本周行情回顾：

　　2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数涨0.33%，报3252.63点。创业板指涨2.64%，报2121.84点。深证成指涨1.29%，报10292.73点。燃气指数跌-0.13%，跑输上证指数0.46%。前五大上涨个股分别为ST升达（002259）、新奥股份（600803）、德龙汇能（000593）、ST浩源（002700）、九丰能源（605090）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　价格跟踪：美国寒冷天气持续较短气价回落，“土耳其溪”压缩站收到攻击欧洲气价短期上涨，国内上游成本倒挂叠加库存可控气价窄幅探涨；国内外价格倒挂局面持续。截至2025/1/17，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1.6%/+4.4%/-2.6%/+0.2%/+2.6%至1/3.7/3.5/3/3.5元/方；国内外价格仍在倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高0.5元/方。

　　供需分析：1）美国寒冷天气持续较短，气价周环比-1.6%。截至2025/1/15，天然气的平均总供应量周环比-0.8%至1105亿立方英尺/日，同比+0.1%；总需求周环比+1.6%至1479亿立方英尺/日，同比+12.8%。寒冷天气持续较短，发电部门消费量周环比-0.3%，住宅和商业部门的消费量+3.1%，工业部门的消费量+0.2%。截至2025/1/10，储气量周环比-2580至31150亿立方英尺，同比-2.1%。2）1/13俄罗斯“土耳其溪”压缩站遭遇乌军无人机攻击，引发欧洲供应担忧，当天气价上涨；随后压缩站修复、气价回落；欧洲气价周环比+4.4%。2024M1-10，欧洲天然气消费量为3332亿方，同比-2.5%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/1/9~2025/1/15，欧洲天然气供给周环比+16.5%至111922GWh；其中，来自库存消耗56096GWh，周环比+37.3%；来自LNG接收站25563GWh，周环比+9.5%；来自挪威北海管道气16956GWh，周环比-4.6%。2025/1/11~2025/1/17，欧洲光伏、燃气出力上升，水电、风电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比+77.2%、同比-17.9%至1382吉瓦时。截至2025/1/16欧洲天然气库存718TWh（694亿方），同比-166.8亿方，库容率62.56%，同比-15.1pct。3）春节临近，下游陆续进入假期需求缩减；上游成本倒挂叠加库存可控个别液厂窄幅探涨，国内出厂价周环比+0.2%。2024M1-11我国天然气消费量同比增长9.3%至3862亿方，2024M11天然气消费量348亿方，同比增长1.0%，增速较前十月放缓，原因或为2024年冬季偏暖；2024M1-11产量+7.2%至2246亿方，进口量+12.0%至1683亿方。2024年12月，国内液态天然气进口均价4246元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价2755元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价3673元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/1/10，国内进口接收站库存398.98万吨，同比+7.47%，周环比+1.98%；国内LNG厂内库存57.03万吨，同比+46.91%，周环比-6.74%。

　　顺价进展：2022~2024，全国共有58%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.21元每方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。2024年12月，省会城市昆明开展了听证会，新一轮居民用气终端销售价格预计每立方米上调0.03元；在省会城市的带动下，省内其他城市也将积极推动居民顺价进程。

　　投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气（605368）】；建议关注：【新奥能源】2024年不可测利润充分消化，估值合理回归【港华智慧能源】【深圳燃气（601139）】【佛燃能源（002911）】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。3）十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.4%；【九丰能源】清洁能源稳健，能服特气驱动成长，公司承诺24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.4%；【蓝天燃气】假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.6%；【中国燃气】假设2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.8%。建议关注：【新奥能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率5.4%。（估值日期2025/1/17）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险

　　行业新闻摘要：

　　1：上游排库力度加大，LNG市场继续下探，需求下滑可能导致市场持续下跌。

　　2：全国地下水超采区面积总体下降，超采量、超采程度显著降低，显示出水资源管理的成效。

　　3：市场监管总局表示将坚决查处燃气、供水等公用事业领域的市场支配地位滥用行为，以降低群众生活成本。

　　4：交通用能结构调整正在重塑我国油气需求格局，未来发展趋势引人关注。

　　5：创新水务运营将助力美丽中国建设，加快水务行业的现代化进程。

　　6：住建部加快推进全国城市燃气管道安全专项治理，以提升燃气安全保障。

　　7：国际能源署预计2024年全球天然气消费量将创历史新高，显示市场需求强劲。

　　8：我国水资源税改革后首个征期平稳有序，税收杠杆激励企业提高用水效率，推动可持续发展。

　　9：天然气进农村需算好经济账，以确保资源的有效利用和居民的生活保障。

　　10：深圳市首个智能水务产业园挂牌成立，标志着水务创新发展迈出新步伐。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）新奥股份：2月18日将召开2025年第一次临时股东大会。2）新奥股份拟推2555.998万股限制性股票激励计划。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：