去年年底，国家数据局举行专题新闻发布会，介绍近期发布的3份政策文件，包括《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》《关于促进企业数据资源开发利用的意见》《可信数据空间发展行动计划 （2024—2028年）》。国家数据局有关负责人表示，数据产业尚处于发展初期，数据资源开发利用质效有较大提升空间，数据产业生态还不完善，需充分释放数据要素价值。

　　有分析指出，三份政策文件均对算力产业做出了具体的部署，随着政策红利持续释放，也为算力产业带来利好。从算力产业链来看，景气度持续走高背后的细分领域可重点关注AI服务器、光模块、液冷等。 本报记者 林珂

　　A AI服务器

　　整机需求持续走高

　　近两年，全球处于AIGC的爆发阶段，用于提供高容量、高性能数据存储和处理服务的超大型数据中心加速落成，驱动行业稳步发展。有行业人士指出，2024年上半年在AI服务器需求急剧上升的推动下，全球服务器行业快速扩容，收入同比增长35%至454.22亿美元，AI服务器的收入占比也持续提高。此前，有机构将2024年全球出货量增幅上修至41.5%，出货量达到167万台。其中，AI服务器出货量比重将达到12.2%，同比提升3.4%；收入占比将高达65%，收入占比高于出货量占比系AI服务器附加值较高。2024年，我国AI服务器行业也将高速发展，预计出货量同比增长18.92%，达42.1万台，市场规模将同比增长14.29%至560亿元。

　　可以看到，AI服务器的发展是与人工智能技术的需求和进步紧密相关的。从硬件的专门化到云计算和边缘计算的结合，从数据中心的升级到量子计算的探索，AI服务器正在不断向更高效、更强大的方向发展。随着AI应用的深入，AI服务器的技术创新和市场需求预计将继续增长，推动人工智能的广泛应用。有市场机构就预测AI服务器将保持三位数的年增长率，2025年出货量有望占服务器整体出货量的超五成之多。

　　大模型训练带动AI算力需求增长，算力产业链中的服务器整机有望持续受益。个股方面，国海证券分析师刘熹建议关注工业富联（601138）、中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、华勤技术（603296）、紫光股份（000938）、协创数据（300857）、神州数码（000034）、中国长城（000066）、软通动力（301236）、烽火通信（600498）、拓维信息（002261）等。

　　潜 力 股 精 选

　　工业富联（601138）深耕AI服务器产业链

　　公司作为英伟达重要的联合研发合作伙伴以及云厂商的核心供应商，在AI爆发初期就占据了AI服务器供应的一席之地，业务涉及GPU模组、板卡和服务器等多种形态。在GB200机柜级产品系列中，公司深度参与了机柜级产品从板卡到计算托盘、交换托盘到整机的生产制造，单机价值量和机柜出货量均有望伴随GB200芯片的量产实现大幅增长，带动云计算业务收入以及整体业绩高增。东北证券指出，公司深度参与英伟达AI产业链，在产业链分工变化中有望获取更多份额。作为英伟达核心供应商，公司将成为AI资本开支高速增长、算力投入持续提升的受益者。

　　中科曙光（603019）产业生态持续完善

　　公司向服务器上游领域转型，重点发力服务器解决方案，聚焦高价值业务。未来随着公司业务结构优化，生态及产业竞争力提升，盈利能力有望逐步回升。公司保持高研发投入力度，发力高性能计算机、高性能存储、浸没液冷等方向，核心部件自研能力及比例持续提升，助力国产算力产业发展。中信建投（601066）证券指出，公司积极布局计算产业生态建设，保持高研发投入力度，发力各环节和零部件国产化，与参控股公司、合作伙伴深入合作，从芯片、存储、服务器、数据中心、液冷、下游场景探索等多个领域全面布局。公司参控股公司业绩表现优异，为公司业绩增长提供助力。

　　浪潮信息（000977）产品市场需求良好

　　公司在生成式人工智能加速发展背景下提出“以应用为导向、以系统为核心”的理念，“源”大模型2.0版本推出，与企业大模型开发平台EPAI共同助力企业AI应用开发及快速落地。公司还具备模块式液冷、AI存储、多样化网络解决方案等“AI+”全栈能力，为客户提供一站式解决方案，助力客户更好的发挥智算基础设施性能，实现AI应用落地。中信建投证券指出，公司业绩高速增长主要缘于以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨，公司的服务器产品能够较好满足客户需求。公司具备较强的交付能力，JDM模式提升交付效率，助力业务成长。

