本周行情回顾：

　　2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数涨0.33%，报3252.63点。创业板指涨2.64%，报2121.84点。深证成指涨1.29%，报10292.73点。电力指数跌-0.32%，跑输上证指数0.65%。前五大上涨个股分别为金现代（300830）、苏文电能（300982）、华电辽能（600396）、纬德信息、远光软件（002063）。

　　本周机构观点：

　　**东海证券本周观点**：

　　投资要点：

　　市场表现：

　　本周（01/13-01/17）申万光伏设备板块上涨5.9%，跑赢沪深300指数3.76个百分点，申万风电设备板块上涨3.42%，跑赢沪深300指数1.28个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为海泰新能、福莱特（601865）、晶盛机电（300316），跌幅前三个股为拓日新能（002218）、ST中利、上能电气（300827）。本周风电板块涨幅前三个股为海力风电（301155）、新强联（300850）、中环海陆（301040），跌幅前三个股为中材科技（002080）、电气风电、东方电缆（603606）。

　　光伏板块

　　上游价格企稳，硅片排产有望上行

　　1）硅料：价格维稳。本周N型硅料有成交的企业数量为5家，成交低价有所上调。目前硅料企业自身库存压力较小，硅料企业撑市情况较为普遍。但随着下游春节备货完成，下游原料库存处于高位，后续短期内成交欲望不强。2）硅片：价格上升。本周一体化企业仍然维持相对较高的开工率，主要是当前利润水平对一体化企业自产硅片有足够吸引力。1月硅片产量仍维持预期46GW左右，较12月产出变化幅度不大。3）电池片：价格上升。受年节将至组件淡季影响，N型电池片在前期响应上游涨价后，本周价格走势已趋于平稳，后续得静待春节后的市场变化。相对地，P型M10电池片则因印度市场将进入当地财政年末的需求上升期，海内外订单大量集中造成价格上涨，预期后续价格走势也将回归横盘状态。4）组件：价格维稳。当前组件市场主流成交价区间持稳，需求淡季，订单量显著减少，部分企业价格下调以刺激提货。集中式市场价格相对稳定，预计企稳至春节前夕。近期有企业继续下降开工率或关停产线，预计1月实际产量比预期将进一步下滑，2月开工继续维持，订单交付较多积攒至3月。

　　建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

　　风电板块

　　陆风开标规模持续增长，上海市推进深远海风电建设

　　据我们统计，2024年全年陆上风电机组招标规模约165.88GW、海上风电机组约12.05GW，国家能源局数据显示，2024年1~11月全国风电新增装机规模51.75GW。根据近期在北京召开的“中国风能新春茶话会”内容显示，2024年全国新增并网风电装机数据约为88GW，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长在会上表示，2025年新增装机规模预计可达105~115GW。我们认为，根据招标、并网数据比对，2025年为风电装机大年确定性持续走强，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增，相关厂商具备一定的议价能力，大宗商品价格的波动为厂商提供了议价基础。市场需求不减背景下，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。

　　本周，辽宁省大连市、营口市、丹东市先后发布“十四五”海上风电项目竞争性配置结果的公示，至此，辽宁省7GW海上风电竞配全部启动；山东省烟台市公布2025年重点项目名单，包含总装机容量1908MW的3个海上风电项目；广东省、浙江省多个海风项目公示相关环节的中标结果；河北省海风项目启动多个标段海缆招标；上海2025政府工作报告提出，推进深远海风电，涉及装机容量约4312MW。总体来看，继2024年第四季度江苏省、广东省海风建设进程提速后，山东省、河北省、辽宁省等北部地区海风建设进展不断，结合近期自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，国内海风或将维持高景气发展，并有望由近海海风向深远海海风推进。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化。

　　建议关注：大金重工（002487）：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。

　　风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

　　信达证券（601059）本周观点**：

　　月度专题点评：2025年度交易逐步落地，电价下行风险释放较为充分。年度电价逐步落地：沿海地区电价降幅较大，下行风险释放较为充分：2025年各省年度电力交易结果逐步落地，沿海地区电量电价降幅较大。展望2026年，我们认为综合电价进一步下行的幅度可能有限，且2026年煤电容量电价有望迎来第一轮整体上调（大部分地区由100元/KW年上调至165元/KW年）。电改持续推进：现货推广有望成为2025年电改的主要方向。展望2025年，我们认为现货市场长周期结算试运行/正式运行有望在多省份推广落地。现货市场的长周期运营有望真实反映当地电力供需情况，对次年年度长协价格走势的指引作用有望持续增强，其有望成为2025年电改的主要方向与成果。

