2025年1月13日，东吴证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，加力扩围实施“两新”，促再生资源高质量发展，持续关注水务固废现金流资产。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 重点推荐：瀚蓝环境（600323），光大环境，昆仑能源，三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），景津装备（603279），伟明环保（603568），宇通重工（600817），美埃科技，九丰能源（605090），龙净环保（600388），高能环境（603588），仕净科技（301030），金宏气体，蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），赛恩斯，路德环境，盛剑科技（603324），华特气体，金科环境，英科再生。 建议关注：绿色动力（601330）环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份（601033），军信股份（301109），武汉控股（600168），碧水源（300070），海螺创业，旺能环境（002034），重庆水务（601158），凯美特气（002549），三联虹普（300384）。 加力扩围实施“两新”，增加资金支持，促进再生资源高质量发展。1）加力推进设备更新：支持领域扩大，贷款贴息力度加大，突出先进节能导向。2）消费品以旧换新：支持范围实现扩大，支持品类得到扩张。3）加快提升回收循环利用水平：加强回收循环利用能力建设，支持废弃电器电子产品回收处理，推动资源回收利用行业高质量发展。建议关注1）设备更新：①环保设备：重点推荐压滤机龙头【景津装备】，建议关注不锈钢离心泵龙头【中金环境（300145）】，②电动环卫装备：重点推荐【宇通重工】受益于电动化弹性最大；建议关注【福龙马（603686）】【盈峰环境（000967）】，③节能设备：建议关注【瑞晨环保（301273）】【中材节能（603126）】。2）再生资源：①生活垃圾回用：建议关注收运端【玉禾田（300815）】【侨银股份（002973）】【盈峰环境】【福龙马】，②家电拆解产业链：建议关注【中再资环（600217）】【大地海洋（301068）】，③汽车拆解产业链：建议关注设备端【华宏科技（002645）】【天奇股份（002009）】，运营端【华宏科技】【格林美（002340）】【天奇股份】【怡球资源（601388）】【华新环保（301265）】。 环保行业2025年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性。1）优质运营重估：盈利模式稳定，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标海外估值存翻倍空间。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】【光大环境】【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】，②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。2）化债成长：建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头，环保PPP出清中。3）化债弹性：关注水务工程、生态修复、环卫板块。主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。1）政策着力点：①再生资源：关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动：【景津装备】压滤机龙头，宏观景气度回升后成长回归！③环卫电动化：【宇通重工】受益电动化弹性最大。2）新质生产力：半导体洁净设备龙头【美埃科技】，光伏再生水【金科环境】。主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。建议关注【武汉控股】。 行业跟踪：1）环卫装备：2024M1-11环卫新能源渗透率同比+4.22pct至11.93%。2024M1-11环卫车销量63307辆（-10%），其中新能源7550辆（+38%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为32%/21%/8%。 2）生物柴油：原料及产品价格双升，欧盟SAF强制添加&印尼B40政策提振需求。2025/1/3-2025/1/9生柴均价7486元/吨（周环比+1.2%），地沟油均价5511元/吨（周环比+0.2%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为504元/吨（周环比-27.7%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅提升。截至2025/1/10，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.0%/76.0%/76.0%。截至2024/1/10，碳酸锂7.57万（周环比+1.2%），金属钴16.50万（周环比-2.4%），金属镍12.73万（周环比+2.7%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.18万（周环比+0.058万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/1/5-2025/1/11氙气周均价2.90万元/m?（周环比持平），氪气周均价315元/m?（周环比持平）；氖气周均价125元/m?（周环比持平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

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