本周行情回顾：

　　2024年11月18日-2024年11月22日，上证指数跌1.91%，报3267.19点。创业板指跌3.03%，报2175.57点。深证成指跌2.89%，报10438.72点。证券指数跌-3.91%，跑输上证指数2.01%。前五大上涨个股分别为东方财富（300059）、西部证券（002673）。

　　本周机构观点：

　　**东莞证券本周观点**：

　　投资要点：

　　1-10月证券行业跑赢沪深300指数。2024年1-10月，SW证券II行业上涨7.27%，跑赢同期沪深300指数15.00个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第5。行业有88%的个股录得正收益，有12%的个股录得负收益。

　　前三季度自营强势，其余业务承压。2024前三季度，证券行业实现营收3779.00亿元，同比-2.80%。从五大主营业务看，前三季度经纪、投行、资管、信用业务收入均同比下滑，日常经营性收入减少；仅自营业务收入同比+24.93%，行业整体收入结构呈现不平衡状态。

　　经纪业务：逆周期调节利好市场交易气氛，成交额有望保持高位。1-10月，市场股基成交额累计207.77万亿元，同比+4.21%。9月以来多项政策刺激下，市场成交额近期快速放大，预期成交额将持续高位运行。

　　投行业务：发行市场跌落冰点，IPO恢复仍需时日。1-9月，市场IPO募资总额478.68亿元，同比-85.21%，主要原因资本市场监管政策收紧。展望明年，若整体经济回暖支持监管政策放松，IPO市场有望逐步恢复。

　　自营业务：头部券商规模优势显著，投资收益普遍同比大增。前三季度，行业自营收益合计1441.43亿元，同比+24.93%，主要原因市场交投活跃度显著提升和券商在自营业务上有效把握了市场机遇。

　　投资建议：从估值面看，截至11月15日，证券行业PB为1.60，处于10年历史分位的40.30%，中长期仍具备较多的上升空间。从政策面看，本年系列活跃市场政策接连出台，其中互换便利和创设股票回购增持专项再贷款等强力刺激政策成效显著，相关部门表示平准基金等更多利好政策正在研究中，预期明年将有更多更新的活跃市场政策出台。展望明年，美国进入降息周期有望促使外资回流，利好政策有望出台提升市场活跃度，中长期资金入市规模有望增加，公募基金费率改革深化有望利好资管行业规模，证券行业各项业务有望受益，行业整体趋势向好。继续给予行业“超配”评级，建议关注东方财富（300059），中信证券（600030）（600030），华泰证券（601688）（601688），国泰君安（601211）（601211）中国银河（601881）（601881），招商证券（600999）（600999），申万宏源（000166）（000166），中金公司（601995）（601995），广发证券（000776）（000776），国信证券（002736）（002736）。

　　风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

　　**平安证券本周观点**：

　　1、金融机构扩表速度放缓，关注政策落地效果。央行发布《2024年三季度金融机构贷款投向统计报告》，2024年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，前三季度人民币贷款增加16.02万亿元。有效需求不足压制信贷增速，对公贷款压舱石地位突出。3季度末金融机构各项人民币贷款增速较2季度末下滑0.7个百分点至同比增长8.1%，当前需求不足制约规模扩张速度，未来仍需关注政策落地后的效果。结构上对公贷款仍是主要的资源倾斜方向，以本外币工业中长期贷款为例，3季度末同比增长15.1%（+17.5%，24H1），3季度基础设施类中长期贷款同比增长10.8%（+11.7%，24H1），两者增速水平虽环比滑落，但仍高于全行业平均贷款增速水平。地产方面，3季度房地产业中长期贷款余额同比增长5.5%（+5.7%，24H1），增速回落速度略有收窄，地产融资协调机制以及“白名单”项目以及再贷款政策效果逐渐显现，未来仍需关注政策落地后地产需求的恢复情况。24年3季度末，住户贷款同比增长3.1%（+3.8%，24H1），其中个人经营贷同比增长9.9%（+12.2%，24H1），消费贷款同比增长5.8%（+6.6%，24H1），3季度单季度零售非房类信贷增量环比略有收敛。按揭贷款方面，3季度末按揭贷款同比负增2.3%，增速水平基本持平半年末，存量按揭调整落地后，提前还贷情形的减少或将一定程度缓和按揭类贷款下滑压力。展望未来，9月末以来促消费、稳地产等多维度政策持续出台，仍需关注需求在未来的恢复情况。

