云南白药（000538）和华润三九（000999）两家医药白马首推三季度分红，有助于增强投资者的获得感，提振投资者信心。两者资产负债表强劲，资金非常宽裕，拥有首推三季分红的底气。此外，两者过往年份就有高派息传统，未来分红金额有望跟随业绩继续保持增长态势。

　　在监管倡导之下，两家医药白马上市公司，首次推出三季度分红。

　　11月19日，云南白药发布公告，公司获股东大会审议通过2024年特别分红权益分派，拟以2024年三季度末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.13元，分红总金额21.64亿元，占公司前三季度净利润50.02%。

　　11月22日，华润三九公告称，2024年前三季度权益分派方案，已获第六次临时股东大会审议通过，拟每10股派送现金10元，现金分红总金额12.84亿元，占前三季度净利润的比例为43.38%。

　　值得注意的是，两者在此之前均没有三季度分红的记录。浙商证券（601878）认为，增加分红频次，优化分红节奏，有助于增强投资者的获得感，提振投资者信心，不断提升公司内在价值和市场价值。

　　分红底气足

　　云南白药和华润三九首推三季度分红的底气，在于拥有坚实的业务和资产支撑。

　　云南白药创制于1902年，是业内公认中华老字号最具有创新力的代表。作为拥有122年历史的中华老字号民族品牌，公司围绕药品、中药资源、健康、医药新流通四大业务基本盘拓展，已建立起包括天然药物、中药材饮片、特色药、医疗器械、健康日化产品、保健食品等多个领域的业务布局。

　　上市三十年来，云南白药营业收入保持连续增长，从1993年的0.58亿元增长至2023年的391.11亿元，增长673倍；净利润从1993年的0.13亿元增长至2023年的40.94亿元，增长314倍。

　　截至2024年三季度末，云南白药资产负债率仅有27.1%。其中，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产（多数为定期存款等理财产品），分别为140.23亿元、15.34亿元、24.02亿元，三项科目合计179.59亿元。而公司有息负债只有5.58亿元的短期借款、8445万元的一年内到期非流动负债、210万元的长期借款，合计仅有6.44亿元。所以，公司资金极度宽裕，完全有能力推出三季度分红。

　　华润三九是大型国有控股医药上市公司，主营核心业务定位于CHC健康消费品和处方药领域。2023年，公司营业收入和净利润分别为247.39亿元、28.53亿元。

　　截至2024年三季度末，华润三九资产负债率只有36.07%。其中，公司货币资金、交易性金融资产分别为61.43亿元、27.04亿元，类现金资产合计88.47亿元，而有息负债只有大约26.08亿元。因此，华润三九同样也有底气首推三季度分红。

　　分红大方

　　事实上，在首推三季度分红之前，两家医药白马股就一直有高分红传统。

　　云南白药2024年3月9日发布的《关于“质量回报双提升”行动方案》公告称，在保持公司经营业绩持续提升的同时，公司高度重视投资者权益的维护，长期致力于提升投资回报水平。自1993年上市以来，云南白药已连续30年向股东分红，累计现金分红金额超过207亿元。其中，仅2019年至2022年四个年度，公司累计现金分红总额就达135.14亿元，占四年度归母净利润总额的87.16%。

　　2023年，云南白药继续保持高派息，年度分红总额37.06亿元，占净利润的比例达到90.53%。

　　在高分红的同时，云南白药还推出回购和增持计划回报股东。

　　云南白药之前公告称，在资产安全边际较高及成长性兼备的情况下，为有效维护市值稳定，保障投资者权益，公司于2024年2月23日通过股东大会审议，将已回购的1260万股股份注销并相应减少公司的注册资本。

　　云南白药2024年8月发布股东增持计划，公司第一大股东云南省国有股权运营管理公司自首次增持之日（8月6日）起6个月内计划增持公司股份，计划累计增持金额不低于5亿元，不超过10亿元。海通证券认为，公司获得第一大股东增持，彰显国资对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可。

　　对于华润三九而言，其自2007年以来就坚持每年分红。《公司章程》明确现金分红原则—“公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的60%”，分红标准明确、清晰，从制度上明确了未来的利润分配政策，使投资者形成了稳定的回报预期，引导投资者树立长期投资和理性投资的理念。

　　据统计，华润三九2020-2022年股利支付率分别为30.64%、40.96%、40.36%，公司三年累计现金分红金额占最近三年平均合并归属于上市公司股东净利润的114%。

　　2023年，华润三九净利润同比增长16.55%至28.53亿元。公司遵循兼顾股东的合理投资回报及公司可持续发展的原则，在业绩增长的同时，不断提高现金分红比例，将2023年股利支付率进一步提升至51.96%。

　　对于未来回报规划，云南白药、华润三九均表示要重视股东现金回报。

　　业绩稳健增长

　　在高派息比例基础之上，两只医药白马股未来分红总额，有望跟随业绩保持增长态势。

　　2024年前三季度，云南白药实现营收299.15亿元，同比增长0.76%，净利润43.27亿元，同比增长4.93%，扣非净利润42.65亿元，同比增长10.68%。

　　云南白药业绩持续稳健增长，主要受益于提质增效。2024年前三季度公司销售毛利率为28.40%，同比增长1.03个百分点，销售费用率为11.05%，同比降低0.25个百分点，管理费用率为1.67%，同比下降0.2个百分点，研发费用率为0.72%，同比下降0.02个百分点。

　　海通证券认为，云南白药持续加大研发投入，短、中、长期战略清晰。

　　具体来看，云南白药布局四大研发中心，充分发挥中央研究院的中枢协调功能，整合、协调跨区域研发资源。公司科学规划短、中、长期研发项目，短期全力布局上市品种二次开发及快速药械开发，宫血宁胶囊二次开发项目、气血康口服液等项目取得阶段性进展；中期推进创新中药开发，深耕云南白药透皮贴剂制剂领域，并在创伤领域进行布局；长期聚焦创新药研发成果转化，聚焦优势独家品种，并以核药为中心进行多个创新药开发。公司制定不同时间周期的多层次研发战略目标，有望通过研发创新驱动未来长期可持续发展。

　　华润三九业绩增长要更加靓丽。2024年前三季度，公司实现营收197.4亿元，同比增长6.08%，净利润29.6亿元，同比增长23.19%，扣非净利润27.52亿元，同比增长19.48%。

　　对于华润三九业绩增长，国金证券分析称，CHC业务方面，公司999感冒药品牌影响力持续深化，消费者品牌认可度不断提升，呼吸品类保持较好增长。处方药业务产品线不断丰富，与CHC业务协同发展。配方颗粒业务方面，公司有序应对多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长，发展态势良好。

　　与此同时，华润三九持续推进昆药集团（600422）的整合进展。为助力昆药集团实现“银发健康产业的引领者”这一战略目标，公司推出了全新“777”品牌，旨在代表三七产业，聚焦三七全产业链发展，并强化消费者对血塞通软胶囊中主要有效成分——三七总皂苷的认知。

　　此外，2024年8月4日，华润三九发布公告，拟通过现金支付方式收购天士力（600535）集团及其一致行动人所持有的天士力28%的股份。本次交易完成后，天士力将成为华润三九的控股子公司。交易有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，有利于公司加快补充创新中药管线。

　　未来合作达成以后，华润三九将以CHC业务为主；天士力将以创新中药、处方药业务为主；昆药集团将立足银发健康产业，成为银发健康领导者。公司相信三方会形成非常好的协同和差异化的布局，共同推动中医药传承创新及高质量发展。

　　万联证券认为，华润三九是中药OTC领域龙头企业，在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局，未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展。