本周行情回顾：

　　2024年11月4日-2024年11月8日，上证指数涨5.51%，报3452.30点。创业板指涨9.32%，报2321.59点。深证成指涨6.75%，报11161.70点。零售指数涨9.21%，跑赢上证指数3.7%。前五大上涨个股分别为博士眼镜（300622）、供销大集（000564）、美凯龙（601828）、友阿股份（002277）、中央商场（600280）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点（文中“本周”指2024-10-28至2024-11-3）

　　整体上看，内需仍然承压：2024Q3，线下零售行业上市公司营收的同比下滑幅度较2024H1增大。黄金珠宝公司因金价较高，终端动销较弱。酒店行业量价均承压，商旅需求不振。免税受奢侈品整体消费意愿&日本奢侈品消费虹吸影响承压。医美整体市场受经济环境和消费意愿影响承压。大宗供应链行业重点公司受下游需求承压影响，营收有所下滑。

　　随国补等一系列刺激政策，内需有望得到修复：9月社零总额同比增速高于wind一致预测，也是最近一年以来超预期幅度最大的单月。这主要受益于各地开启的以旧换新等国补政策。看好后续补贴政策落地进一步刺激消费需求恢复。

　　推荐基本面&供需关系强的消费品出口&教育赛道：

　　①出口：行业重点公司收入增速均在30%以上表现亮眼，反映行业整体景气度较高，但运费和汇率影响部分上市公司短期盈利。我们看好中国优质供应链出海的大趋势，也建议关注部分短期业绩受宏观变量影响，估值较低的公司的投资机会。推荐盈利能力较硬的核心资产：安克创新（300866）、小商品城（600415）等；推荐低位优质标的：名创优品、致欧科技（301376）等。

　　②教育：旺季兑现较好业绩，行业格局持续改善。2024年Q3大多对应教培公司的暑假，暑假是班课培训的旺季，教培公司如新东方，好未来，豆神教育（300010）和昂立教育（600661）等在Q3均取得了较好的业绩兑现。教培行业是目前消费板块中需求较强的行业，政策现在趋于稳定，行业虽然有新进入者，但相较于“双减前”，竞争格局仍然较好，目前主要公司对应2024年PE平均在20-25倍不等，仍维持推荐。

　　推荐估值低、现金流&经营壁垒较硬的黄金珠宝：2024年Q3黄金珠宝公司普遍业绩较弱，主要因为金价处于高位，终端消费较弱，使得加盟商拿货意愿较弱，且出现了品牌商降低品牌使用费，或直接补贴加盟商的情况，使得毛利率也受到了一定的影响，在收入下滑的同时，部分公司利润下滑更多，单Q3业绩大多下滑区间在-20%至-50%不等。因此我们下调了大部分黄金珠宝公司全年业绩，下调后对应的2024年PE在10-12倍不等，处于历史相对偏低的区间，仍维持推荐。

　　推荐经营壁垒较硬的景区、OTA平台：2024Q3高基数下天气扰动，财务表现分化，关注出行淡季时间催化机会。全国铁路/民航运送旅客量、2024Q3分别为12.4/2.0亿人，同比+7%/12%，高铁增速环比下滑，民航维持高增，居民出行意愿依然高位景气。核心景区上市公司普遍面临高基数下滑情况；利润拖累项主要为营收下滑、税负减免退出、景区运营成本上升。后续建议关注事件性驱动交易机会。建议关注携程集团、同程旅行等OTA平台。

　　总结：看好后续补贴和刺激政策进一步促进消费复苏。建议优选“两低一强一硬”的消费品投资赛道和标的。①“两低”指位置低、估值低：建议关注黄金珠宝赛道，推荐老凤祥等。②“一强”指基本面&供需关系强，建议关注消费品出口&教育赛道，推荐小商品城、安克创新、名创优品、学大教育（000526）等。③“一硬”指现金流&经营壁垒硬，建议关注景区赛道&黄金珠宝领域，推荐老凤祥等。

