本周行情回顾：

　　2024年6月17日-2024年6月21日，上证指数跌1.14%，报2998.14点。创业板指跌1.98%，报1755.88点。深证成指跌2.03%，报9064.84点。零售指数跌-3.84%，跑输上证指数2.7%。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　烟，酒，茶，在中国的消费文化中，有“三大嗜好品”之称。逢年过节，烟酒茶都做为常见消费品&嗜好品，有很好的市场。而茶叶作为三大嗜好品之一，一直缺乏类似“茅台酒”，“中华烟”这样的高溢价，清晰认知的终端品牌。为什么会产生这样的现象呢？

　　消费品品牌形成需要持续的稳定输出。根据我们“品牌计分板”理论，品牌的形成，是品牌长期与消费者互动，消费者认知的堆积形成的，有好印象，有坏印象，所有印象的堆积形成品牌。而这个过程，我们认为是【稳定输出】――【形成特色】――【聚集认知】――【品牌形成】几个环节，即首先，该品牌的产品，需要输出稳定产品特性(质量)的产品，然后逐渐形成有特点的产品特色，这个产品特色，经过积年累月的销售和消费，在消费者中，逐渐形成共识，然后品牌形成之后，又在不断自我加强特色。

　　消费品品牌大多数工业品：工业品能够输出稳定特性，而农产品大多时候不行。在消费品品牌计分的过程中，最初一步【稳定输出】中，工业品更能输出稳定的产品特色，而农产品输出的产品，其质量和稳定性是不能保证的，所以我们所看到的消费品品牌，大多是工业品，而农业品很少见到消费品品牌，本质就是因为其输出不稳定。

　　烟和酒可以说是工业品，其核心产品特性其实主要来自于工业生产和加工，使得其可以输出稳定的产品和品牌特色并加以积累。但茶的产品特性基本上是农业品，不同区位，不同时间，不同批次的茶，无法稳定输出产品特色和质量，所以茶无法形成不同批次间稳定质量和特色的产品，进而无法积累成品牌，也缺乏统一的行业标准，这不仅是茶，也是很多农产品品类共同存在的情况。

　　――因此，类似“卷烟和白酒”这样能够持续通过产品积累品牌力的品牌，才能持续打造强品牌力。

　　期待：中国具有世界级消费品供应链，有望出现“超级日用品品牌”――看好名创优品。中国的轻工业消费品供应链是世界领先的，不论是质量还是研发还是规模优势，都具备领先优势，这也使得中国被称为“世界工厂”。这些供应链以“地区产业带”的形式聚集，如南通的家纺产业带，泉州的鞋产业带，顺德的家电产业带，汕头的内衣产业带等。在日用品这个赛道，中国是有望出现一个以“日用品”为核心的超级品牌的，在供应链上是有这个基础的。名创优品具备稳定的产品质量输出，持续积累品牌力。目前海外业务已经成为名创优品的重要成长驱动，2023/2024Q1海外收入同比增长47%/53%，海外收入占比达34%/33%；未来通过品牌定位升级，利润率仍有进一步提升空间。我们预计公司FY2024-2026的Non-IFRS归母净利润预测为26.0/32.7/38.3亿元，同比+42%/+26%/+17%，对应6月14日收盘价为18/14/12倍P/E。

　　风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，品牌出海相关风险等。

　　**民生证券本周观点**：

　　商贸零售行业复盘与展望：

　　复盘商贸零售行业2023年及2024年上半年的情况，整体呈现温和复苏趋势，消费者的行为日趋理性；展望2024年下半年，商贸零售板块的消费分化趋势延续，且在消费偏谨慎的大背景下，展望细分赛道的发展趋势，并结合资金面、股息率、估值等因素寻找细分板块下个股的投资机会。

　　投资主线梳理：

　　一是线下渠道回归与高性价比消费，对于强线下属性的百货零售、黄金珠宝等行业，线上渠道红利逐渐消退，线下渠道价值回归，传统百货商超改革、折扣零售等性价比零售仍是24年下半年的投资主线；

