伴随近期各地深入开展家电以旧换新工作，政策效应进一步显现。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月6日24时，有2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动销售2019.7亿元，其中一级能效产品销售额占比超过90%。

　　分时段对比来看，全国家电以旧换新销售额突破1000亿元耗时79天，但从1000亿元到2000亿元仅用40天。某种程度上，这也是消费潜力加速释放的一种体现。

　　有机构预期，以旧换新跟踪2025年补贴有望落地。此外，地产政策转向、出口订单持续回暖，都对家电股形成有力支撑。中金公司（601995）建议关注家电产业链的海尔智家（600690）、海信家电（000921）、格力电器（000651）、TCL电子H、盾安环境（002011）等；推荐内销占比高的龙头业绩的修复弹性，包括老板电器（002508）、华帝股份（002035）、公牛集团（603195）等。

　　以旧换新政策不断加码

　　2024年以来，消费品以旧换新政策不断“加码”，其中家电一直是消费品“以旧换新”的重点领域。

　　从时间点来看，2024年4月，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》。7月，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

　　8月，商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%；对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。具体说来，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

　　在政策支持下，家电以旧换新市场快速增长。除去上面商务部的数据外，还有星图数网统计，今年“双十一”期间，在以旧换新补贴和平台优惠双重叠加下，家电品类表现亮眼，家用电器全网总销售额为1930亿元，占比16.3%，位居品类第一，同比增长26.5%。

　　“双十一”期间，京东519个家电家居品类成交额同比增长200%；天猫以旧换新139个品牌成交破亿；苏宁易购以旧换新增长超2倍。

　　在家电业稳步回暖的背景下，头部家电企业业绩整体表现亮眼。今年前三季度，美的集团（000333）、海尔智家、TCL智家（002668）等多个家电行业上市公司，扣非后净利润同比增长超过10%。

　　附表：家电板块主要上市公司财务数据一览

　　11月8日，财政部在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上表示，2025年将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。市场解读为2025年国补政策将及时落地，消除市场担心的空档期，或不会出现补贴透支需求明显下滑的情况。

　　内外需同时高增长

　　外销更优

　　据申万宏源10月份的研究数据显示，白色家电中的空调、冰洗和厨电，内外需产销量都属于上升趋势。

　　2024年10月空调行业实现产量1405.70万台，同比上升48.03%；销量1286.91万台，同比上升37.91%，其中内销628.88 万台，同比上升24.13%，出口658.03万台，同比上升54.29%。产量方面，2024年10月空调产量同比上升;内销方面，空调单月内销量同比回正;外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

　　10月空调零售端线下销售同比翻倍增长。根据中怡康线下数据，10月份空调线下零售量和零售额分别同比增长108.2%、125.0%，同比均三位数增长。另据久谦天猫数据显示，9月份空调线上零售量同比增长69.3%，零售额同比增长63.7%。价格方面，10月线下终端零售均价同比增长7.8%至4551元；线上行业零售均价为2784元，同比下降 3.3%。

　　冰洗方面，10月份线下销售额同比上升，海尔市占率保持领先。根据中怡康数据，冰箱10月线下零售量和零售额分别同比增长64.4%、83.7%，洗衣机线下零售量和零售额同比增长54.8%、71.9%。

　　冰箱10月动销景气高涨

　　资料来源：国联证券（601456）

　　厨电方面，10月烟灶线下销售同比双位数增长，洗碗机线下销售高增。根据中怡康数据，2024 年10月油烟机线下零售量和零售额分别同比增长86.1%和114.2%，燃气灶零售量和零售额分别同比增长72.5%和106.5%。

　　根据奥维云网数据，2024 年10月洗碗机线下实现销售量4.55万台，同比上升101.51%，实现销售额3.77亿元，同比增长85.10%。而在厨房小家电方面，根据久谦天猫数据显示，2024年10 月，电饭煲销量同比下降 9.0%，销额同比增长 2.9%，均价同比增长13.0%。空气炸锅10月销量为41.90万台，同比下降6.5%，销售额为1.05 亿元，同比下降8.0%，均价为249.4元，同比下降1.6%。

　　据中金公司研究，大家电内外销积极排产，产业在线数据显示，2025 年1-2月空冰洗内销排产相较去年实绩同比分别增长28%、13%、0.3%；2025年1-2月，空冰洗外销排产相较去年实绩同比分别增长26%、38%、40%。

　　家电板块估值有望提升

　　在多家机构看来，家电板块年初至9月底收益明显，主要是家电龙头成长确定性高、分红率高，以及以旧换新补贴政策带来的信心。

　　展望2025年，中金公司认为，在市场流动性或明显改善的情况下，家电板块估值将提升，但弹性依然会较弱，优点依然将是基本面扎实。

　　国金证券研报指出，以旧换新政策带动下家电消费情绪大幅升温，国补政策以来大家电需求明显回暖，量、价提升明显，份额向头部企业集中，以旧换新潜在释放空间仍然较大，明年政策延续下有望保持稳健增长，展望2025年，内销方面，以旧换新政策预计延续、政策力度或将加码，家电内销有望进一步修复。

　　国信证券则表示，在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和以旧换新政策下的需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性。

　　其推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。此外，其在厨电板块上推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。

　　此外，其在小家电板块上推荐精品化战略及内部经营调整持续推进、需求有望企稳盈利修复的小熊电器（002959），海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯（603486），外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份（002705），激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。

　　（文中提及个股仅为举例分析，不作为买卖建议。）

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