2024-12-12，兴业证券发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，政策引领与内需回暖，头部企业的求变与扩张之路。

　　报告具体内容如下：

　　2024年消费呈现“V”字走势。2024年Q1/Q2/Q3社会消费品零售总额同比分别增长4.7%/2.6%/3.5%，消费在政策驱动下逐渐趋稳，我们在2024中报总结中指出布局国内稳健增长领域，搜寻出海机会。 展望2025年，自2024年9月下旬以来，增量政策持续部署落地，政策发力稳增长决心正盛。同时多数指标已开始呈现改善信号，积极因素持续酝酿。后续来看，外部环境变化下，内需作为经济发展关键抓手地位更加凸显，随政策落地效应不断显现，经济改善预期和消费修复动能预计迎来持续支撑，内需有望加速改善，我们推荐自以下几个维度进行布局：1）顺周期板块：超市板块、酒类连锁板块、母婴板块；2）稳健经营+受益消费复苏板块：百货及商业物业板块。3）成长性板块：跨境电商。 超市：量变到质变，企业调改进行时。零售行业，尤其是超市板块，公司在行业竞争加剧、电商冲击的情况之下，面临较大的经营压力。近年来，头部公司从门店、供应链、人员体系等多方面进行不断调改升级，已实现了明显的指标改善。我们认为在具有较大渠道保有量，且有行业号召力的超市里，公司未来有望持续通过业务调整、业态完善的形式进行自我革新。建议关注永辉超市（601933）、红旗连锁（002697）、家家悦（603708）等。 酒类连锁：困境有望筑底反转，龙头企业稳健扩张。酒类销售连锁公司在这一轮白酒批价承压的过程中受到了更大影响，虽收入持续增长，但利润率下滑。若整体消费复苏，则白酒批价的提升将直接反应在库存升值以及高毛利产品的销售反弹上，量价齐升情况下或取得更高弹性。推荐华致酒行（300755）。 母婴零售：生育率压力之下，企业和政策均有积极变化。近年来国内生育率持续下滑，母婴零售行业面临客流减少、线上竞争加剧的重压。但是我们能看到，一方面市场收缩带来了行业出清、及更多估值合理的资产，头部企业的并购机会显著增加；其次促进生育将是国家长期坚持的战略方向，将从经营和资本市场多方面给予头部公司支持。推荐孩子王（301078）、建议关注爱婴室（603214）等。 继续关注稳增长+高分红的投资机会。我们应当看到，从政策出台到消费环境、企业业绩改善、落地需要过程，在此期间可能出现高预期和业绩兑现之间的时间窗口，则可布局同样受益于消费复苏，且经营稳定，高分红的百货及商业物业板块。百货行业仍处需求恢复阶段，同时具有资本开支较小、经营相对稳健的特点。在国企改革等相关因素的催化之下，拥有较高的分红意愿。建议关注重庆百货（600729）、富森美（002818）等。 跨境电商：出海面临政治不确定性，但海外成长性持续看好。美国大选之后，当选总统特朗普的一系列施政纲领为跨境电商板块带来了不确定性，其提高关税、贸易保护、严监管的倾向或增加跨境电商企业的销售成本，展望2025年，我们认为海外需求整体稳健，欧美仍保持良好的需求，东南亚、中东等地区快速增长；同时，受益于海外电商渗透率提升，以及人工智能对国内企业降本增效的积极影响，跨境电商板块有望持续发展。推荐小商品城（600415）、赛维时代（301381）、华凯易佰（300592）。 风险提示：商贸行业系统性风险，居民消费意愿下滑，海外政策风险，市场竞争加剧风险等。

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