本周行情回顾：

　　2024年6月24日-2024年6月28日，上证指数跌1.03%，报2967.40点。创业板指跌4.13%，报1683.43点。深证成指跌2.38%，报8848.70点。汽车整车指数跌-3.63%，跑输上证指数2.6%。前五大上涨个股分别为力帆科技（601777）、北汽蓝谷（600733）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　汽车全球化投资节奏如何把握？

　　过去20年中国汽车行业主要矛盾在国内而非海外，因此汽车全球化并没有非常成功案例，从而导致汽车全球化投资框架是缺乏的。展望未来5-10年汽车各细分行业需要站在全球视角去审视，国内/海外实现产值1:1是目标，因此国内/海外共振是投资全球化的前提。【0-1阶段】【1-10阶段】【10-N阶段】是企业发展三部曲，而汽车全球化便是【10-N阶段】。能真正实现全球化是少数优秀公司，【业绩驱动】是王道，估值中枢上移空间是相对有限的，个股α研究重于行业β研究。

　　2024H2汽车全球化如何配置？

　　基于【国内/海外共振+海外需资本开支投入越少越好】思路排序：客车>重卡/乘用车/零部件。

　　客车行业优选【宇通客车（600066）+金龙汽车（600686）】等。

　　重卡行业优选【中国重汽（000951）H+潍柴动力（000338）】等。

　　乘用车行业优选【比亚迪（002594）+长城汽车（601633）+零跑汽车】等。

　　零部件行业优选【福耀玻璃（600660）+均胜电子（600699）】等。

　　风险提示：地缘政治冲突超出预期；全球汽车需求低于预期等

　　**东吴证券本周观点**：

　　算法/功能理论层面：特斯拉FSDv12版本持续迭代，感知-规控全栈端到端落地，支持北美地区完全点到点领航驾驶。国内车企以BEV+Transformer实现精准感知，并逐步提升learning-base占规控算法比例，整体算法框架趋向全面端到端；华为/小鹏预计24Q3落地端到端智驾算法，步伐相对靠前。

　　实际路测体验层面：为真实判断不同车企智驾算法能力强弱，同时直观反映车企智驾能力纵向迭代速率差距，我们尝试搭建智驾道路实测评判框架：区分“启停+行驶”双环节，前者涵盖权限限制+启动+断点接管+结束四部分，后者包括城市覆盖面(开城情况)+道路覆盖面(第一类断点)+临时处理(第二类断点)三部分，逐步逼近不同玩家智驾能力边界。(PS：智驾算法能力与数据积累形成正循环，头部玩家迭代速度较快，因此能力比较需保持高频跟踪，本文只代表某时间截面能力比较)

　　车企维度：特斯拉整体表现优异，可以实现原地启动FSD、全路段无限制、多场景流畅处理、不强制接手扶方向盘以及自动停泊等功能，充分接近人类驾驶(处理反应速度稍有差距)。国内头部华为问界/小鹏等车企在原地启动/道路覆盖面/场景处理流畅度等方面均有差距；蔚来/智己/阿维塔等其余车企整体在启停/道路覆盖/场景处理能力等方面表现更弱。

　　场景维度：特斯拉全场景覆盖，华为/小鹏等国内头部OEM断点较多，除先验性质的道路覆盖面问题以外，我们区分不同难度级别场景下车企表现优秀的比例：困难场景下，特斯拉/华为问界/小鹏优秀率分别为90%+/接近40%/接近40%；简单场景下，特斯拉/华为问界/小鹏优秀率分别为接近90%/接近50%/约60%。(华为数字表现相比小鹏较弱主要系小鹏整体驾驶算法策略偏保守，缺少主动变道等提效行为，华为更激进)。

　　投资建议：汽车AI智能化转型大势所趋，算法为主干，看好头部算法玩家持续领先铸就高壁垒。

　　全行业加速智能化转型，产业趋势明确。下游OEM玩家+中游Tier供应商均加大对汽车智能化投入，大势所趋；智驾核心环节【软件+硬件+数据】均围绕下游OEM展开，数据催化算法提效进而驱动硬件迭代。以特斯拉为代表，应用算法向全栈端到端-世界模型持续迭代，功能落地兑现。

　　OEM整车厂商&核心芯片硬件厂商&智驾传感器厂商&独立算法商加速布局端到端算法开发，场景驱动-数据驱动-认知驱动持续进化；智驾算法产业发展进入深水区，高投入赋能【大算力+大数据】，方能走通L3有条件自动驾驶至L4完全自动驾驶之路。

