2024-09-19，华源证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，8月用电需求韧性仍强，能源法二审稿征求意见。

　　报告具体内容如下：

　　1）低协方差资产组合：长江电力（600900）、华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、中国核电（601985）、中国广核（003816）；2）低协方差扩散组合：上海电力（600021）、黔源电力（002039）、湖北能源（000883）、皖天然气（603689）；3）绿电组合：龙源电力（001289）、大唐新能源、中广核新能源、中国电力；4）电力设备组合：东方电气（600875）、理工能科（002322）、云路股份。 部分推荐组合回顾（等权）：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）下跌3.75%，沪深300下跌1.06%，同花顺（300033）全A下跌1.16%，主动股基下跌0.12%，推荐组合跑输沪深3002.70个百分点，跑输主动股基3.64个百分点。 2024年以来推荐组合上涨21.53%，沪深300下跌7.92%，同花顺全A下跌15.24%，主动股基下跌14.11%，推荐组合跑赢沪深30029.45个百分点。 8月能源生产数据点评：用电需求韧性仍强 国家统计局近日发布8月能源生产数据：8月份规上工业发电量同比增长5.8%，增速比7月份加快3.3个百分点；1-8月同比增长5.1%。从整体发电量来看，8月单月增速达到2024年3月以来最高点，超过市场预期。 考虑到该口径为“规模以上工业发电量”，由于分布式光伏单体规模较小，通常不在“规模以上”统计范围内，全社会用电量增速一般远高于规上工业发电量增速，规上口径发电量增速主要观察角度为趋势而非绝对值。如今年7月我国规上发电量增速为2.5%，全社会用电量增速达到5.7%，相差3.4个百分点。 分品种看，8月份规上工业火电发电量同比增长3.7%，7月份为下降4.9%；规上工业水电增长10.7%，增速比7月份回落25.5个百分点；规上工业核电增长4.9%，增速比7月份加快0.6个百分点；规上工业风电增长6.6%，增速比7月份加快5.7个百分点；规上工业太阳能发电增长21.7%，增速比7月份加快5.3个百分点。火电发电量增速同比转正预计受水电增速环比回落以及全社会用电量增速整体反弹双重影响，核电主要系检修结束影响。 总体来看，结合其他宏观数据，我们分析8月电力生产偏强仍然是我国当前“供给强-需求弱”格局的反映，出口超预期等因素（根据海关数据，2024年8月美元计价出口同比增速从7月的7%回升至8.7%，高于彭博一致预期的6.6%）为用电需求提供了更高韧性。 投资意见分析： 结合8月发电量数据以及当前市场流动性，我们认为电力行业仍然是当下最具确定性的板块之一，尤其是以水电、核电为代表的低协方差资产具备较高配置价值，分母端驱动力大于分子端，业绩利好更多是估值重塑的催化剂。推荐核心标的“四水两核”长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，以及扩散行情黔源电力、湖北能源。对于绿电板块，建议密切关注广西等地政府授权差价合约落实情况、内蒙古等省份高耗能企业强制消纳绿证政策落地节奏以及全国碳市场进展等，多重政策落地下，绿电IRR的确定性增强，风险溢价降低将带来估值弹性，重点推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，建议关注新天绿色能源。重点推荐A股新能源运营商三峡能源（600905），建议关注金开新能（600821）、新天绿能（600956）、嘉泽新能（601619）。 能源法二审稿征求意见明确碳双控和绿证在能源转型中的主体地位 9月13日，《能源法》（草案二次审议稿）开始公开征求意见。二审稿第五条强调：国家建立能源消耗总量和强度双控向碳排放总量和强度双控，全面转型新机制,加快构建碳排放总量和强度双控制度体系。二审稿第三十三条强调：国家通过实施可再生能源绿色电力证书等制度建立绿色能源消费促进机制，鼓励能源用户优先使用可再生能源等清洁低碳能源。由此可以看出，绿证在绿色消费促进机制中的地位逐渐加强，且有望在法律层面予以确认，有望促进绿电环境价值体现，利好绿电运营商长期发展。 新增新能源、生物质、储能、氢能、电网等方向表述。对于各类电源和储能形式，初审稿中仅对水电、核电、煤电、分布式及多能互补有所表述，二审稿仅做细节修改。但二审稿对新能源、生物质、海洋能、地热能、电网、储能、氢能等方面均进行了补充。 风险提示：电力市场化进度不及预期，水电核电的收益率受到利率环境的影响，电网投资不及预期。

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