生存环境艰难、投行业绩集体滑坡之下，增长更显难能可贵。

　　因股权融资规模持续收紧，上半年券商投行收入整体缩水，超六成上市券商投行业务净收入同比下滑，中信建投（601066）（601066.SH）、西部证券（002673）（002673.SZ）等多家同比降超50%。

　　与此同时，上半年有9家上市券商投行业务净收入同比增长。从收入来源看，多数券商依靠债券承销规模扩大实现业务增长，如中国银河（601881）（601881.SH）、东兴证券（601198）（601198.SH）、广发证券（000776）（000776.SZ）等；也有部分中小券商投行业绩实现突围，如红塔证券（601236）（601236.SH）、中原证券（601375）（601375.SH）等。从半年报看，两者都聚焦区域业务、实现差异化发展。

　　投行未来如何“自救”？各家券商也给出了答案。整体来看，寻求海外扩张和发力并购重组被多家券商提及。有投行人士向表示，目前投行业务的重点发力方向包括港股及海外股权融资、北交所业务、并购重组等财务顾问业务、产业债发行和资产证券化业务等。

　　中国银河投行收入增超四成，债承撑起业绩

　　上半年，A股股权融资市场发行趋缓，据同花顺（300033）iFinD数据，以上市日计，上半年A股首发募资总额325亿元，同比下降84.50%；再融资募资总额1107亿元，同比下降77%。同时，债券市场发行稳中有进，上半年各类债券发行规模合计38.3万亿元，同比增长10.82%。

　　债券承销规模扩大也成为部分券商能填补上股权融资业务空缺的主要原因。如中国银河上半年投资银行业务净收入2.66亿元，较去年同期增长42.17%，在业绩整体惨淡的头部券商阵营中显得尤为亮眼。

　　从收入来源看，上半年中国银河证券保荐业务收入仅27.3万元，同比降幅达到92%，财务顾问业务收入也同比下滑四成。不过，其证券承销业务收入达到2.68亿元，较上年同期增长64%，拉动投行业绩整体增长。

　　中国银河半年报显示，公司进一步发掘地方政府债、金融债、短期融资券、定向融资工具业务机会，债券承销规模增速高于行业平均增速，上半年公司债券承销规模为2035.44亿元，同比增长22.1%，市场排名第7。

　　还有东兴证券，上半年实现归母净利润5.76亿元，在上市券商中位列26名；投行业务净收入2.57亿元，较去年同期增长30%，位列21名，对整体业绩拉动明显。

　　东兴证券半年报显示，上半年公司无IPO承销收入，再融资收入232.68万元，同比下滑66.84%；但上半年债券承销规模达到209.6亿元，承销收入9338万元，同比增长52.91%。

　　半年报显示，东兴证券上半年股票主承销家数1家，主承销规模3.32亿元；主承销22支公司债、2支企业债、16支金融债、4支资产支持证券、17支银行间非金融企业债务融资工具产品，合计规模209.60亿元，同比增长60.67%。

　　此外，广发证券、长城证券（002939）（002939.SZ）也在保荐业务和财务顾问业务收入均滑坡的情况下，依靠证券承销业务收入实现投行业绩增长。

　　中小券商差异化突围

　　部分中小券商虽然业务规模较小，但借助差异化发展优势，投行业绩实现增长。

　　红塔证券上半年投行净收入2785万元，同比增幅达258%，是上半年投行业绩增幅最大的上市券商；同时，其证券承销、证券保荐和财务顾问三项业务收入均实现同比增长。

　　半年报显示，上半年，公司投行业务坚持差异化、特色化发展，积极储备股权业务、努力拓展债券业务，继续深耕云南区域，完成了“24昭通债”“24交通01”“24云资01”等多个债券项目的发行。

　　河南的中原证券同样目标明确。中原证券上半年投行净收入2557万元，同比微增3%；证券承销业务和财务顾问业务收入均有所增长，其中财务顾问业务收入806万元，同比增长49%。

　　中原证券表示，上半年，公司投行业务取得显著突破，共完成4个财务顾问项目，1个配售代理项目，正在执行2个香港IPO承销项目及6个财务顾问项目。下半年，公司投行将按照公司河南资本市场战略性载体功能定位，坚持以重点客户和省管企业为抓手，加大省内服务实体经济和项目储备力度，专注跟踪河南省内债券发行，积极推进存量债券的发行工作，全力落实公司“基地化”战略。

　　值得一提的是，红塔证券、中原证券上半年营收、净利也实现双增，上半年归母净利润分别同比增长52%、20%。

　　另有多家券商也提到重点区域发展战略，如南京证券（601990）（601990.SH）表示公司近一半的营业部位于江苏地区，与当地一批政府部门、开发园区、金融机构、企业等主体建立了不同层次的合作关系，拥有较好的市场信任度；太平洋（601099）（601099.SH）证券表示，公司扎根昆明、深耕云南，服务地方经济发展取得突破性进展。南京证券、太平洋证券上半年投行净收入分别为9557万元、8070万元，分别同比增长29%、33%。

　　中原证券首席经济学家兼证券研究所所长邓淑斌认为，区域性国资证券公司的差异化发展至少可以从两方面着手，一方面，聚焦本地市场、本地产业、本地企业客户；另一方面，发挥自身在上海等金融经济发达城市网点布局所带来的人才优势、专业优势、信息优势，服务于本地区域经济高质量发展，提升在本地区域市场的竞争力、影响力和贡献度。

　　此外，也有券商聚焦重点产业打造精品投行，如长城证券（002939.SZ）半年报显示，公司上半年持续加大服务电力能源主业的力度，重点打造具有长城特色的电力能源领域优势资产证券化业务品牌。上半年，长城证券投行业务净收入为1.2亿元，同比增长2%。

　　海外、并购业务或为未来增长发力点

　　有投行人士向表示，IPO收紧态势下，业内投行目前整体聚焦港股及海外股权融资、北交所业务以及并购重组等财务顾问业务；债券业务方面，不少券商正在产业债、资产证券化（ABS）业务方面重点发力。

　　生存压力下，各大投行也在寻找新的增长点。从半年报提出的未来规划看，寻求海外扩张和发力并购重组等财务顾问业务被多家券商提及。

　　比如，中信证券（600030）（600030.SH）表示，将深化境内外一体化管理，拓展国际市场客户，加强港股股权融资以及东南亚等海外股权融资业务开拓；债务融资方面，继续发掘熊猫债等业务机会，并大力拓展中资离岸债、东南亚等海外美元债业务。

　　中信建投表示，将持续推进内地和香港投行一体化工作，实现中概股回归、港股私有化、跨境收购等不同类型产品的多样化发展。

　　国联证券（601456）（601456.SH）表示，将持续做大IPO和再融资项目储备，着重增加科创板和创业板项目储备；持续将北交所IPO业务作为重点发展方向，服务创新型中小企业，专注于打造一批精品、特色项目。

　　也有多家券商提到，将推动并购重组成为投行业务新增长点。如中信证券表示，积极把握央企国企并购重组、私募股权交易、控制权收购、风险化解等并购交易机会。加强中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购及私有化等业务开拓。

　　东方证券（600958）（600958.SH）表示，将持续深化投行业务模式转型，关注细分产业赛道，树立产业投行品牌，以产业并购为方向，打造交易型投行；同时，将持续深耕能源领域，发挥“金融+能源产业”融合优势，加快打造具有绿色金融和ESG特色的“能源投行”服务品牌。

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