钨价正在节节攀升，逼近其历史最高位。因其硬度大、熔沸点高、能耐高温、耐侵蚀等特点，钨金属通常被加工成硬质合金工具、钨特钢等，被应用于交通运输、工业制造、军工等领域，有着工业的“牙齿”和“战略金属之王”的美誉。我国钨储量、产量均为世界第一。

　　当前，供给紧缺的基本面驱动钨价上行。相较于今年7月，11月19日江西钨精矿价格已上涨了10.9%。业内人士表示，随着全球地缘政治风险逐步抬升，出于安全考虑各国有望增加钨的库存。

　　供给紧缺驱动钨价上行

　　上海钢联（300226）数据显示，2024年初至7月，钨价先扬后抑；7月至今，钨价再次震荡上行，11月19日江西钨精矿价格为14.3万元/吨。中金公司（601995）表示，目前钨精矿价格已涨至近20年来价格区间的90分位附近。

　　供应紧缺是钨价上涨的驱动因素之一。中金公司近日发文表示，预计全球钨供给的短缺状态将持续到2027年。从供应源上看，钨属于中国优势金属。美国地质勘探局数据显示，全球钨的供给集中度高，2023年中国钨储量、产量占比均居世界第一，占比分别为52%和81%。

　　中国钨供应情况对全球整体格局影响较大。厦门钨业（600549）在10月发布的投资者关系活动记录表中表示，我国钨资源长期以来处于供给与需求紧平衡的状态，全国钨精矿开采总量控制指标已连续4年实现增长。公开信息显示，2024年度全国钨精矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标为11.4万吨，2023年指标为11.1万吨。

　　上海钢联铁合金事业部钨系分析师施佳表示，2024年钨精矿开采总量控制指标高于同期水平，意味着国内供应整体偏紧。国内矿山增产空间不大，国外矿山多处于建设期，未能对市场进行有效补充。

　　厦门钨业表示，由于未来2到3年全球新增钨矿个数有限，且矿山建设年限较长，受指标管控、生产成本及安全环保等影响，预计2024年钨市场将总体保持供应偏紧格局。

　　中金公司介绍，海外大型钨矿开发进程整体较慢，近年来仅哈萨克斯坦形成供给增量的确定性较强。虽然海外钨资源的储采比高于中国，开发潜力较大，但是受环境许可和融资节奏影响，开发进程仍存在一定不确定性。

　　按金属量算，预计2025年、2026年、2027年哈萨克斯坦钨矿供给增量有望达3600、4600、5700金属吨，占全球原钨供给的4.4%、5.4%、6.6%，并对海外钨供给增量的贡献度达50%以上。结合中国和海外供给趋势，按金属量算，预计到2027年全球原钨供给有望增至8.63万吨，复合年均增长率为2.6%。

　　产业链企业期望价格保持平稳

　　钨价上涨，几家欢喜几家愁。多家产业链上的企业表示，希望钨价保持平稳。

　　记者致电厦门钨业获悉，公司业务涵盖上游矿山采选、后端深加工，钨价的上涨对公司有利有弊。矿产品、中游冶炼产品价格上涨，但价格的传导会有一个过渡期。公司希望钨矿价格保持平稳。

　　厦门钨业10月表示，公司具有前端钨矿山采选，中端钨钼冶炼及钨钼粉末生产、后端硬质合金、钨钼丝材制品和切削刀具等深加工应用及回收的完整产业链。随着公司后端深加工规模的不断扩大，相较于原材料成本占比，研发技术、产品质量以及市场开拓能力等已成为影响公司盈利能力的更关键因素。公司将进一步发挥全产业链协同优势，采取优化产品与客户结构、内部降本、工艺改进等措施努力提升产品盈利能力，应对原料价格波动的影响。

　　西部材料（002149）表示，子公司西诺稀贵、瑞福莱业务涵盖钨加工。钨价上涨后，子公司生产成本会抬升，但对公司整体经营情况影响不大。

　　中国钢研旗下、主营业务包含高端粉末冶金材料及制品产业的安泰科技（000969）表示，原料价格上涨后，公司或向下游传导成本压力，但传导的压力大小尚不确定。

　　在施佳看来，产业链上，上游持货商有惜售心态，这反而助推了钨价涨势；中游冶炼厂跟涨速度不及原料，倒挂问题凸显。预计后市钨精矿价格或稳中偏强运行。一旦价格回调，持货商惜售挺价意愿就会增强，这也会带动产业链价格重心上移。

　　各国有望增加钨库存

　　作为工业“牙齿”和高端制造的“脊梁”，钨的战略性日益凸显。出于安全考虑，各国有望增加钨库存。

　　国际钨业协会数据显示，钨的消费主要由硬质合金、特钢和相关合金、钨材、钨化工及其他组成，占比分别为65%、14%、12%和9%。国内需求方面，中国以旧换新和稳增长政策有望拉动传统钨消费量提升。全球供应链重构也正在激活东南亚等新兴市场的钨需求。

　　中金公司认为，当前海外钨库存已处于历史低位，叠加全球地缘政治风险逐步抬升，各国提升钨“安全库存”的需求日渐迫切。钨元素的添加可大幅提高机械装备寿命、穿透性能等指标，且钨金属在高端装备领域具有较强的不可替代性。加拿大阿尔蒙蒂工业公司数据显示，全球高端装备需求占钨下游消费量的10%。

　　美国国防部已将钨纳入关键材料清单，2024年4月生效的欧盟《关键原材料法案》中同样将钨列入“关键矿产”，钨的战略重要性日益提升。

　　中金公司认为，随着全球地缘政治风险逐步抬升，各国对钨的囤库行为有望出现。

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