　　紫光股份（000938）主业有望快速增长

　　公司受益于国内智算中心、超算中心加快部署，算力规模快速增长，交换机和AI服务器有望快速增长；同时，公司保持着政企和云计算行业领先地位。随着国产算力建设加快，公司由“AI in ALL”到“AI for ALL”赋能百业。山西证券指出，海外作为公司的第二增长曲线提升速度较快，同时，H3C自主品牌持续拓展新兴市场，紫光云打造混合云底座赋能百业，终端复用政企渠道优势拓展云电脑等商务品类。具体来看，公司海外业务以网络建设为主拓展新兴市场，自有品牌占国际业务比例持续提高。终端方面，公司复用政企资源，将解决方案与终端产品融合，促进终端产品销售。

　　B

　　光模块

　　需求向好趋势不变

　　AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，光模块主要用于数据中心和高性能计算系统，提供高速、大容量的数据传输服务，AI数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用，光模块加速从800G向1.6T演进。有分析指出，随着光模块下游的需求持续旺盛和技术产品迭代升级，产业链公司业绩有望迎来积极影响，建议重点关注光模块产业链相关标的。

　　光模块景气度依旧，二次触底胜率较高。上海证券分析师刘京昭指出，高速光模块的需求趋势保持不变，2025 年 800G 需求强劲，1.6T有望逐步增长。此外，硅光方案的放量不影响盈利能力。国内光模块厂商积极在海外布局产能，产能利用率、产品良率提升明显。2023年，在全球光模块的TOP10厂商中，中国厂商占据7家。光模块整体基本面较好，经过回调利空已逐步消化，估值水平较低，板块有望实现筑底。

　　国金证券分析师张真桢指出，AI拉动光模块迭代速度，1.6T光模块将于2024年第四季度开始批量出货，并在2025年第一季度正式上量。海外云厂商不断加大AI方向资本开支，并已明确表示2025年资本开支仍将继续增长，利好光模块板块，板块成长性持续凸显。个股方面，中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、光迅科技（002281）、华工科技（000988）、源杰科技等被业内机构普遍看好。

　　潜 力 股 精 选

　　中际旭创（300308）产品交付节奏领先

　　公司是国内高速光模块解决方案提供商，LigntCounting统计显示公司2023年已超过Coherent成为全球收入规模第一的光模块厂商。公司为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G和1.6T的高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块。野村东方国际证券指出，公司作为全球龙头，深度受益于此轮AI建设，通过布局头部优质客户，其800G、1.6T高端产品量产交付节奏领先，2024年已看到业绩兑现，预计2024年至2025年将是公司收入、利润兑现的快速增长期。

　　新易盛（300502）产能支持后续交付

　　公司800G产品已实现批量出货，预计将保持继续提升趋势。公司在LPO领域已做了充分技术储备，目前看到部分客户对LPO产品需求明确。随着英伟达SpectrumX、Arista、Cisco以及METAminipack交换机的出货量增加，将拉动对800G LPO产品的需求。山西证券指出，公司在四川和泰国同时扩产，泰国工厂一期产能持续扩大，为海外大客户交付能力提供坚实支撑。随着数据中心训练向多DC分布式训练发展以及低时延边缘云端推理的需求增长，DCI光模块市场将迎来快速增长，公司有望突破北美设备商和云厂商客户。

　　天孚通信（300394）业务有望快速放量

　　公司是国内光通信行业上游的头部企业，定位于全球领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，400G及800G等高速产品居于行业内领先水平，1.6T光模块有望快速放量，公司作为行业领先的光器件厂商，1.6T光引擎具备较强的竞争力，有望取得先发优势。北极光电转产稳步推进，盈利质量有望提升。中信建投证券指出，公司2024年第三季度业绩增速虽有一定的放缓，但是作为AI产业链中的一环，与其他公司业绩增速基本匹配。短期季度间的业绩波动，并不影响AI行业的整体趋势。随着1.6T光引擎快速放量，汇兑影响逐步减小，公司业绩有望恢复快速增长。

　　光迅科技（002281）业绩兑现持续加速

　　公司2024年第三季度营收创下单季度历史新高，利润同比、环比大幅增长，利润水平再上台阶。国泰君安证券指出，公司营收体量大幅提升，主要源于国内CSP大厂在AI投入快速提升，二季度完成的大量招标，带来较多订单增量；公司核心物料DSP、EML等集中在二季度到货，同时保税区新厂房大规模投产，带来三季度营收和利润体量的爆发。行业在2025年需求有望维持高速增长态势，部分新的厂商有望出现更多400G甚至800G 需求，需求欣欣向荣。公司针对瓶颈物料做好充分的供应链管理机制，随着物料陆续到位，更好的保障未来季度的产能爬坡和交付。

