本周行情回顾：

　　2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数涨0.33%，报3252.63点。创业板指涨2.64%，报2121.84点。深证成指涨1.29%，报10292.73点。零售指数跌-1.20%，跑输上证指数1.53%。前五大上涨个股分别为华联股份（000882）、万辰集团（300972）、孩子王（301078）、大商股份（600694）、百大集团（600865）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　金价走势稳定，黄金珠宝珠宝终端消费逐步恢复中：2024年11月以来，美国大选落定，金价先有小部分回调，后呈现出高位震荡的趋势，消费者逐步接受当前的金价，黄金珠宝终端消费也有边际改善的态势，最新的2024年12月份社零金银珠宝同比下滑程度已经收窄至-1%，2024年全年社零金银珠宝同比下滑3.1%。

　　2024年黄金珠宝首饰消费趋势更关注招财，转运等美好精神寄托。2024年以来，年轻消费者对于黄金珠宝的消费诉求更加丰富多元，在要求保值，增值的大前提下，也希望通过黄金珠宝饰品带来财运，富贵，因此今年转运珠，串珠等产品市场的热度上升非常高。

　　春节是我国黄金珠宝消费的旺季，也是黄金珠宝品牌销售的重要时间段，股价上在大多数年份也有不错的表现，国内主要黄金珠宝品牌Q1销售额和利润占全年比重较大，直营品牌的Q1收入利润占比更高，一定程度反应了一季度开门红对黄金珠宝的重要性，从股价来看，春节行情预热，市场情绪乐观。根据近5年数据显示，春节前1个月和2个月，主要黄金珠宝品牌股价均有较好表现。

　　投资建议：黄金珠宝消费最悲观的时期已过，关注黄金珠宝价值底部区域投资机会。黄金珠宝品牌格局非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高，加盟模式资本投入少，赚钱能力强分红能力强，可持续穿越周期，推荐老凤祥，潮宏基（002345），周大生（002867），菜百股份（605599），中国黄金（600916），周大福等。

　　风险提示：金价过高抑制消费量，国际金价大幅波动的风险，消费市场复苏速度不及预期等。

　　**国泰君安本周观点**：

　　投资要点：

　　投资建议：推荐方向：①基于渠道网络规模与供应链优势的渠道型公司，看好具备IP商品快速开发能力与IP运营能力的公司，有望受益IP流量加持；②线下渠道IP消费相关业态布局的公司；③布局IP消费相关业态及品牌孵化的代运营公司。推荐标的：名创优品、青木科技（301110）、小商品城（600415），受益爱婴室（603214）、海昌海洋公园。

　　IP消费的诞生：异域同天，人口经济是永恒的主题。中美日的IP消费崛起，底层驱动是人口结构、经济基础与代际消费观念的更迭。随着人口数量众多的“个性化消费者”一代逐步达到消费峰值年龄段，美国、日本、中国分别先后于1960-1970s、1980s、2020s迎来IP消费高速增长的黄金时代，且多伴随多元化的消费业态。我们预计，随着年龄结构与经济发展阶段演进，东南亚等新兴市场的IP消费有望迎来进一步的爆发式增长。

　　IP消费为万亿级大市场，中国市场潜力可期。全球IP授权商品和服务市场为超2万亿元规模，空间广阔；其中，北美为绝对主力市场，欧亚市场规模紧随其后，亚洲市场增速领先全球平均水平。中国IP授权商品与服务市场仍处于快速增长阶段，对应市场规模近千亿元，快速增长潜力可期；2023年中国授权商品与服务销售额达137.7亿美元/yoy+9.6%，2014-2023年销售额实现年复合增长10.6%。全球IP授权商竞争格局稳定，上游集中度高且稳定，下游渠道批发及零售商相对较为分散，且各国渠道网络布局有较大差异。

　　中国IP消费正当时，商业模式各有不同。①名创优品：渠道驱动型公司，产品品类及定位受众相对更广泛，基于线下渠道扩张与IP授权加持下的流量变现，赚取基于规模和供应链成本优势，货盘持续迭代上新、快速周转的利润；②青木科技：通过运营jellycat、泡泡玛特等网店，基于强运营能力，通过推动品牌IP高增长实现自身成长；③小商品城：线下市场量价齐升，线上（CG+义支付）高增长，旗下爱喜猫超市推进谷子店布局；④海昌海洋公园：IP结合主题乐园，已落地奥特曼主题馆和航海王宝藏区域受追捧，有望继续实现IP商业化落地。

　　风险提示：IP运营不及预期带来的热度下降、库存管理等风险。

　　行业新闻摘要：

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）谢治宇大幅调仓换股，四季度重仓小米集团；刘彦春减持五粮液（000858）、中国中免。2）中国中免盘中跌近4% 四季度业绩逊于市场预期 免税经营拐点仍待消费回暖。3）去年净利润跌逾三成 中国中免市值缩水八成。4）国泰君安：维持中国中免“增持”评级，机场免税业务持续向好。5）中国中免涨超3% 公司有望于25年实现营收正增长 海南市场份额逐步提升。

　　2、永辉超市（601933）：1）胖东来赋能永辉变革，叶国富63亿入主能否扭亏为盈。2）永辉超市董事长及其一致行动人增持股份4392万股。3）永辉超市：张轩松及其一致行动人增持公司股份触及1%。4）永辉超市回应有关奥尔良鸡丁质疑：对产品化鲜后小规格精包装，价格与原散装一致。5）永辉超市：回应上海门店造假质疑 价格未变。6）永辉超市回应“预制肉品冒充鲜肉”：系化鲜后小规格精包装过程。

　　3、豫园股份（600655）：1）豫园股份首次回购100万股 金额600万元。2）豫园股份：首次回购公司 A 股股份累计已回购 99.99万 股。3）豫园股份拟回购A股资金不低于1亿元不超2亿元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：