2024-11-17，兴业证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，白酒以控量去库为先，大众品关注竞争格局演绎。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 周专题：白酒以控量去库为先，大众品关注竞争格局演绎 10月内外需共振回升，经济修复动能逐步增强。10月消费、出口均超预期上行，投资总体平稳，内外需呈现共振修复趋势。10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，前值为3.2%，高于市场预期的3.9%。其中商品零售额同比增速5.0%，主要受益于以旧换新政策效果显现、“双11”购物节更早启动等；餐饮收入同比3.2%，延续韧性表现。对比来看，烟酒类消费阶段性仍承压，主要系当前处于产业调整期，主动去库+动销偏弱所致。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，四季度经济修复动能有望巩固加强。后续外部环境更趋复杂严峻下，经济增长重心将逐步由外需切换至内需，逆周期政策有望继续加码以巩固内需修复动能。 节奏上进入中期第二步，关注扩内需政策催化。食品饮料板块有望呈现两步走的节奏。第一步是短期估值修复，0924、0926重大会议扭转悲观预期，板块经历普涨后的大波动、但整体估值得到一定修复；第二步是中期基本面转好，实现路径分两阶段兑现，第一阶段是短期餐饮、流通等大众类场景或将更快修复，第二阶段是中期商务、礼品等升级类场景修复。当然第二步需要持续关注扩内需政策催化，如政策能更好提振商务消费修复预期，白酒有望在第一阶段、第二阶段均受益。 白酒淡季以控量去库为先，大众品关注竞争格局演绎。白酒行业三季度动销压力加大，龙头酒企主动降速减压，产业逐步进入控量去库的良性轨道。虽然短期白酒动销仍偏弱，但需要看到中长期加码内需的确定性，后续关注2024年底经销商大会规划和2025年春节动销节奏。大众品如零食、乳制品、软饮料等关注竞争格局演绎。休闲零食在量贩、抖音等增量渠道贡献下维持较高成长性，关注内部自上而下拥抱新渠道带来的经营拐点；乳制品上游产能逐步去化，原奶价格逐步低位企稳，后续随着供需关系平衡，将利于龙头竞争格局的持续改善、盈利能力的稳步提升；此外，关注饮料赛道中能量饮料、无糖茶等竞争格局演绎。 行情回顾：本周（11月11日-11月15日）食品饮料指数下跌3.56%，跑输沪深300指数0.27pct，本周食品饮料各子板块均有下跌。 投资建议：综合而言，食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，考虑到政策效果传导需要时间，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化。白酒方面，考虑到产业仍处于动销压力期、消费力恢复节奏仍需观察，需持续聚焦业绩确定性强的优质龙头。推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台（600519）、五粮液（000858），同时推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）等。啤酒及其他酒类方面，升级韧性持续、成本弹性兑现，啤酒业绩确定性仍强，重点推荐青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）。此外，推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份（002568）。食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为餐饮供应链/调味品＞休闲零食＞乳制品＞软饮料等，推荐中炬高新（600872）、立高食品（300973）、盐津铺子（002847）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等。 风险提示：宏观经济下行影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧；原材料成本上涨；食品安全问题。

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