本周行情回顾：

　　2024年9月2日-2024年9月6日，上证指数跌2.69%，报2765.81点。创业板指跌2.68%，报1538.07点。深证成指跌2.61%，报8130.77点。零售指数涨0.26%，跑赢上证指数2.95%。前五大上涨个股分别为深赛格（000058）、上海九百（600838）、*ST人乐（002336）、家家悦（603708）、国芳集团（601086）。

　　本周机构观点：

　　**民生证券本周观点**：

　　商贸零售板块总览。24H1，申银万国商贸零售板块总营收6728.48亿元，同比-5.1%，归母净利润合计146.14亿元，同比-18.6%；24Q2，板块总营收3320.48亿元，同比-5.2%，归母净利润合计为60.86亿元，同比-16.3%。24H1，社会消费品零售总额23.60亿元，同比+3.7%。其中，化妆品类零售额2168亿元，同比+1.0%，金银珠宝类零售额1725亿元，同比+0.2%。

　　零售板块：24H1各零售业态销售分化，专卖店和百货店销售承压。1）跨境电商：跨境企业业绩表现分化，精品和品牌卖家增长更具韧性。2Q24，跨境电商板块营收分别为247.53亿元，同比+14.3%；板块归母净利为17.60亿元，同比+20.3%。其中2Q24赛维时代（301381）营收同比+55.52%，归母净利润同比+51.99%，乐歌股份（300729）营收同比+48.08%，归母净利润同比+74.02%。2）百货板块：百货商店2Q24环比回落，主要原因为线上分流、购物中心和奥特莱斯等业态分流。24H1，全国购物中心场均日客流1.84万人次，同比+4.0%，但客单价有所下滑。2Q24板块营收为113.86亿元，同比-66.2%；板块归母净利为1.28亿元，同比-92.4%。3）超市板块：2Q24板块营收279.28亿元，同比-8.4%；归母净利为-6.85亿元，亏损幅度收窄。

　　美妆：24H1弱增长，电商平台重回GMV逻辑，头部国货美妆表现亮眼。24H1化妆品类商品零售额同比+1.0%，低于社零整体3.7%的同比增速；Q2在“618”催化下，化妆品类商品零售额同比+3.0%，增速超社零整体。平台方面，抖音渠道延续高增，24H1对美妆大盘的贡献约48%，天猫销售增速在5-6月边际转好。业绩方面，24H1美护板块整体实现营收238.77亿元/yoy+5.98%，实现归母净利润31.18亿元/yoy+6.99%；24Q2整体实现营收128.77亿元/yoy+5.20%，实现归母净利润15.31亿元/yoy-1.77%。1）头部美妆品牌商：24H1，润本股份（603193）、珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）归母净利润同比+50.69%、+40.48%、+35.09%，贝泰妮（300957）同比+7.50%；敷尔佳（301371）/华熙生物/上海家化（600315）/水羊股份（300740）/福瑞达（600223）归母净利同比-3.71%/-19.51%/-20.93%/-25.74%/-33.18%。2）上游防晒原料龙头：科思股份（300856）24H1/Q2扣非归母净利同比+16.44%/+5.23%。3）中游代工企业：青松股份（300132）表现亮眼，24H1/Q2归母净利润实现扭亏为盈。

　　黄金珠宝：受金价高位影响，黄金饰品及投资类产品呈两极分化表现。1）行业趋势：据中国黄金（600916）协会，24H1，全国黄金消费量为523.75吨，同比-5.61%。其中，黄金首饰消费量为270.02吨，同比-26.68%；金条及金币213.64吨，同比+46.02%。24H1，我国金银珠宝商品零售总额同比+0.20%，低于我国社会消费品零售总额增速3.7%。2）收入与业绩表现：24H1，黄金珠宝板块整体营收为997.37亿元，同比+9.1%；24Q2，总营收为417.47亿元，同比+7.1%。24H1，黄金珠宝板块归母净利润为33.18亿元，同比+1.3%；24Q2，归母净利润为13.47亿元，同比-4.3%。24Q2，菜百股份（605599）营收同比+41%，主要系贵金属投资类产品销售增幅明显；曼卡龙（300945）营收同比+50%，主要系线上平台及线下渠道协同发力；24Q2，老凤祥受益于金价上行，毛利率同比+1.57pct。古法金代表企业老铺黄金随品牌力提升，收入及利润表现亮眼，24H1，实现营收35.20亿元，同比+148%，归母净利为5.88亿元，同比+199%。3）中期分红预案：潮宏基（002345）拟派发现金红利0.89亿元，占24H1归母净利的38.72%；周大生（002867）拟派发现金红利3.26亿元，占24H1归母净利的54.14%。

　　医美：上游新材料及新产品收入与利润增速亮眼，下游机构盈利能力稳健。24H1，医美板块总营收273.18亿元，同比+5.9%；24Q2，总营收138.28亿元，同比+4.2%。24H1，医美板块归母净利润为35.14亿元，同比+22.8%；24Q2，归母净利润为18.52亿元，同比+24.3%。24Q2，锦波生物营收为3.77亿元，同比+100.4%，主要系重组胶原蛋白三类械注射剂推广顺利。24H1，昊海生科同比+7.0%，玻尿酸收入4.17亿元，同比+51.30%，玻尿酸产品组合获得市场的广泛认可，第四代玻尿酸“海魅月白”于24年7月获批。24H1，江苏吴中（600200）医美生科收入8011.96万元，毛利率达82.9%，AestheFill于24年1月22日取得NMPA的三类械证书，4月上市销售。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化（300955）、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城（600415）、乐歌股份、华凯易佰（300592）、赛维时代、重庆百货（600729）；推荐明月镜片（301101）、博士眼镜（300622），推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王（301078）。③培育钻石板块，建议关注力量钻石（301071）、四方达（300179）、沃尔德、惠丰钻石、黄河旋风（600172）等。④珠宝板块，推荐老凤祥、老铺黄金、潮宏基、中国黄金、周大生、菜百股份、曼卡龙、周大福。⑤医美板块，推荐爱美客（300896）、锦波生物、昊海生科、朗姿股份（002612）、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）花旗：维持中国中免“买入”评级 目标价下调至78港元。2）花旗：下调中国中免目标价至78港元 免税品销售复苏速度较预期缓慢。3）中银国际：下调中国中免目标价至60港元 集团的领先地位未受挑战。4）中国中免获天风证券（601162）买入评级，毛利率持续提升。5）高盛：下调中国中免目标价至72港元 下调今年至2026年每股盈测。6）大和：下调中国中免目标价至45港元 近期催化因素有限。7）杰富瑞：下调中国中免目标价至49港元 预计第三季纯利将下降17%。8）中国中免绩后跌超3%创新低 中期商品销售收入同比减少 海南离岛免税依旧承压。

　　2、小商品城：1）小商品城获中航证券买入评级，主业利润高速增长，跨境业务再现新活力。

　　3、供销大集（000564）：1）供销大集股东户数连续8期下降 累计降幅18.86%。

　　4、永辉超市（601933）：1）永辉超市等在广州成立供应链管理公司 注册资本5000万元。

　　5、豫园股份（600655）：1）豫园珠宝业务积极求变逆势开店。2）复星国际联席CEO陈启宇：聚焦轻资产发展 “创新+全球化”是驱动引擎。3）复星国际上半年总收入达978.4亿元 持续保持增长。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：