21世纪经济报道记者 林昀肖 北京报道

　　在今年，中药企业并购动作密集，8月以来，羚锐制药（600285）、康缘药业（600557）、片仔癀（600436）、华润三九（000999）等中药上市企业纷纷公布其并购交易计划。与此同时，云南白药（000538）和片仔癀在近期设立投资基金的举措，也被认为是外延并购的前奏。

　　医药行业资深营销专家李众在接受21世纪经济报道记者采访时表示，整个中药行业整合是必然，属于国家战略方向，大型中药企业可能会加大整合力度，行业将呈现强者更强，拥有知名品牌、好产品、好团队、好研发的中药企业发展速度会很快。同时，一些小型企业会自然而然被整合，华润、国药等大型国有企业会加大市场布局战略。

　　在中药行业并购整合趋势中，除在中成药领域进行并购整合外，向生化创新药领域的跨界、多元化布局也成为值得关注的特点。11月以来康缘药业、羚锐制药相继宣布收购生物、化学制药企业，向创新药领域进军。在7月份，香雪制药（300147）TCR-T细胞治疗产品进展的宣布，在一度在资本市场引发妖股行情。

　　在中药企业多元化布局中，河南动销企业管理咨询有限公司总经理郑佩在接受21世纪经济报道记者采访时指出，首先要考虑研发实力，是否有专业的研发团队或与成熟的研发公司常年深度合作，其自身研发能力包括对研发的战略布局、战略思维、判断力等方面。同时，在协同发展方面，如果OTC或临床销售渠道足够强大，可以从终端渠道中研发一些同病种、同科室、同管线品种进行补充，将研发管线做大做强。

　　行业并购整合趋势延续

　　在近期，A股中药上市企业收并购消息屡屡传来。12月4日，中药贴膏剂龙头羚锐制药披露，拟使用自有资金收购银谷制药有限责任公司100%的股权，根据初步评估，其综合估值暂定为不超过7.82亿元。据介绍，银谷制药是一家化药制药企业，主要产品包括我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂，以及国内首仿药品鲑降钙素注射液等。

　　一个月前的11月7日，康缘药业宣布计划以自有资金2.7亿元人民币收购中新医药100%的股权。交易完成后，康缘药业的控股股东康缘集团将持有中新医药70%的股权。目前，中新医药有4款创新药进入临床研究，包括重组人神经生长因子注射液/NGF滴眼液，以及双靶点/三靶点长效降糖减重融合蛋白，其中两款为热门GLP-1药物管线。

　　在今年8月，片仔癀也曾斥资2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司，其希望通过收购获得明源香料的核心资产，即漳州水仙药业股份有限公司30%的股权，这是国内首家风油精厂。但此次交易由于“收购0营收企业”“分红需85年回本”等原因受到质疑，最终在上交所下发监管函后被暂缓执行。

　　同样在8月，华润三九62亿元入主天士力（600535）的大动作也引发行业广泛关注。在8月4日，华润三九就宣布与天士力集团及其一致行动人签订《股份转让协议》，以每股14.85元人民币的价格收购天士力4.18亿股股份，占天士力总股本的28%，总价款为62.12亿元人民币。此次权益变动完成后，华润三九将成为天士力的控股股东，中国华润将成为天士力的实际控制人。

　　而在两个月前，华润三九就已对其旗下企业进行并购整合。6月8日，昆药集团（600422）发布公告称，将通过一项价值17.91亿元人民币的交易，从华润三九手中收购昆明华润圣火51%的股权。此举旨在整合昆药集团的三七业务，并解决与华润三九之间关于血塞通软胶囊产品的同业竞争问题。

　　对于上述收购的原因和目的，企业公告中也进行了说明，主要包括整合双方资源，形成业务合力、资源互补的协同效应，实现中药产业链的补链强链延链。以及拓展业务领域，丰富公司生物药研发管线，完善产品矩阵，提升核心竞争力等。

　　除上述公布的交易计划外，近期中药龙头企业设立投资基金的动作也被认为收并购的前兆。云南白药于11月30日公告表示，拟与中银国际投资共同投资设立云南省中医药大健康创新基金。合伙企业的目标认缴出资总额为人民币70亿元，其中云南白药作为有限合伙人拟以自有资金认缴出资人民币50亿元。

　　片仔癀也于11月末发布公告，其全资子公司片仔癀投资与其他多方共同发起设立福建片仔癀盈科健康产业投资合伙企业，其中片仔癀投资以自有资金认缴出资2.9亿元，占基金比例为29.00%。今年9月，片仔癀就曾宣布，片仔癀投资与多方共同投资设立漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）。