　　月度板块及重点上市公司表现：12月电力及公用事业板块上涨2.2%，表现优于大盘；12月沪深300上涨0.5%到3934.9；涨幅前三的行业分别是通信（4.4%）、家用电器（2.8%）、公用事业（2.2%）。

　　月度电力需求情况分析：11月电力消费增速环比持续走低。2024年11月全社会用电同比增长2.79%。分行业：二产用电增速环比持续6个月下滑，暖冬影响居民用电增速：2024年11月，一、二、三产业用电量同比增速分别为7.60%、2.20%、4.70%，居民用电量同比增长2.90%。分板块：制造业用电增速企稳略升，高耗能用电增速环比大幅下行。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2024年三季度电力消费弹性系数为1.57。

　　月度电力生产情况分析：水电出力持续同比为负，火电出力增幅环比收窄。2024年11月份，全国发电量增长0.90%。分机组类型看，火电电量同比增长1.40%；水电电量同比下降1.90%；核电电量同比上升3.10%；风电电量同比下降3.30%；太阳能电量同比上涨10.30%。新增装机方面，2024年11月全国总新增装机3733万千瓦，其中新增火电装机526万千瓦，新增水电装机111万千瓦，新增核电装机0万千瓦，新增风电装机595万千瓦，新增光伏装机2500万千瓦。新增装机中，火电装机增速同比变化85.87%，风电装机同比变化45.83%，光伏装机同比变化17.26%。发电设备利用方面，2024年1-11月全国发电设备平均利用小时数3147小时，同比降4.60%。其中，火电3988小时，同比降1.31%；水电3146小时，同比升7.48%；核电6983小时，同比降0.26%；风电1931小时，同比降4.83%；光伏1132小时，同比降7.06%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比下降，日耗环比上升；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位同比下降。

　　投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。虽然随着2022年火电装机核准潮逐步落地，电力供需矛盾趋于缓和，但部分经济较为发达的区域仍存在区域性供需缺口。在当前新能源装机持续快速增长，相关能源政策依然重点强调安全保供的态势下，煤电顶峰价值有望持续凸显。展望未来，双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入；容量电价机制正式出台明确煤电基石地位，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，因而在电力市场化改革的持续推进下，电价有望实现稳中上涨。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控；同时煤电一体化企业依靠自有煤炭或高比例煤炭长协兑现的优势，有望在稳利润同时实现业绩增长。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源（601918）、陕西能源（001286）、淮河能源（600575）等；2）全国性煤电龙头：国电电力（600795）、华能国际（600011）、华电国际（600027）等；3）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力（000543）、浙能电力（600023）、申能股份（600642）、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、华能水电（600025）；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气（600875）、青达环保、华光环能（600475）等。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：2024年全国全社会用电量预计同比增长6.8%，其中高技术及装备制造业用电量增速领先。

　　2：预计2025年全国全社会用电量同比增长6%左右，年底煤电所占总装机比重将降至三分之一。

　　3：2024年我国核发绿证数量同比增长28.4倍，达到超47亿个，有助于提升绿色电力的市场地位。

　　4：2024年全国发电装机容量增长14.6%，太阳能装机容量增幅最大，已突破277GW。

　　5：2024年欧盟太阳能发电量首次超过煤炭发电，增幅达22%。

　　6：2024年我国风光发电总装机持续攀升，规模接近火电，推动电力结构优化。

　　7：国家能源局预计2024年新型储能装机规模突破7000万千瓦，保持快速发展。

　　8：2025年浙江供电可靠性力争达99.9932%，户均停电时间降至36分钟。

　　9：研究显示电气化导致的GDP电耗上升是用电量增速高于GDP增速的直接原因。

　　10：2024年全国电力消费结构变化显著，电气机械、计算机/通信设备等行业用电增速超过10%。

　　龙头公司动态：

　　1、长江电力：1）G三峡EB2：换股价格由23.14元/股调整至22.93元/股。2）川投能源收购远安抽蓄87%股权；长江电力去年归母净利润同比增约19%。3）7000亿巨头，历史新高。

　　2、中国广核（003816）：1）中国广核：完成收购中广核台山第二核电有限公司 100%股权工商变更登记。2）中广核电力：台山第二核电已成为公司的全资附属公司。

　　3、华能水电：1）华能水电旗下新能源公司增资至80.5亿 增幅721%。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：