2025年1月19日，华源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，供应链出口回暖，重点推荐海泰新光。

　　报告具体内容如下：

　　本周医药市场表现分析：1月13日至1月17日，沪深300指数上涨2.14%；医药生物（申万）指数上涨2.67%，相对沪深300指数超额收益为0.53%。从本周市场表现来看，医药整体有所反弹，医保局先后发文，就医保基金、医保共济、鼓励创新等方向提供增量信息，对后续医药的筑底反弹提供政策端有力支持。展望后市，我们认为医药已呈现多重底信号，2025年医药有望边际好转，结构性机会或值得期待。建议关注：1）2025年有望板块反转的医疗设备板块，包括开立医疗（300633）、联影医疗、华大智造、海泰新光、美好医疗（301363）等；2）集采落地、业务复苏的中药板块，包括昆药集团（600422）、太极集团（600129）、同仁堂（600085）、马应龙（600993）、盘龙药业（002864）等；3）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、翰森制药、益方生物、恒瑞医药（600276）、迪哲药业、泽璟制药、信立泰（002294）、康方生物、热景生物等。 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（2.67%）。本周上涨个股数量435家，下跌个股数量57家，涨幅居前为大博医疗（002901）（+21.74%）、锦好医疗（+21.34%）、常山药业（300255）（+18.88%）、艾力斯（+18.54%）和南华生物（000504）（+16.73%），跌幅居前为*ST普利（300630）（-15.63%）、康为世纪（-14.19%）、九典制药（300705）（-11.23%）、*ST大药（603963）（-10.58%）和*ST吉药（300108）（-8.33%）。 深化硬镜龙头史赛克合作，出口回暖海泰新光有望重回正轨：2023年部分医疗器械产品出口因境外库存积压，订单波动较大，2024年包括内窥镜为代表的产品采购需求逐步恢复，2024年前三季度，全球硬镜巨头史赛克内窥镜营收23.83亿美元，同比增长11%，相较2023年增速放缓，季度间增速回落明显。境外库存及下游合作客户推广情况，使得国内供应链上游公司短期业绩承压，2024H1海泰新光美国营收占比为59%，受美国大客户持续降库存影响，采购进度放缓，公司2024年整体业务有所波动，24年前三季度营收同比下滑15%，随着境外采购需求逐步恢复，公司持续深化与史赛克的全方位合作，业务有望回暖，重点推荐。

投资观点及建议关注标的：2024年医药指数下跌超14%，我们认为，医药现已呈现多重底部信号，医改影响或逐步调整到位，板块估值、持仓均处于近年来底部，2025年业绩也有望迎来企稳回升。展望2025年，医药已具备多方面的积极发展因素，1）创新产业（300832）已经初具规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统pharma也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的licenseout频频出现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。具体配置方面，建议关注创新药械（pharma以及临床早期资产）、出海（医疗器械、高端生物药和制剂以及供应链）、国产替代（医疗设备和耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注底部资产。

本周投资组合：昆药集团、海泰新光、开立医疗、鱼跃医疗（002223）、泽璟制药；

一月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业（002675）、普门科技、派林生物（000403）、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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