　　有业内人士向21世纪经济报道记者指出，本质上而言，上市公司希望通过对外投资基金成为外延发展的触角，被投资企业如果发展良好，最终可能成为被上市公司并购的对象。

　　谈及中药企业的并购趋势，河南动销企业管理咨询有限公司总经理郑佩在接受21世纪经济报道记者采访时指出，首先，并购趋势是向上下游产业链延伸，近年来，国家也鼓励大型企业去从产业链上下游发展的角度进行并购；其次，一些中药龙头企业拥有强大的销售渠道网络，希望通过一些对仿制药和化药企业的并购，扩大自己的产品体系和产品数量；此外，是中药企业规模做大后，希望更多投入研发，而相较于重要领域，化药和生物药的研发面更广、机会更多，而在化学、生物药研发领域，自建研发管线不如并购来得快。

　　在近年来中药行业并购中，“国资进场”成为值得关注的趋势，上述华润三九的并购动作就是“国资进场”的体现。李众认为，中医药产业的未来向好，但部分企业在发展中可能会遇到一些问题，需要寻找相对稳定的途径，而国有企业会更为稳定。“中药民营企业在面临当前阶段时，通过国企收购，可以获得更为坚强的国家后盾和强劲的经济实力，无论是从资金资源、国家政策资源，还是当地政府资源，国资都会给中药企业带来很大支持，不再是单打独斗。”

　　“跨界布局”浪潮

　　在行业近期的并购整合浪潮中，收购动作不仅限于中药行业内部并购整合，除“国资进场”外，“跨界布局”也是中药行业并购中值得关注的特点。在上述收购交易中，部分中药企业选择收购化药、生物药企业谋求多元化布局，同样值得关注。羚锐制药就选择收购银谷制药这家化药企业，康缘药业斥资2.7亿元收购的中新医药也是一家生物药新药研发企业，通过此次收购入局GLP-1赛道。

　　在“跨界布局”生化创新药的中药企业中，香雪制药在近期取得主要进展。7月30日，香雪制药子公司申报的TCR-T细胞治疗产品TAEST16001注射液被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单。该消息披露使得香雪制药多年来持续低迷的股价一度被“暴力拉升”，连续9个交易日上涨超210%。香雪成为在国内TCR-T赛道进入最早、进度最快的企业。

　　近年来，选择布局化药、生物药的老牌中药企业有很多，片仔癀、云南白药、华润三九、以岭药业（002603）、济川药业（600566）、天士力等市值排名靠前的中药企业均在生化创新药领域有所布局。

　　李众指出，目前有很多西药企业在收购中成药企业，很多中成药企业在进行内部整合，也有中成药企业在收购西药企业。“西药的利润越来越薄，西药企业因此切入到中成药市场进行运作。同时，中药企业既有一些品牌市场在有一定资金实力后，可以更好进行研发，切入到创新药市场。二者市场是相通的，都针对原来的患者或原有的医生端，同时也面临需要的人员素质和运营模式不同。”

　　“当前中药企业也面临较为艰难的过程，从中药上市企业年报可看出，在中药原料成本上升、集采等因素影响下，很多中药企业出现利润下滑。因此，中药企业要在自己品类中做到第一。同时，也可以进行多元化布局，但目前偏重研发的中药企业不多，中药企业也需要开始注重研发，关注医保和中成药集采。”李众分析称。

　　对于中药企业“跨界”布局生化创新药，郑佩则认为，如果没有十足把握，不建议中药企业去做化药、生物药研发，在研发方向、过程、立项方面有天壤之别，跨界将面临众多挑战。

　　“如果真的要进行跨界布局，就要充分论证，充分布局，找到合适的产品、项目，选择难度较低的领域推进，因为研发非常烧钱、风险非常大。对于一些百亿级别大型制药企业，拥有众多子公司，庞大的销售团队、渠道网络，可以考虑中成药、生物药和化药的综合布局，但不建议中小企业跨界布局，还是要做术业有专攻。”郑佩强调。

　　北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇教授此前在接受21世纪经济报道记者采访时也指出，中药企业在生化创新药布局中，在技术研发瓶颈、资金压力以及法规和审批方面可能会面临挑战。在跨界布局中，可以通过渠道共享、品牌协同和研发协同，实现生化创新药业务与现有中成药业务协同发展。具体而言，可利用中药企业现有的销售渠道和市场网络来推广化药创新药，此外，在药物研发过程中，探索中成药和化药创新药的联合用药方案。