　　2、10月金融数据发布，M1、M2增速同比回升。11月11日央行发布24年10月金融数据。2024年10月新增人民币贷款增加5000亿元，同比少增2384亿元，余额同比增速8.0%（Wind一致预期为6.7%）。分部门看，住户贷款增加1600亿元，其中，短期贷款增加490亿元，中长期贷款增加1100亿元；企（事）业单位贷款增加1300亿元，其中，短期贷款减少1900亿元，中长期贷款增加1700亿元，票据融资增加1694亿元。2024年10月社会融资规模增量为1.40万亿元（Wind一致预期为1.44万亿元），比上年同期少4483亿元，社融余额同比增速为7.8%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加2988亿元，同比少增1849亿元；企业债券净融资1015亿元，同比少增163亿元；政府债券净融资1.05万亿元，同比少增5142亿元。2024年10月M0同比增长12.8%，M1同比负增6.1%。M2同比增长7.5%，增速较上月走阔0.7个百分点。

　　3、《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》发布。近日，金融监管总局制定发布《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》。《办法》共设8章70条，包括总则、不良资产收购、不良资产管理、不良资产处置、其他与不良资产相关业务、风险管理、监督管理、附则等。《办法》出台是深入贯彻落实中央金融工作会议精神的重要举措，有利于引导金融资产管理公司发挥独特功能优势，专注不良资产主业，助力金融机构盘活存量，保障金融市场长期稳定发展。金融监管总局将持续强化监管，指导金融资产管理公司做好《办法》实施工作，引导金融资产管理公司深刻践行金融工作的政治性、人民性，坚守功能定位，培育差异化核心竞争力，为新形势下防范和化解金融风险、支持实体经济发展贡献力量。

　　行业新闻摘要：

　　1：美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒将于1月20日卸任，为特朗普的继任者让路。

　　2：券商并购重组浪潮开辟新增长点：机遇与挑战并存，各大投行将如何大展拳脚。

　　3：券商大事件！多家券商披露重组进展，行业四季度有望夯实业绩拐点。

　　4：金融领域反腐持续，多位证监系统原官员被追责。

　　5：债券市场面临着新的机遇和挑战，全球经济复苏步伐加快。

　　6：证券行业文化建设五年回顾：以投资者为本，铸就资本市场新生态。

　　7：监管机构将推动“长钱”入市，互换便利首批500亿元落地。

　　8：证监会发布两则公示，涉及多名券商官员的调查与处理。

　　9：A股开户热潮涌现，投教紧迫性攀升，券商如何应对新挑战。

　　10：全国首例以“FOF基金”形式提供场外配资非法案件宣判。

　　龙头公司动态：

　　1、东方财富：1）名字带“东方”股价就暴涨，A股惊现“东方”甄选？浙股东方日升（300118）回应。2）东方财富、中科曙光（603019）、海能达（002583）融资资金买入排名前三，东方财富获买入超30亿元。

　　2、招商证券：1）招商证券走进暨南大学深入解读全面注册制下的并购新动向。2）华统股份（002840）定增募不超16亿元获深交所通过 招商证券建功。3）助力科创企业融入产业链、供应链 招商证券携手羚跃企业走进三一重卡。4）事涉十年前的财务造假案，中安科（600654）、招商证券“掐”起来了。5）索赔15亿后 “8天7板”中安科被招商证券“反诉”2.87亿元。6）被“反诉”追偿2.87亿元 中安科与招商证券追偿权诉讼再升级。

　　3、国泰君安：1）国君海通发布重组报告书：还需闯过“五道关”，一文看懂合并细节。2）券商并购升温！西部证券收购国融证券控股权再进一步。3）国泰君安、海通证券（600837），合并重组细节敲定。4）国泰君安、海通证券，重磅宣布。5）国泰君安、海通证券发布合并重组报告书 建设一流投行迈出坚实一步。6）国君海通合并重组报告书发布，12月13日将召开股东大会。7）合并案通过反垄断审查 国泰君安高开近4% 海通证券高开逾2%。8）获上海市国资委批复、通过反垄断审查！万亿规模券业重组加速推进！国泰君安、海通证券先后公告。9）国泰君安：与海通证券合并案通过反垄断审查。10）国泰君安：换股吸收合并海通证券事项获得上海市国资委批复。11）海通证券：国泰君安与海通证券重大资产重组获反垄断审查不实施进一步审查决定。12）最新回应！国泰君安与海通证券合并进展。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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