2024-09-18，德邦证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，火水核经营稳健，期待绿电环境价值兑现。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 公用板块经营稳健，火电水电表现出色。根据数据，德邦公用事业板块132家上市公司（其中火电27家、水电12家、热电16家、新能源发电23家、电能综合服务15家、节能与清洁能源利用9家、燃气30家）2024年上半年共实现营业收入10822.8亿元，同比下降2.2%；归母净利润1043.5亿元，同比增长14.5%；其中火电板块实现归母净利润404.6亿元，同比+48%，水电板块实现归母净利润239.5亿元，同比+24%。 细分板块： 火电板块：根据数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2024上半年实现收入5871.4亿元，同比减少2.6%；归母净利润合计404.6亿元，同比增长47.7%；毛利率和归母净利率分别为15.12%和8.77%，分别同比提升3.2pct、3.0pct。 水电板块：根据数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2024上半年实现收入867.9亿元，同比增长9%；归母净利润合计239.5亿元，同比增长24%；毛利率和归母净利率分别为43.77%和22.18%，分别同比上升6.0pct、2.3pct。 热电板块：根据数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共16家上市公司）2024上半年实现收入372.4亿元，同比-9.2%；归母净利润合计16.4亿元，同比-34%；毛利率和归母净利率分别为20.47%和7.55%，分别同比+4.4pct、-4.0pct。 新能源发电板块：根据数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共23家上市公司）2024上半年实现收入1485.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润合计258.4亿元，同比减少10.1%；毛利率为43.52%，同比+2.1pct；归母净利率为24.73%，同比+0.3pct。 电能综合服务板块：根据数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2024上半年实现收入448.0亿元，同比下降17.4%；归母净利润合计52.5亿元，同比增长25.5%；毛利率和归母净利率分别为22.96%和11.87%，分别同比提升3.2pct、1.4pct。 节能与清洁能源利用：根据数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9家上市公司）2024上半年实现收入163.3亿元，同比减少24.7%；归母净利润合计-6.5亿元，同比减少148.1%；毛利率为21.89%，同比提升0.4%，归母净利率为8.03%，同比降低0.5pct。 燃气板块：根据数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）2024上半年实现收入1614.6亿元，同比增长1.6%；归母净利润合计78.7亿元，同比增长2.1%；毛利率为17.36%，同比降低0.9pct，归母净利率为9.16%，同比降低1.4pct。 投资建议：“碳中和”与电力市场化改革的加速推进将重塑电力运营商的内在价值：（1）水电的盈利稳健与股息价值有望得到进一步认可，重点推荐【长江电力（600900）】【华能水电（600025）】，建议关注【国电电力（600795）】【川投能源（600674）】；（2）随着供需格局优化带来的煤价稳步回落以及收入端的更加多元化，火电经营有望边际改善，重点推荐【皖能电力（000543）】【申能股份（600642）】【华能国际（600011）】，建议关注【浙能电力（600023）】【华电国际（600027）】；（3）核电的成长性逐步被认可，重点推荐【中国核电（601985）】，建议关注【中国广核（003816）（A+H）】；（4）估值偏低，环境价值有望兑现的绿电或将迎来困境反转，重点推荐【三峡能源（600905）】【龙源电力（001289）】【吉电股份（000875）】，建议关注【中闽能源（600163）】【福能股份（600483）】。此外，在能源转型的机遇下，储能、氢能等灵活性调节资源的价值将进一步提升，重点推荐【华电重工（601226）】【林洋能源（601222）】【南网科技】【中泰股份（300435）】；电力现货市场的建设将带动能源IT产业的发展，重点推荐【国能日新（301162）】【朗新集团（300682）】。燃气方面，随着顺价机制逐步完善，城燃企业盈利有望企稳，重点推荐成长性与股息价值兼具的【九丰能源（605090）】，建议关注【新奥股份（600803）】【皖天然气（603689）】。 风险提示：装机规模不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。

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