中从11087所下降至10450所，民办普通高中从2394所增长至4008所。

　　高等教育：毛入学率持续提升。2024年高考报名人数达1342万人，近年来持续创新高。除了普通高中毕业参加高考之外，包括对口升学、高职单招、成人高考等多种形式打通了中职教育的升学途径，提升了高考报名率。伴随1999年以来的高校扩张，国内高考录取率与录取人数大幅提升，1998年至2023年从33.8%提升至80.7%。高考报名率与录取率的提升共同驱动了高等教育毛入学率的提升，后者从1998年的9.8%提升至2022年的59.6%。国内政策为高等教育毛入学率制定了更高的目标，2035为65%，而历史上毛入学率的实现值均出政策设定目标。

　　2024至2034年，高考适龄人口将迎来稳健增长期，预计从1584万增长至1786万，届时将会看到适龄人口与毛入学率的双重提升。

　　高等教育：优质本科仍然稀缺。在高等教育阶段，2022年本、专科招生占比分别为46%/54%，近年来本科占比小幅下滑。更多的专科毕业学生通过专升本考试进入本科，2019-2022年通过专升本考试的毕业生数量占比分别为8.7%/16.4%/18.0%/17.5%，显示本科学历的吸引力。2022年国内专科毕业生达到495万，不断增长的专科招生数预计也将继续扩大未来专升本参考基数。在211/985等名校录取方面，更能显示出高考竞争的激烈，在统计的29个省市中，211/985的录取率中位数分别为6.3%/2.1%，录取率各省市分化明显硕士：2024年考研报名数近年来首降，专硕招生占比大幅提升。2024年考研报名人数438万人，同比-7.6%，为近十年来首次下滑。事实上2023年考研人数增速便明显放缓，相比此前双位数增速，2023年仅增长3.7%。多种因素导致了考研热度的下滑：1)1更多人选择直接就业；2)公务员考试分流；3)考研录取率持续降低，22年真实考研录取率仅为17.8%。在硕士招生结构上，政策鼓励专硕招生规模扩大。2011-2020年，国内硕士研究生招生中，专硕占比从32%提升至61%。

　　风险提示：文中相关数据来源口径多样化导致的统计偏差；部分数据更新滞后；政策变动风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：“工业智能与系统”教育部重点实验室：以人工智能赋能工业高质量发展

　　2：教育部发布第三期供需对接就业育人项目超2.4万项

　　3：志愿填报机构称拥有内部大数据、权威专家团队？教育部：警惕高价陷阱

　　4：教育部提醒考生及家长：警惕“高价辅导”陷阱

　　5：教育部开通“阳光志愿”系统 免费帮考生报志愿

　　6：中日韩教育部长会议重启 三国大学生交流规模模拟增至三万

　　龙头公司动态：

　　1、中公教育（002607）：1)加速国际教育服务战略布局 中公教育引进泰国教育资源。2)中公教育与泰国开放教育集团达成战略合作 打造多层次留学教育平台。

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