本周行情回顾：

　　2024年9月18日-2024年9月20日，上证指数涨1.21%，报2736.81点。创业板指涨0.09%，报1536.60点。深证成指涨1.15%，报8075.14点。证券指数涨1.42%，跑赢上证指数0.21%。前五大上涨个股分别为锦龙股份（000712）、国盛金控（002670）、华鑫股份（600621）、光大证券（601788）、东方财富（300059）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2023年国内券商金融科技的投入规模达到417亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力，五年来CAGR达到13.96%。

　　随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2027年国内金融机构的投入将增长至5861亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化转型进程。

　　当前板块基本面及估值均处于低位，具有显著的配置价值。我们认为伴随政策发力，经济企稳，券商数字化转型需求持续加速，金融科技市场逐步进入上行通道。中短期来看，资本市场的活跃度仍然是最大的支撑因素，我们看好政策的持续性及政策落地效果。长期来看，宏观环境的稳中向好，以及资本市场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升，板块长期投资价值逐渐凸显；我们推荐【同花顺（300033）】、【东方财富】、【恒生电子（600570）】三家龙头公司及弹性标的【指南针（300803）】，建议关注【财富趋势】、【顶点软件（603383）】、【九方智投控股】。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动影响：宏观经济恢复不及预期可能导致资本市场活跃度下降，居民购买力及财富管理产品配置需求减少，进而影响金融科技行业收入。

　　2、资本市场监管趋严：金融监管体系的改革推动了金融科技行业进入超级监管时代，政策环境的演变可能对金融科技行业的发展造成影响。

　　3、行业竞争加剧：金融科技行业竞争激烈，市场需求和消费者偏好可能快速变化，必须不断创新和适应市场变化，否则可能失去市场份额。

　　4、金融风险传导：金融科技的快速发展可能导致金融业务边界逐渐模糊，金融风险传导可能突破传统的时空限制，给货币政策、金融市场、金融稳定、金融监管等方面带来新挑战。

　　5、法律和合规风险：金融科技公司必须确保其产品和服务符合相关法律法规，否则可能面临罚款、诉讼和业务关闭的风险。

　　6、技术风险：金融科技行业的发展依赖于前沿技术，如人工智能、区块链和大数据。技术故障、系统漏洞或黑客攻击可能导致数据泄露、资金损失和业务中断。

　　华西证券（002926）本周观点**：

　　事件概述:

　　2024年9月13日，中国基金业协会公布2024年上半年公募基金销售保有规模前100名榜单。跟以往比有三个变化，一是数据公布节奏由季度变更为半年度，二是之前公布的“股票+混合公募基金保有规模”变更为“权益基金保有规模”，三是新增公布“股票型指数基金保有规模”。

　　分析与判断:

　　1、公募基金整体规模提升，股票型、债基、QDII规模增长，混合类基金规模下降

　　上半年公募基金月均规模来看，整体29.8万亿元，同比+7%。其中债券型/QDII/货币型/股票型规模分别为6.0/0.5/12.9/3.0万亿元，分别同比+20%/+18%/+10%/+8%，混合类基金规模3.6亿元，同比-14%。股票+混合基金规模合计6.6万亿元，同比-5%。

　　2、银行在债基、主动权益基金代销占据主导地位

　　上半年前100名代销机构中银行占25家。100家代销机构合计主动权益基金保有规模3.4万亿元，其中银行保有规模2.0万亿元，在100家中占比59%；100家代销机构合计债基保有规模4.1万亿元，其中银行保有规模1.9万亿元，在100家中占比47%。银行在股票型指数基金中占比则仅为10%。除了股票指数基金，在债基及主动权益基金中银行的渠道优势明显。

　　3、证券在股票型指数基金代销中占据绝对主导地位

　　上半年前100名代销机构中证券占53家。100家代销机构合计股票型指数基金保有规模1.4万亿元，其中证券公司保有规模7757亿元，在100家中占比57%。证券公司在主动权益、债券基金中占比分别12%、10%。ETF大发展的背景下，券商在指数基金中优势凸显。

　　4、第三方在三类基金中均有较高份额，头部第三方优势更为突出

　　上半年前100名代销机构中第三方代销机构占17家。第三方在债基、主动权益、股票型指数基金保有规模分别为17347、8976、4342亿元，在代销前100名机构中占比分别为42%、27%、32%。其中蚂蚁基金保有规模分别6592、4273、2647亿元，保有规模均排名第一；天天基金保有规模分别为2087、2626、807亿元，保有规模均排名第四。蚂蚁、天天基金优势突出。

　　5、券商、银行在债基中占比有所提升

　　变动趋势来看，券商在债基中占比有所提升，从21Q4的4%提升至24H1的10%，或许与近年债券ETF获得大发展有关；银行在债基中占比也有所提升，从21Q4的33%提升至24H1的47%；相应第三方占比则有所下降，从21Q4的63%降至24H1的42%，或与债券基金零售占比提升有关。

　　投资建议

　　长期看好财富管理赛道，密切关注东方财富等第三方基金代销公司，以及华泰证券（601688）、广发证券（000776）、招商证券等布局具优势的券商。

　　风险提示

　　权益市场大幅波动、尾随佣金费率政策变动。

　　行业新闻摘要：

　　1：区域性股权市场高质量发展研讨会在南京召开，旨在促进区域性股权市场的规范化与高效发展。

　　2：券商资管高管密集变阵，行业面临转型与升级挑战。

　　3：中证协拟完善文化建设实践评估体系，优化评估指标以满足行业需求。

　　4：8月以来，券商从业者因违规行为密集收到罚单，监管力度持续加大。

　　5：证券行业面临业绩压力，但并购重组机会值得关注。

　　6：监管部门对证券从业人员的违规炒股行为实施批量处罚，旨在净化市场环境。

　　7：备受关注的公募REITs于9月正式上市，标志着行业发展新阶段。

　　8：国内商品期货市场因美联储降息预期大幅上涨，市场情绪回暖。

　　9：证券行业将面临网络安全事件的舆情管理挑战，监管下发示范案例以指导应对。

　　10：券商秋季招聘热度上升，特别是对金融科技和投行人才需求明显增加。

　　龙头公司动态：

　　1、东方财富：1）东方财富副总经理程磊完成减持120万股。

　　2、国泰君安（601211）：1）国泰君安吸收合并海通： 旗舰券商呼之欲出。2）因违反多项规定，国泰君安证券一营业部被监管警示。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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