　　看好智驾头部车企以及智能化增量零部件：1)华为系玩家【长安汽车（000625）+北汽蓝谷+赛力斯（601127）+江淮汽车（600418）】；2)头部新势力【小鹏汽车+理想汽车】；3)加速转型【比亚迪+吉利汽车+上汽集团（600104）+长城汽车+广汽集团（601238）】；4)智能化核心增量零部件：域控制器(德赛西威（002920）+经纬恒润+华阳集团（002906）+均胜电子等)+线控底盘(伯特利（603596）+耐世特+拓普集团（601689）等)。

　　风险提示：

　　智能驾驶相关技术迭代/产业政策出台低于预期。若智能驾驶相关技术迭代节奏低于预期，可能会对消费者对智驾的认知和接受度产生影响，政策出台节奏低于预期也可能影响节奏。

　　华为/小鹏等头部车企新车销量低于预期。头部车企智驾新车销量表现低于预期，可能拖累智驾渗透率提升，对板块产生负面影响。

　　行业新闻摘要：

　　1：中国汽车市场份额预计到2030年全球占33%；

　　2：新能源车销量火爆，建议投资者关注新能源车企；

　　3：纯电动MPV的出路在哪里；

　　4：智能汽车强势反弹，智能汽车涨1.6%；

　　5：预计今年秋季抵达北美的2024款Jetta售价约16万元人民币；

　　6：5月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋；

　　7：中国螺旋锥齿轮产业发展趋势分析；

　　8：2024年1-5月汽车行业收入3.9万亿，增7%、利润2047亿，增18%、利润率5.3%；

　　9：新势力纯电大空间SUV乐道L60内部谍照曝光；

　　10：乘联会：国内县乡市场皮卡销量占比同比增长较好，有效抵冲大城市皮卡萎缩。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1)特斯拉储能电池越贵越好卖，马斯克或放弃自产动力电池，宁德时代（300750）、比亚迪将受益。2)东吴证券：2024Q2车企智驾路测体验比较 特斯拉(TSLA.US)整体表现优异。3)比亚迪、广汽巨额征集网络侵权线索。

　　2、长城汽车：1)进军全球新能源市场 长城炮让中国皮卡在全球流行起来。2)东吴证券：2024Q2车企智驾路测体验比较 特斯拉(TSLA.US)整体表现优异。3)长城汽车现跌超3% 大摩称公司出口增长可缓解内销疲弱 销售渠道重组仍需时间。4)新一代哈弗H6上市。5)大摩：维持长城汽车“与大市同步”评级 目标价升至12.2港元。6)长城汽车6月25日转融通出借成交3100股。7)长城汽车成为首批获得华为HUAWEI HiCar产品源代码的汽车公司。8)长城汽车与华为签约 HiCar 合作协议：将共同探索智能出行的更多可能性。9)长城汽车穆峰去年领薪447.14万元。10)长城汽车上周获融资净卖出3672.84万元，居两市第72位。

　　3、上汽集团：1)上汽大众签署系列新能源技术合作协议 新车2026年起陆续上市。2)东吴证券：2024Q2车企智驾路测体验比较 特斯拉(TSLA.US)整体表现优异。3)上汽集团6月24日转融通出借成交62600股。

　　4、赛力斯：1)东吴证券：2024Q2车企智驾路测体验比较 特斯拉(TSLA.US)整体表现优异。2)赛力斯6月26日转融通出借成交111300股。3)AITO问界M9累计大定破10万辆 新M7 Ultra大定突破3万辆。4)股价罕见跌停，赛力斯回应称“市场正常波动”，今日股价止跌回升。5)方正证券：予赛力斯“推荐”评级，销量持续超预期。6)华为 × 赛力斯最高端车型，问界 M9 上市 6 个月累计大定突破 10 万辆。7)问界M9大定突破10万辆，享界S9今年8月将发布。8)赛力斯6月25日转融通出借成交188100股。9)赛力斯回应股价跌停：市场的正常波动和表现，对市场传言“并不知情”。10)赛力斯跌停 华鑫证券今日刚维持买入评级。11)闪崩，跌停！赛力斯究竟发生了什么。

　　5、长安汽车：1)东吴证券：2024Q2车企智驾路测体验比较 特斯拉(TSLA.US)整体表现优异。2)长安拟设立欧洲公司；特斯拉或放弃4680电池生产。3)长安汽车获华鑫证券买入评级，2023&2024Q1收入表现稳健。4)长安深蓝G318新车上市 5天订单突破1.4万辆。5)长安汽车：今年将在欧洲发布三大新能源品牌。

　　行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

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