　　C

　　液冷

　　市场规模有望持续增长

　　随着算力规模的不断提升，服务器散热效率需求也随之提升，液冷市场规模有望持续增长。IDC数据显示，2023年中国液冷服务器市场规模为15.5亿美元，2024年上半年达到 12.6 亿美元，同比增长98.3%，预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元，年复合增长率达47.6%。随着AI算力带动机房功耗提升，采用更高价值量液冷散热的必要性增强，温控市场有望迎来量价齐升。

　　中银证券（601696）分析师杨思睿指出，AI算力在数据中心的落地不仅有望迎来新的芯片产品，也会持续带来投建热潮，景气度有望继续保持。据报道，2023年至2025年中国AI服务器市场规模有望达到134亿美元、307亿美元、561亿美元，同比分别增长101%、128%、83%。这意味着数据中心端对液冷产品的需求也会随之“水涨船高”。随着数据中心对AI算力的旺盛需求延续，散热领域有望进入全面液冷时代，相关产品可能得到快速推广。

　　可以看到的是，液冷技术通过液体作为热量传输媒介，不需要像风冷一样间接通过空气制冷，优势明显，性能、能效、减噪均优于传统风冷方案，且5年平均运营成本也更低。凭借高效散热、节能降耗等显著优势，以及长期环境效益和经济效益，液冷技术正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案。上海证券分析师吴婷婷指出，AI算力持续景气，液冷市场空间广阔，建议关注英维克（002837）、申菱环境（301018）、同飞股份（300990）、高澜股份（300499）、飞荣达（300602）、佳力图（603912）、润泽科技（300442）、曙光数创等。

　　潜 力 股 精 选

　　英维克（002837）产业布局提振业绩

　　公司是技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商。公司主营业务聚焦设备散热和环境控制两个方向，其中机房温控和机柜温控为公司的主要业务。2018年—2023年公司营业收入由10.70亿元增长至35.29亿元，复合增长率为26.96%，其中机房温控和机柜温控的复合增长率分别为25.46%和43.63%。财通证券（601108）指出，公司提供液冷全链条解决方案，叠加自身研发优势以及海内外客户资源，有望充分受益数据中心机架规模和新型储能装机规模快速增长红利。公司作为该领域全产业布局厂商，有英伟达等龙头厂商合作背书，后续业绩预期快速增长。

　　申菱环境（301018）加大特种应用研发力度

　　公司已推出基于智算、超算等多种数据中心发展需求的风液同源大液冷系统。该系统由全预制模块化液冷机房组成，末端可采用集成冷站、干冷机、一体化冷源等不同的冷源搭配，通过集成化、预制化、模块化的方式进行工厂全预制化，以实现全流程的高质量控制。华金证券指出，未来公司将加大特种应用研发，尤其在核电、轨道交通、机场及医院等领域的拓展。公建及商用空调板块收益同样亮眼，其主要应用于公共建筑、大型商用建筑等场所，主要产品包括商用冷水机组、商用组合式空调等。公司在温控解决方案领域行业领先，同时多领域实现客户突破，未来公司将长期保持稳定增长。

　　同飞股份（300990）积极拓展温控业务

　　公司成功推出了一系列储能温控整体解决方案，涵盖集中式储能温控、工商业储能温控、PCS系统温控及高压级联直挂储能温控解决方案等。公司已积累了宁德时代（300750）、阳光电源（300274）、中国中车（601766）、中创新航等客户。预计未来仍将维持增长态势。国金证券指出，AI行业快速发展加速数据中心液冷时代来临，目前公司正积极拓展数据中心温控业务，推出板式液冷和浸没液冷的配套产品，已开发了液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合PUE可达1.04。2023年公司完成了“从0到1”的拓展阶段，2024年有望开始贡献收入。

　　高澜股份（300499）新兴业务贡献新弹性

　　公司信息通信液冷产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式的CDU、多尺寸和不同功率的TANK、换热单元，可提供冷板式和浸没式液冷服务器热管理解决方案，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力，可将PUE（电能利用效率，是评价数据中心能源效率的指标）降至1.1以内水平，相关产品已开始批量供货。浙商证券（601878）指出，公司服务器液冷产品相关客户包括字节、阿里、腾讯、万国数据、浪潮等。公司持续研发储备相关技术并积极拓展客户，随着AI高密计算加速部署驱动液冷需求放量，有望充分享受行业红利。公司的AI数据中心、储能新兴业务有望贡献新弹性。