本周行情回顾：

　　2024年10月28日-2024年11月1日，上证指数跌0.84%，报3272.01点。创业板指跌5.14%，报2123.74点。深证成指跌1.55%，报10455.50点。教育指数涨9.94%，跑赢上证指数10.78%。前五大上涨个股分别为豆神教育（300010）、*ST开元（300338）、ST东时（603377）、创业黑马（300688）、中公教育（002607）。

　　本周机构观点：

　　**民生证券本周观点**：

　　全球在线教育市场正在迎来蓬勃发展，在线学习平台已成为用户人数最多、渗透率最高的在线学习模式，其中在线语言学习赛道孕育千亿人民币市值龙头企业多邻国。根据Statista，目前全球在线教育市场主要分为在线大学、在线平台学习以及专业证书三大市场，截至2023年，三大市场规模分别为1032.8/566.3/66.6亿美元，全球在线教育市场规模合计1665.5亿美元。随着移动信息化的浪潮的兴起和成熟，在线语言学习类应用诞生并不断发展，孕育出了诸多知名的应用产品，目前在线语言学习平台已经成为在线学习平台一个重要分支。2023年，全球在线语言学习应用的收入达到10.87亿美元，全球在线类学习APP下载量为2.31亿次。目前较为热门的在线语言学习APP主要有多邻国、Babbel、博树等。全球在线语言学习类APP市场竞争激烈，多邻国后来居上成为在线语言学习行业龙头应用，目前市值已达千亿人民币。

　　千亿龙头多邻国的复盘：多邻国为全球最大的在线语言学习平台，公司旗下核心产品多邻国App自2011年成立以来，已经成为全球最受欢迎的语言学习平台之一。多邻国的主要盈利模式是从大市场上吸引免费用户，再将其中一部分转换为付费用户，即“免费增值”的商业模式。我们认为，多邻国之所以能取得巨大的成功，主要得益于两方面：1）公司的语言产品形态设计的别样化和独树一帜的激励机制以及对于AI的应用，也即强大的产品力，从产品设计上来看，多邻国APP注重学习的趣味性和挑战性，以游戏化的形式促进语言的学习，并通过结合游戏化学习、竞争激励和持续参与机制，有效地提升了用户的长期留存率。2）公司采取的“免费增值模式”，提高公司盈利的可能。免费增值模式相较于“仅付费”模式的优点，主要在于前者能够降低新用户的尝试成本，同时增加其付费意愿。从实际用户数量、收入和利润情况来看，多邻国的成功也验证了免费增值模式的可行性。Babbel是语言学习类APP的先驱者，也是该行业长期以来的收入龙头，其采用“仅付费”模式，截至2023年多邻国净利润首次转正，而Babbel尚未盈利。

　　回看国内在线教育：AI注入二次生命力，发展呈现智能化、便携式特点。中国在线教育自上世纪90年代末互联网技术进入中国便开始发展，目前已进入初步成熟期。2023年，美国和中国领跑全球在线教育市场，两者在全球在线学习市场中份额分别为45%/28%。从“玩家”来看，国内主要有在线教育起家的公司（高途、粉笔等）以及后续切入/转型在线教育的公司（好未来、豆神教育等）。从发展特点来看，国内在线教育载体形态正在由传统的PC端向移动端与硬件端发展，呈现出便携式特点；在大模型问世以后，搭载大模型的学习机正在迎来二次蝶变，其发展呈现出更加智能化、个性化的特点。目前在线教育巨头正纷纷拥抱AI技术提升教育品质，网易有道推出大模型“子曰”，高途和腾讯云达成AI战略合作等。好未来、猿辅导也纷纷发布自己的大模型，豆神教育宣布携手微软研发豆神AI大模型并和智谱华章成立合资子公司用于教育AI研发。

　　投资建议：全球在线教育蓬勃发展，其中在线语言教育作为在线教育重要分支，孕育了千亿龙头多邻国。目前，中国作为全球第二大在线教育市场，以Chatgpt为代表的AI技术的突破性发展，正在深刻改变国内在线教育，在线教育巨头高途、好未来、网易有道、豆神教育等纷纷拥抱AI大模型提升教育品质，对标海外多邻国，我们认为未来国内广阔的在线教育市场下或将诞生千亿在线教育龙头企业，建议关注豆神教育、高途、网易有道、粉笔。

