拥有稳定现金流的电力股长期获机构青睐。11月以来，有23家电力股获得机构调研。

　　近期，涉及电力行业的消息不少，不仅有全国性文件《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布、2025年全国能源工作会议在京召开，且还有四川两大能源电力集团战略重组、宁波能源（600982）并购资产等消息传出。在多重消息的刺激下，二级市场上电力股也有一定表现，不仅电力指数稳步上行，且涉及重组的川能动力（000155）、涉及并购的宁波能源等公司也在持续涨停。

　　作为资本市场上高股息、高分红的代表，电力行业不仅涌现出了国投电力（600886）、长江电力（600900）等牛股，且机构加强了对部分标的公司最新动态的及时跟进，仅今年11月份以来，就有23家电力股获得了机构调研。

　　多家公司发布并购重组公告

　　12月10日，宁波能源发布了《宁波能源关于公司子公司收购关联方资产暨向子公司增资的公告》，称全资子公司宁波朗辰新能源计划以现金方式，收购公司关联方坤能集团直接或间接全资控股的22家标的公司100%股权。同时，宁波能源还向朗辰新能源增资1.5亿元。在公告中，宁波能源称，“本次收购项目主要系公司绿色转型升级需要，能够有效增加公司新能源装机规模，充实公司绿电储备。”就在公告发布后数日，宁波能源股价连续两天涨停。

　　在宁波能源发布并购公告之前的12月7日，云维股份（600725）也发布公告称，为提升上市公司资产和经营质量，公司与控股股东云南省能源投资集团正在筹划由云维股份发行A股股票并支付现金的方式购买云南电投控股子公司云南能投（002053）红河发电有限公司若干股权。公司称，此收购目的是为了“提升上市公司资产和经营质量”。

　　同一天，陕西煤业（601225）也发布公告称，将通过非公开协议方式现金收购陕西煤业化工集团持有陕煤电力集团88.6525%股权。公司称，“拟收购上述资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。”

　　就在上述几家公司收购电力资产之前，11月29日晚间，川投能源（600674）、川能动力、华海清科、四川能投发展、华环电子均披露，称公司接到通知，四川省人民政府拟启动四川省投资集团与四川省能源投资集团的战略重组事宜。从两家集团的资产来看，一家是四川省内水电巨头，一家是新晋新能源巨头，两家能源电力集团战略重组后将有效减少两家在能源电力领域的同业竞争，增强业务竞争力。重组公告发布后，川能动力连续两天涨停，其它相关个股也有相应表现。

　　其实，今年有关电力行业资产整合的消息就一直不断，多家电力国企披露了相关收购进程。譬如，保变电气（600550）在9月份发布公告称，公司接到兵器装备集团通知，优化国有资本布局，推进专业化整合，提升输变电装备产业核心竞争力和持续发展能力，兵器装备集团正在与中国电气装备集团开展输变电装备业务整合事宜；华电国际（600027）8月份公告称，公司拟通过发行A股及支付现金方式收购多家公司股权并募集配套资金……甘肃能源（000791）6月份公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买甘肃省电力投资集团持有的甘肃电投常乐发电有限责任公司66.00%股权。

　　此外，远达环保（600292）、电投产融（000958）重组有望迎来新进展，中国广核（003816）资产待注入，广西能源（600310）等地方运营平台也有望进一步资产整合。整体上，资产重组并购是政策支持的方向，预期电力资产后续整合仍会催化不断，而这些整合均会催化二级市场电力股表现，提升行业整体景气度。

　　非电业务拖累部分电力公司业绩表现

　　对于电力公司而言，只要发电量能够持续增长，则公司的营收和业绩也将保持稳定增长，而这也是一些长线资金愿意长期持仓的重要原因。

　　据国家统计局数据显示，2024年11月份，规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%；规上工业日均发电249.8亿千瓦时。1-11月份，规上工业发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0%。这意味着，在发电量持续增长下，电力公司的营收和归母净利润理论上是保持持续同比增长的，可事实上从二级市场上电力上市公司的三季报来看，基本面却呈现出两极分化情况。

　　据数据，A股市场上的82家电力公司中实现前三季度营收同比增长的公司为45家，占比54.88%；实现归母净利润同比增长公司有50家，占比60.98%。显然，这一数据占比表现与理论结果并不同。那么，是何原因导致电力公司业绩分化？

　　据82家上市电力公司三季报情况，可发现无论是业绩增长还是下滑的公司，在发电量持续增长下，电力资产的收入和利润均是增长的，而导致部分公司的营收和归母净利润出现下滑的原因是：部分公司的非电业务的收入或利润出现了下降。