　　二是出海逻辑，跨境电商板块中具备性价比定位的平台与大件和品牌卖家将加速其出海速度，新兴电商平台商业模式由全托管模式向半托管模式延伸；

　　三是消费分化趋势延续，消费较谨慎的背景下，寻找受影响较小的标的。医美美妆板块呈现高收入阶层追求高品质、服务与产品效果，而对价格不敏感；对于大众消费者，更关注品质佳与高性价比的产品。因此呈现出高端品与高性价比产品需求维持高位，但介于追求性价比与追求品质化中间的人群受影响最大。建议关注积极布局重组胶原蛋白等新材料、持续推新并迭代的医美美妆企业；同时重点关注美妆行业的线下渠道加速回归。

　　四是从量增到高质量发展。黄金珠宝行业从加速渠道下沉的红利期逐步过渡到追求门店扩张的同时，也要追求单店效益的提升；且从产品维度，高附加值的古法金、硬足金及黄金镶嵌等成为重要的产品方向，工艺考验品牌的设计与创新能力，进一步助力品牌势能的提升。

　　推荐标的：跨境电商推荐小商品城（600415）、乐歌股份（300729）、华凯易佰（300592）、赛维时代（301381）；百货零售推荐重庆百货（600729）、名创优品、丽尚国潮（600738），建议关注家家悦（603708）；黄金珠宝推荐老凤祥、菜百股份（605599）、周大生（002867）、潮宏基（002345）、周大福、中国黄金（600916）、曼卡龙（300945）；培育钻石板块建议关注力量钻石（301071）、中兵红箭（000519）、四方达（300179）、沃尔德、国机精工（002046）等；医美推荐锦波生物、爱美客（300896）、昊海生科、江苏吴中（600200）、朗姿股份（002612）、美丽田园；化妆品推荐巨子生物、水羊股份（300740）、珀莱雅（603605）、润本股份（603193）、福瑞达（600223）、上美股份、嘉亨家化（300955）等。

　　风险提示：终端需求不及预期，新品推广不及预期，竞争格局恶化等。

　　行业新闻摘要：

　　1：英国零售业迎来复苏，5月零售销售增长2.9%，创1月以来最快增速。

　　2：京东618成交额订单量齐创新高，淘宝工业品消费强劲，成交笔数增长17.6%。

　　3：国内车市太卷了，6月乘用车零售预计175万辆，新能源渗透率有望达到49.1%。

　　4：英国5月季调后核心零售销售同比1.2%，高于预期，但难解保守党困局。

　　5：抖音电商618破防，抖音商城成交额同比增长85%，美妆产品整体销量同比增长107%。

　　6：天猫618“欧洲杯经济”主打氛围感，足球装饰、桌面足球、球星卡热度暴增。

　　7：易观智库预计今年618综合电商大盘增长11.2%，淘宝天猫GMV同比增长12%。

　　8：泰国果脯果干产品对华出口前景广阔。

　　9：国金证券看好头部连锁药店的两大主线逻辑。

　　10：跨境电商迎政策利好，9部门联合发文助力国货“出海”。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1)小摩增持中国中免约23.50万股 每股作价约56.24港元。2)中国中免跌4%再创新低 免税店人均消费走弱 短期数据仍待修复。3)贝莱德减持中国中免约164.13万股 每股作价约60.48港元。

　　2、小商品城：1)小商品城2023年度拟每股派0.2元 6月26日除权除息。

　　3、永辉超市（601933）：1)果然胖东来！永辉超市火了，郑州门店首日营收增加14倍。2)日销为以往13.9倍！永辉接受胖东来“爆改”后，首日开业就爆了。3)永辉胖东来调改首店 首日客流超1.2万人次 销售额188万元。4)胖东来“爆改”永辉超市首店恢复营业单日进账188万元 较调改前平均日销增13.9倍。5)永辉公布胖东来“爆改店”成果。6)计划关闭200家门店？永辉超市独家回应。7)果然爆了，人山人海！被胖东来“爆改”后的永辉长啥样。8)翻版“胖东来”来了！达到胖东来商品结构的90%以上，涉足金融业累计放款超过200亿。10)永辉超市首家胖东来调改店正式营业。9)永辉调改门店恢复营业 商品结构达胖东来90%以上。10)永辉被改门店员工月薪从2500涨至4500 ，商品结构达胖东来90%以上。11)胖东来“爆改”永辉超市明日开业：重新规划单品12581个。12)永辉超市：出售红旗连锁（002697）10%股份的交易协议已生效。

　　5、豫园股份：1)豫园股份落子三亚 持续深化“文商旅”模式。

　　行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会