　　风险提示：消费需求波动，行业竞争加剧，地缘影响出口等。

　　华西证券（002926）本周观点**：

　　行业复盘：年初以来表现弱于大盘，新业态、新渠道推动传统行业变革

　　1）年初以来板块表现弱于大盘，子板块之间表现分化；

　　2）出行需求不减，景区及OTA业绩表现更佳；

　　3）新业态、新渠道驱动传统行业变革；

　　4）性价比消费、兴趣消费趋势延续；

　　5）AI应用快速渗透。

　　行业展望：关注政策以及AI应用催化

　　1）促消费政策持续加码，关注服务消费对内需的提振作用

　　2）“价格力”优势将得到强化，关注新业态扩张与利润率提升；

　　3）聚焦品质消费+兴趣消费，线下零售有望迎来拐点。

　　投资建议：促消费政策不断加码，我们认为可选消费有望稳步复苏。我们建议关注三条投资主线：1）性价比零售及服务：消费力整体低迷，价格力竞争优势凸显，关注性价比连锁消费业态扩张及利润率改善，相关受益标的包括途虎-W、名创优品、海底捞、特海国际、达势股份等；2）出海链：出口供需两旺，卖家及出海服务商有望持续高景气，相关受益标的包括米奥会展（300795）、赛维时代（301381）、焦点科技（002315）、安克创新、致欧科技、华凯易佰（300592）等；3）景区旅游：旅游消费保持韧性，关注交通改善及项目升级带来的客流提升，相关受益标的包括九华旅游（603199）、长白山（603099）、三特索道（002159）、众信旅游（002707）、携程集团-S、同程旅游等。

　　风险提示:行业竞争加剧；对外贸易政策发生变化；宏观经济复苏不及预期；汇率大幅波动。

　　行业新闻摘要：

　　1：成都美食产业招商推介沙龙在上海举行，促进了地方与外地之间的商业合作。

　　2：借助进博会，成都成华区吸引投资超过40亿元，展示了地方经济的活力与潜力。

　　3：各大电商平台推出的“以旧换新”政策，特别是在双十一期间，为消费者提供了多样的优惠选择。

　　4：家装行业积极响应以旧换新政策，72家单位联合让利消费者，推动消费升级。

　　5：零售行业向数字化转型，多点DMALL助力实现行业的数字化转型升级，推动线上线下（300959）融合。

　　6：消费市场稳中有进，显示出新的增长和繁荣发展的希望，尤其是美妆和奢侈品市场的可持续发展。

　　7：全国范围内的消费中心城市精品消费月启动，吸引了6万家连锁门店参与，展示了消费市场的活跃度。

　　8：进博会期间，消费品展区人气爆棚，展现出中国市场对全球品牌的吸引力与潜力。

　　9：双11期间，消费逐步回归，消费者的选择和购买行为发生了显著变化，反映出新的消费趋势。

　　10：即将到来的双11，电商行业竞争加剧，线上线下齐发力争夺消费者的注意力与购买力。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）中国中免回落逾4% 三季度纯利同比下滑52% 四季度业绩或继续受压。2）长江证券：维持中国中免“增持”评级，长期看好公司核心竞争优势。3）建银国际：上调中国中免目标价至51港元 上调今明两年盈测。

　　2、供销大集：1）供销大集：不存在应披露而未披露的重大信息。2）3连板供销大集：4.5亿股转增股票认购时间延期至2024年12月31日。

　　3、永辉超市（601933）：1）深圳首家“对标胖东来”永辉超市改造开业。2）「胖东来」南下，永辉广东首家自主调改店亮相深圳。3）永辉超市：持乐观态度看待线上竞争，福建烘焙中央工厂在建，逐步建立自身供应链能力。4）明起闭店！胖东来调改永辉超市第四店。

　　4、豫园股份（600655）：1）豫园股份前三季度净利润同比下滑近五成 持续发力珠宝时尚业务。2）光大证券：豫园股份核心物业具有较强区位优势，维持“买入”评级。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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