　　譬如，今年前三季度营收同比下滑80.27%（调整后）的广西能源在三季报中称，营收大幅下滑的主要原因是“上年同期油品业务收入较大，上年末剥离该业务，本期无油品业务收入，营业收入同比减少”；前三季度营收和归母净利润分别同比下滑36.83%、98.88%的华电辽能（600396），将主要原因归结为“2023年公司开展重大资产出售，确认股权处置收益影响”；营收同比下降67.74%、归母净利润下滑64.39%的闽东电力（000993）,将主要原因归结于“系东晟广场项目已于上年完成全部住宅楼交房，仅剩部分商铺、写字楼及地下车位未出售，年初至报告期末确认售房收入较上年同期减少”……前三季度营收下滑34.68%的宁波能源将原因解释为“系能源实业不再纳入合并范围商品贸易收入下降以及煤炭价格下降所致”。

　　显然，几乎所有业绩下滑电力企业都将原因归结于非电业务的影响，而电力资产的表现，无论是水电业务、火电业务，还是新能源业务（光伏、风电）均有着不错的回报。同样以上述几家公司为例，广西能源前三季度归母净利润同比增长了1987.94%,主要原因是“各水电厂流域来水增加，水电生产业务利润增加；自发电量同比增加，购电成本减少，电力销售业务利润增加”；华电辽能虽然业绩下滑，但其在三季报中表示，“公司重组后资产结构得到了有效改善，剩余火电及新能源资产具备较好的持续经营能力，经营业绩明显好转”；闽东电力则在中报中对自己电力资产表现予以了说明，“本报告期公司完成水力发电量46213万千瓦时，较上年同期增加28.96%。”

　　对于电力行业，民生证券在最新研报中称，电力供给多样化，供需错配中孕育机会，预计明年全社会用电需求有望维持5%-8%增速。“海风竞配持续高景气，推荐受益风电装机高增速的三峡能源（600905）、福能股份（600483）；因电价扰动有限+火电成本维持低位+水电挤压效应正在逐步减弱，局部区域电力供需偏紧，火电发电量仍有一定保障，推荐申能股份（600642）；低利率背景下，大水电企业业绩依旧稳健，推荐长江电力、华能水电（600025）；核电长期成长性和盈利性俱佳，推荐中国核电（601985）。”

　　23家电力股11月以来获机构调研

　　因行业的高景气度，以及良好的现金流和高分红特点，电力股长期获得机构重仓，以今年中报为例，82只电力股，仅基金公司就持仓了79只，其中持仓占比在5%以上的电力股就达15只。皖能电力（000543）、建投能源（000600）是持仓占比居前的两家电力股，基金持仓占比分别达到14.07%和11.72%，大牛股长江电力的基金持仓占比也达6.09%。

　　若以三季报为例，则进入基金前十大重仓股的电力股也有52家。其中，长江电力、中国核电、皖能电力是基金持仓占比最高前三家公司，持仓占比分别为6.24%、4.92%、4.04%，持股基金家数分别达到585家、168家、33家。

　　对于电力股，就机构最新调研态度来看，四季度以来，尤其是11月份以来明显积极。据数据，今年以来共有49家公司获得机构调研，而四季度就有25家公司，其中11月份以来被调研的公司则达到23家。在近期被调研的公司中，节能风电（601016）、太阳能、福能股份被调研次数居前，分别达到10次、5次、4次。

　　在12月11日的机构调研纪要中，节能风电表示，“公司多措并举拓展项目开发路径,加大力度扩充主营业务项目增量,进一步增加了公司风电资源储备,是公司战略布局进一步优化和资源拓展持续发力的重要成果。截至公司第三季度报告披露日,公司本年新增备案及取得建设指标项目容量151.95万千瓦，约占公司上年度末公司运营装机容量的28.38%。”基金三季报显示，节能风电进入5家基金的前十大股东名单中，基金对其持仓占比达1.65%。

　　福能股份在11月28日的调研纪要中回复机构的“海上风电板块上的优势”提问时表示，“公司已在福建省内建成投产陆上风电项目91.3万千瓦、海上风电项目89.6万千瓦。通过多年且大量的陆上风电及海上风电开发建设,已积累了丰富的风电项目开发运营经验,培养了一大批项目前期开发、工程建设及生产运营人才,为保障海上风电产项目获取提供可靠的保障。”基金三季报显示，福能股份进入25家基金的前十大股东名单中，基金对其持仓占比达3.95%。

　　附表 11月份以来基金调研电力股情况

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