2024-12-15，兴业证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，啤酒韧性仍在，依然是攻守兼备主线。

　　报告具体内容如下：

　　周专题：啤酒韧性仍在，依然是攻守兼备主线 啤酒赛道在场景修复大方向中排序靠前。我们最新外发年度策略《【兴证食饮】食品饮料行业2025年年度策略：雨后复斜阳，关山阵阵苍》，展望2025年，在外部环境更趋复杂严峻下，经济增长重心将逐步由外需切换至内需。推荐场景修复、产业拐点、景气延续三大方向。预计后续随着政策加力餐饮等服务性消费，餐饮渠道占比40%水平的啤酒赛道有望率先受益，在我们推荐的序列中排名靠前。 行业层面，2025年啤酒属攻守兼备主线。回顾2024年，经济承压下啤酒消费场景缺失、消费人群频次下降，进而使得啤酒龙头销量有所下滑、升级延续但边际放缓，有赖于成本红利兑现，啤酒龙头业绩确定性仍高。展望2025年，啤酒板块依然是攻守兼备主线。进攻层面来自顺周期的特征，政策加力短期支持餐饮渠道更快修复，扩内需促进收入预期边际企稳，流通渠道亦有望逐步恢复，对啤酒量价形成正向支撑，同时基于对成本节奏温和的预判，业绩具备高弹性；防御层面来自龙头净利率的实质性提升以及自由现金流的持续改善，分红率、股息率稳步提升亦值得期待。 公司层面，重视青啤经营改善的α机会。政策发力内需提振的预期之下，餐饮等大众化消费场景有望更快修复，啤酒具备β边际改善。而从量、价节奏来看，重视青啤经营改善的α机会。此前2024年6月青啤董事会延期换届，同时面对需求偏弱的市场环境，公司进入渠道去库调整阶段，经营层面以良性动销为主，量、价节奏表现偏弱。进而2025年低预期下的青啤具备高兑现度。一方面，青啤大本营市场主要聚焦在山东、陕西、河北、东北等大北方区域，2024年餐饮受损程度预计高于中部、南部区域，而对应的政策加力下2025年具备更好的修复弹性；另一方面，此前换届延期使得营销推进趋于保守，后续随着青啤换届落地后，营销策略有望积极向上，量价节奏有望转好。 行情回顾：本周（12月9日-12月13日）食品饮料指数上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02pct，其中预加工食品、软饮料、烘焙食品板块涨幅居前。 投资建议：综合而言，食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，考虑到政策效果传导需要时间，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化。白酒方面，考虑到产业仍处于动销压力期、消费力恢复节奏仍需观察，需持续聚焦业绩确定性强的优质龙头。推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台（600519）、五粮液（000858），同时推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）等。啤酒及其他酒类方面，啤酒依旧是攻守兼备主线，进攻层面来自餐饮渠道更快修复对量价正向支撑，防御层面来自分红率提升亦值得期待，重点推荐青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）。此外，推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份（002568）。食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为乳制品＞餐饮供应链＞休闲零食＞软饮料等，推荐伊利股份（600887）、新乳业（002946）、中炬高新（600872）、宝立食品（603170）、立高食品（300973）、盐津铺子（002847）、东鹏饮料（605499）等。 风险提示：宏观经济波动影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧；原材料成本上涨；食品安全问题。

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