首批白酒上市公司2024年三季报日前出炉。贵州茅台（600519）前三季度营业总收入首次突破1200亿元，营收净利均实现同比两位数增长；金徽酒（603919）同样实现两位数的业绩增幅，产品结构持续优化；金种子酒（600199）、天佑德酒（002646）则业绩欠佳。

　　多家机构指出，当前白酒消费仍显疲软，去库存压力犹存，受消费大环境影响，预计白酒行业三季度业绩增速或环比二季度降低，企业注重寻找结构性机会。

　　首批三季报“喜忧参半”

　　10月25日晚间，三家白酒上市公司率先披露三季报。贵州茅台三季报显示，今年前三季度，公司实现营业总收入1231.23亿元，较去年同期的1053.16亿元增长16.91%；实现归属于上市公司股东的净利润608.28亿元，同比增长15.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润607.79亿元，同比增长15.08%。记者根据数据统计发现，贵州茅台前三季度营业总收入继去年同期首次突破千亿元后，今年再创新高，超过1200亿元。

　　销售情况显示，贵州茅台前三季度主营业务收入中，茅台酒销售收入为1011.26亿元，较去年同期的872.70亿元增加15.88%；系列酒销售收入为193.93亿元，较去年同期的155.94亿元增加24.36%。

　　金徽酒三季报显示，公司前三季度营业总收入为23.28亿元，同比增长15.31%；归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元，同比增长22.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.37亿元，同比增长23.05%。该公司表示，业绩增长的主要原因是公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，市场区域稳步扩大，产品结构持续优化，报告期百元以上产品占主营业务收入比例为85.94%。

　　金种子酒则营收下滑、亏损扩大。三季报显示，公司前三季度实现营业总收入8.06亿元，同比下降24.90%；归属于上市公司股东的净利润为-9952.61万元，亏损较去年同期的-3485.94万元同比扩大。从第三季度看，公司实现营业收入1.39亿元，同比下降54.41%；归属于上市公司股东的净利润为-11062.41万元。该公司表示，三季度业绩下滑主要由于行业竞争加剧，酒类销售收入下降，同时公司报告期内注销安徽金太阳（300606）医药经营有限公司，公司药品销售收入同比减少。

　　10月27日，天佑德酒发布三季报。数据显示，公司前三季度营业总收入为9.87亿元，同比增长4.89%；归属于上市公司股东的净利润为5744.84万元，同比下降45.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5445.34万元，同比下降45.44%。该公司表示，归母净利润下滑的主要原因是前三季度收入增速放缓，基于营销转型的市场费用投入增加，加之本年度分期确认限制性股票费用。

　　展望白酒板块三季度业绩，平安证券研究认为，受消费大环境影响，预计三季度业绩增速或环比二季度降低。国联证券（601456）研究分析称，基本面而言，板块业绩自2021年三季度起下修，当前部分头部公司业绩增速开始修正。

　　去库稳价仍是关键

　　三季度规上企业白酒产量有所下滑。国家统计局最新发布的数据显示，2024年前三季度，国内规模以上白酒企业的产量为298.0万千升，同比增长2.3%。今年7月至9月，国内规模以上企业白酒产量分别为26.1万千升、25.6万千升和36.3万千升，分别同比下滑5.1%、10.2%和9.9%。

　　从消费市场看，当前白酒消费整体较为疲软，去库稳价仍是关键。

　　中国银河（601881）证券分析师刘来珍指出，根据马上赢监测的网点统计数据，2024年9月白酒零售额同比下降17%，下滑幅度扩大。今年中秋节旺季白酒销售不及往年。由于白酒多为佐餐消费，限额以上企业餐饮收入低迷的表现佐证了白酒消费需求疲弱。

　　招商食品于佳琦团队认为，白酒市场三季度整体需求偏弱，但头部企业的品牌地位仍然带来了份额的进一步集中，高端白酒回款发货进度未显著慢于去年。

　　东吴证券研究指出，需求弱势环境下，酒水渠道态度愈发谨慎，加快推进去库，品牌选择也更趋集中；白酒企业亦作务实调整，普遍相对淡化回款要求，优先推进去库稳价工作。企业礼赠消费边际收缩背景下，渠道预判2024年中秋国庆至2025年春节将是动销集中承压阶段，2024年底的春节备货压力，将对渠道库存消化、现金回笼情绪推波助澜。面对年底潜在的风险，多数酒企普遍提前着手防范风险，三季度适当放松回款要求，并加强开瓶培育等动作执行力度，以便逐步化解渠道库存压力。

　　行业分化趋势加深

　　中国酒业协会今年6月发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年至2024年，白酒行业呈现出六大特征，即行业产量下降，销售收入增长，利润总额提升，行业分化明显，消费“双理性”，以及存量时代特征明显。整体来看，白酒行业强集中、强分化的发展态势愈发显著，产业结构持续向更优化的方向迈进。

　　在消费需求生变、行业深度调整的背景下，上市酒企积极调整产品矩阵和市场策略。

　　洋河股份（002304）不久前与天风证券（601162）、兴银理财、中银基金、彬元资本等机构进行现场交流时表示，面对变化和竞争，公司一方面是“聚焦”，聚焦主导品牌和产品，洋河品牌作为全国化品牌重点发力，双沟品牌重点围绕江苏和部分省外市场开展工作；聚焦优势区域，着眼于省内市场、高地市场和样板市场，同时聚焦人才、资源和费用等。另一方面是“转型”，从“渠道”向“渠道+品牌”转型，更强化与消费者的交互，目前已搭建完整的品推体系，将持续强化赋能市场；另外，进一步夯实基础工作，强调增点扩面，由注重结果转向注重过程。同时，公司根据市场实际情况做了部分产品补充。

　　“行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念。未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面，那时的增量主要来自于消费者日常饮用频次的上升。”今世缘（603369）表示，公司将在营销模式的创新和改革上加大力度，更加精准投入和精准施策。

　　泸州老窖（000568）在9月中旬举行的业绩说明会上也表示，2024年，白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显。对此，公司坚定不移严控质量、坚守品质、提升服务，持续强化数智创新赋能市场营销，全力做大规模体量，持续提升发展势能，抢占市场、品牌、品质三大高地。

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