　　风险提示：行业竞争加剧风险/用户留存低于预期/内容合规风险/政策风险。

　　信达证券（601059）本周观点**：

　　事件：10月28日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》。

　　点评：

　　针对教育，提出扩大优质教育资源供给，建立生育补贴。深入落实“双减”政策，支持中小学校积极开展课后服务和社会实践项目，努力满足学生多样化学习需求。促进学前教育普及普惠发展，推进义务教育优质均衡发展。落实好3岁以下婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策。

　　针对就业，提出强化女性职工权益保障，鼓励弹性工作制。加强对女性劳动者特别是生育再就业女性的职业技能培训。督促用人单位依法依规落实对女职工特别是孕产期、哺乳期女职工的特殊劳动保护。鼓励用人单位结合实际采取弹性上下班、居家办公等方式。

　　投资建议：政策旨在完善生育支持政策体系和激励机制，为推动实现适度生育水平、促进人口高质量发展提供有力支撑。我们认为，（1）政策有望推动出生率的提高，进而带动教育需求的提升，建议重点关注K12培训标的：A股科德教育（300192）、学大教育（000526）、昂立教育（600661）、豆神教育，港股思考乐教育、卓越教育集团，美股好未来、新东方等；（2）有望推动用人单位灵活用工渗透率的提高，建议重点关注人力资源服务标的：科锐国际（300662）、北京人力（600861）等。

　　风险提示：出生率提高不达预期，教育行业的政策风险，宏观经济对消费力、就业的影响。

　　行业新闻摘要：

　　1：教育部以“教联体”为载体，有针对性地推动解决学生成长中的突出问题。

　　2：教育部等17部门联合印发《家校社协同育人“教联体”工作方案》。

　　3：教育部外指委一场重要会议落户湖南湘江新区博才小学。

　　4：高等教育强国指数发布，中国领跑第二方阵。

　　龙头公司动态：

　　1、豆神教育：1）跻身“概念股”获“连板”，重整投资人浮盈数亿元 搭上AI的豆神教育能否翻盘。2）四连板豆神教育：前三季度AI教育产品收入占比不超4%。3）豆神教育：不存在应披露而未披露的重大事项。4）4连板豆神教育：合资公司尚未产生营业收入。5）豆神教育：股票交易异常波动。6）豆神教育发布“超拟人”AI导师 语言文学教育赛道迎来革新。7）豆神教育四连板 刚推AI教育新品并获智谱1.25亿元投资。8）豆神教育20cm四连板：获智谱1.25亿投资，发布“超拟人”AI导师，今年最高涨幅已超600%。9）“智谱AI概念股”豆神教育四连板，与智谱华章设立合资公司，前三季度扭亏大赚1个亿。10）沾光智谱AI概念连续涨停，豆神教育前三季扭亏为盈，拥抱AI带来多大想象空间。11）豆神教育发布“超拟人”AI导师。12）豆神教育：股票交易严重异常波动。

　　2、中公教育：1）中公教育第三季度净利环比增57.8% 成立子品牌挖掘“AI+就业”价值潜力。2）中公教育：三季度净利环比增57.8% 新就业服务周期或能打开增长空间。

　　3、学大教育：1）学大教育三季度营收6.27亿元净利润1418.58万，连续第八个季度盈利。2）学大教育第三季度净利润同比下降49.67%，独立董事失联。3）学大教育公告称独立董事失联！三季度净利润腰斩 管理费用大增。4）学大教育公告独立董事失联 称公司经营管理一切正常。5）学大教育：无法与独立董事杨农取得联系。6）学大教育：聘任财务负责人及副总经理。

　　4、博瑞传播（600880）：1）博瑞传播提速改造成都非遗博览园 吸引超60家海内外企业集中签约。2）博瑞传播：11月15日将举行2024年第三季度业绩说明会。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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