券商观点|食品饮料行业2025年投资策略:否极泰来
2024-11-10,光大证券发布一篇食品饮料行业的研究报告,报告指出,否极泰来。
报告具体内容如下:
白酒:1)食品饮料板块从21年以来经历近四年调整,截至2024年5月,中信白酒指数动态市盈率估值水平已经低于上一轮2018年调整时期的最低水平。9月24日以来受益于政策空间打开,白酒板块迎来明显反弹。2)产业端,白酒存量/缩量竞争趋势延续,分化式竞争更加剧烈。24年以来需求端反馈平淡,Q2以来报表端增速放缓,酒企主动梳理市场秩序,消费分化降级下产品结构阶段性调整。当下经销商扩充新品牌的意愿较弱,更倾向于保留高流动性品牌,流通环节进一步推动品牌集中度提升。考虑实际需求以及渠道反馈,后续收入及利润增长区间或有所下移,随着一揽子政策落地实施,需求有望向好迎来拐点。3)投资建议:短期受益于政策空间打开、市场情绪回暖,板块估值有望修复,前期超跌的标的股价弹性或更加明显,首选动销稳健的五粮液(000858),以及前期超跌的泸州老窖(000568),关注顺周期属性较强的次高端标的,中长期待报表风险释放、期待基本面加速磨底迎来拐点,建议配置业绩确信度高的贵州茅台(600519)/五粮液/山西汾酒(600809)/泸州老窖。 大众品板块:1)啤酒板块:啤酒的结构升级更依赖消费场景,25年消费场景是否如期复苏是啤酒行业的核心关注点,中长期看行业景气度仍有望延续。25年随着餐饮需求恢复,啤酒高端化进程回到正常轨道,预计啤酒企业毛利率仍有提升空间;低基数下25年旺季表现仍值得期待。推荐分红比例高、销量仍有增长的重庆啤酒(600132);经营稳健、基数较低的青岛啤酒(600600)。2)调味品板块:24年餐饮渠道需求低迷,C端健康化进程持续演绎;成本端,原材料整体成本回落,毛利率逐渐提升。截至2024年10月25日,调味品(中信)指数PE-TTM为29.2x,处于近3年均值的下端,板块存在一定结构性机会。建议关注新品较多、内部改革、拓展海外以及低估值下的成长标的,推荐颐海国际。3)卤制品:调整低效门店,打磨单店模型,关注各公司后续门店表现。4)休闲食品:板块维持较高景气度,新渠道基数提升下,产品和渠道基本功扎实的标的更有经营韧性,推荐盐津铺子(002847)。5)乳制品:供需关系有望改善,建议关注业绩稳健、有股息率提升预期的细分龙头,推荐伊利股份(600887)。 风险提示:宏观经济下行风险,行业竞争加剧,成本大幅波动。
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