行业周报|证券指数跌-0.26%, 跑赢上证指数0.1%

本周行情回顾：

2024年12月9日-2024年12月13日，上证指数跌0.36%，报3391.88点。创业板指跌1.4%，报2235.26点。深证成指跌0.73%，报10713.07点。证券指数跌-0.26%，跑赢上证指数0.1%。前五大上涨个股分别为国盛金控、国联证券、第一创业、哈投股份、南京证券。

本周机构观点：

**华泰证券本周观点**：

政策定调积极，提振市场信心

12月9日中共中央政治局会议召开，货币政策定调积极，提振市场信心。主要关注点包括：1）货币政策定调由“稳健”转向“适度宽松”；2）财政强调“更加积极”；3）稳地产防风险总体基调不变；4）“稳住股市”系新提法。政策预期向好，有望促进经济回稳向好，建议把握优质个股机会。券商：1）低估值优质头部券商中信H、银河H；2）具有并购预期、同一控制或地方国资系券商；3）权益敞口较高或经纪业务弹性较强的券商。银行：1）短期推荐受益于化债逻辑如渝农AH；2）中长期推荐质地优异个股如招行AH、宁波、成都、常熟等；3）稳健红利标的（如大行H）仍可关注。

货币适度宽松，财政更加积极

货币定调由“稳健”转向“适度宽松”，财政定调“更加积极”，政策力度有望加大，促进经济回稳，提振市场信心。本次中央政治局会议将货币政策重新定调为“适度宽松”，而上一次如此定调是为应对08年金融危机。此外，逆周期调节方面，会议首提“加强超常规逆周期调节”，体现中央稳增长决心。今年以来降息降准一系列举措落地，明年更大力度的货币政策支持或可期，巩固经济回稳基础，促进银行信贷投放。财政政策方面，也从以前的“积极”、“适度加力”调整为“更加积极”。结合新华社此前发文，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，财政发力值得期待。

稳地产防风险，促消费扩内需

稳地产定调延续，促消费或成为扩大内需主要抓手。会议表示，要稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。地产方面整体延续“促进房地产市场止跌回稳”的政策定调，预计此前各项支持政策逐步平稳落地，助力行业回暖，有望改善银行涉房相关信贷投放和资产质量。防风险方面，会议延续“要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”的表述，预计重点领域风险可控。扩内需方面，会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。预计消费刺激有望成为扩内需的主要抓手，关注后续相关政策，居民消费潜力释放有望改善银行零售信贷需求。

“稳住股市”提振信心，助推交易、融资维持活跃

明确“稳住股市”，系政治局会议历史上未有过的新提法（24年9月为“努力提振资本市场”），尾盘港股明显走强，恒生指数收涨2.76%，港股中资券商指数涨6.57%。11月以来交易持续活跃，日均成交额1.9万亿元（截至12/9），8个交易日破2万亿元；融资余额于12/2、12/3、12/5持续突破2015/7/3的高点，12/6达1.85万亿元；股票ETF持续放量，12/6份额较10月末+6%至1.94万亿份，资产净值+5%至2.92万亿元。本次会议延续924以来的政策基调，对资本市场提法积极，持续向市场传递信心，有望推动交易、融资盘持续活跃，股票ETF或进一步放量。

提振市场信心，把握结构机会

政治局会议定调积极，货币财政政策力度可期，有望提振市场信心，促进经济回稳向好。12/9收盘A股券商指数PB（LF）1.60x，处2014年以来36%分位。看好政策利好+交投活跃带来的券商板块结构性机会。短期看，中央加码支持化债，部分化债重点区域银行有望受益于预期改善，驱动估值修复。中长期看，随经济稳步修复，风险偏好提升，银行选股将逐步回归基本面逻辑，提升优质银行估值溢价空间。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

**华西证券本周观点**：

事件概述:

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，并强调了稳中求进、推动高质量发展的总体基调。

分析与判断:

会议众多表述对于经济刺激以及股市非常积极正面，有助于提振投资者情绪。包括强调明年要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”，“要大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”“稳住股市楼市”。

1）其中“适度宽松的货币政策”只在2009、2010年出现过，彼时利率和准备金率在08年四季度明显下调，“更加积极的财政政策”和“加强超常规逆周期调节”也体现了政策对于目前经济形势的重视。

2）“提高投资收益”“稳住股市”的提法也体现了中央对于资本市场的重视，通过资本市场来提高投资收益，提振消费，稳定预期。

3）会议内容公布后，港股中资券商涨幅明显。

H股券商涨幅均值为6.1%，其中招商证券（H）涨幅最高，为13.7%。

近期资本市场积极事件还包括：康得新欺诈发行董事长获刑15年案例，调高回购增持专项贷融资比例

1）12月6日下午，江苏中级人民法院公布，康得新原董事长钟玉因欺诈发行证券罪等数罪并罚，被判处有期徒刑15年并处罚金2020万元，此案例彰显法律对资本市场违法行为的严厉打击态度。

2）12月5日财联社报道，监管调整回购增持专项贷细则，融资比例从最高70%提升到90%，体现监管对于回购增持专项贷支持，以及对于A股市场的信心。

后续板块可以期待的积极因素包括：

1）北京时间12月19日凌晨美联储议息会议情况；

2）降准降息等货币政策、以及积极的财政政策的逐渐落地；

3）券商板块四季度业绩优异。

投资建议：券商股仍有不小空间，建议继续持股待涨

9月24日以来，随着监管定向输血股市以及一系列化债政策落地，券商股已经有了一定涨幅，A股券商涨幅均值39.7%，H股券商涨幅均值91.0%。但根据本轮行情以来成交额、市场情绪、国家支持力度、目前估值以及以往历史规律来看，券商股仍有不小空间，建议继续持股待涨。

风险提示

市场波动超预期，资本市场改革不及预期，国内外形势中存在诸多不稳定因素，海外潜在黑天鹅事件。

行业新闻摘要：

1：券商最新解读重磅定调，分析市场走向和投资机会。

2：山西省财政厅创新地方债发行实践，助力财政与金融的双赢局面。

3：城投转型已成大势所趋，投行如何助力这一过程引发专家讨论。

4：个人养老金推广至全国，代销机构扩容至24家，进一步推动市场发展。

5：证券行业估值仍有提升空间，机构普遍看好券商未来行情。

6：期货业迎来新变革，四大期货公司掌门人畅谈创新与风险控制。

7：香港证监会数据显示，年初至11月底港股通资金净流入6643亿元人民币。

8：券商资管如何助力财富管理发展，引发行业内的广泛关注与探讨。

9：个人养老金产品扩容，85只指数基金纳入投资范围，市场期待新变化。

10：证券行业2025年度策略发布，强调改革深化和持续创新的重要性。

龙头公司动态：

1、中信证券：1）中信证券举办2024年投资者开放日活动。2）中信证券：邹迎光担任执行董事。3）中信证券国际董事长李春波：提速国际化业务布局 提升国际竞争力。4）中信证券：承诺满足跨境业务需求盲点，各项国际业务实现均衡有机增长。5）中信证券举办2024年投资者开放日活动。

2、中信建投：1）中信建投证券完成发行29亿元永续次级债券。2）中信建投证券拟发行不超过30亿元永续次级债券。

3、招商证券：1）陷入薪酬调整传闻 招商证券“降本增效”进行时。

4、国泰君安：1）国泰君安证券召开2025年度策略会。2）国泰君安证券召开2025年度策略会。3）国泰君安完成发行40亿元短期融资券。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：