本周行情回顾：

　　2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数涨0.33%，报3252.63点。创业板指涨2.64%，报2121.84点。深证成指涨1.29%，报10292.73点。物流指数跌-0.68%，跑输上证指数1.01%。前五大上涨个股分别为东航物流（601156）、海程邦达（603836）、物产环能（603071）、永泰运（001228）、上海雅仕（603329）。

　　本周机构观点：

　　**光大证券本周观点**：

　　将落地第二批1000亿规模的险资长期股票投资试点，力争大型国有保险新增30%保费投资A股。2025年1月23日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。证监会主席吴清和财政部副部长廖岷、金融监管总局副局长肖远企就《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的实施细节做了详细解读。肖远企表示，将落地第二批1000亿规模的险资长期股票投资试点，其中春节前批复500亿元投资股市。同时，将鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司，要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上再继续稳步提高。目前保险资金投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元。从保险资金运用来看，资本市场和未上市企业是主要投资方向，目前，股票和权益类基金投资占比是12%，未上市企业股权投资占比为9%，合计21%，反映出保险资金作为耐心资本、长期资本在投资长期方面的优势和决心。

　　持续看好高股息标的，看好“三桶油”及油服长期价值。24年以来低利率环境维持，国债到期收益率持续走低。“三桶油”坚守长期主义，加强“增储上产”，油气产量保持高增长，“三桶油”高股息资产配置价值凸显。其中，中国石油持续推动“增储上产”，深入推进炼化转型升级，加大市场营销力度，全产业链一体化优势凸显，把握国内天然气市场机遇，天然气盈利能力有望进一步增厚；中国石化化工业务转型加速，探索新能源、新材料、新经济，实现新旧动能转换，加大新材料研发投入，推动我国材料行业升级发展；中国海油（600938）坚持成本领先战略，油气净产量快速增长，业绩韧性显著提升。我们继续看好高业绩、低估值、高分红的“三桶油”长期投资价值。与此同时，资本开支提升助力油服景气高企，油服工程市场规模稳步上行，“三桶油”下属油服工程企业新签合同额维持增长，随着在手订单逐渐转化为收入，“三桶油”下属油服工程企业的营业收入和利润有望实现进一步的增长，我们持续看好“三桶油”下属油服工程企业。

　　今日产品价格动向：1）能源：液化气市场价格下跌，民用市场提振不足；场内情绪偏空，船燃价格存走低迹象；成交氛围积极，MTBE价格窄幅上涨；原油连续下跌，地炼价格汽稳柴跌。2）化工：价格区间调整，纯MDI市场较为平缓；厂家库存无压运行，二氯丙烷市场小幅提涨；丙烯企业库存可控，价格偏强震荡。3）农化：合成氨价格偏弱震荡；工厂主发前期订单，磷酸一铵价格持稳。4）新材料：原料端市场价格小幅下跌，隔膜厂商报价偏稳定；负极材料市场供应过剩，市场竞争加剧。

　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服（601808）、海油工程（600583）、海油发展（600968）；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材（300655）、彤程新材（603650）、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、华锦股份（000059）；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏（600299）、浙江医药（600216）、新和成（002001）。

　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期、地缘政治、行业竞争加剧风险。

　　信达证券（601059）本周观点**：

　　本期内容提要:

　　事件：顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、韵达股份（002120）、申通快递（002468）发布2024年12月经营数据。

　　件量情况：2024年快递行业业务量同比增长21%

　　1）上游驱动及行业方面：2024年快递行业业务量同比增长21%。1-12月累计实物商品网购零售额13.08万亿元，同比增长6.5%，增速高出社零总额同比增速约3.0个百分点；累计网购渗透率约26.8%，同比-0.8pct；累计单包裹货值约75元，同比-24%。2024年我国快递业务量达到1745亿件，同比+21%。

　　2）公司业务量情况：2024年申通业务量增速领先。a）当月值：12月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量26.45亿件、23.19亿件、22.52亿件和13.50亿件，从业务量增速来看，申通31.7%＞圆通23.5%＞顺丰19.5%＞韵达18.9%，申通业务量增速领先。b）累计值：2024年全年圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量265.74亿件、237.82亿件、227.30亿件和132.62亿件，全年业务量增速来看，申通29.8%＞韵达26.1%＞圆通25.3%＞顺丰11.5%。

　　3）市场份额情况：2024年快递业务量占比来看，圆通15.2%＞韵达13.6%＞申通13.0%＞顺丰7.6%，同比分别+0.5pct、+0.6pct、+0.9pct和-0.7pct。

　　单价情况：12月上市公司快递单票价格环比维持稳定

　　12月单票价格环比维持稳定。a）当月值：12月圆通、韵达、申通、顺丰快递单票价格分别为2.29元、2.03元、2.02元和14.55元，同比分别-5.4%、-9.4%、-7.3%和-9.1%，环比分别+0%、+0%、-2.9%和-1.2%；b）累计值：1-12月圆通、韵达、申通、顺丰累计单票价格分别为2.29元、2.05元、2.05元和15.53元，同比分别-5.0%、-13.4%、-8.1%和-3.3%。

　　核心总结及展望：行业单量仍有成长性，关注2025年竞争格局变化

　　1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性，我们预计2025年快递行业业务量有望实现10-15%的增长。

　　2）竞争秩序方面：12月电商快递价格环比维持稳定，顺丰快递单价环比小幅下降1.2%；根据中通快递2024年三季度业绩公告表述，公司计划重夺市场份额，扩大公司在业务量方面的领先优势并实现合理的盈利水准。龙头公司份额诉求增强背景下，2025年或恢复价格博弈，关注价格博弈背景下行业格局变化情况。

　　投资建议

　　1）加盟制方面，估值或已调整到位，关注价格博弈背景下行业格局变化情况，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。

　　2）直营制方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。

　　风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

　　行业新闻摘要：

　　1：春节快递不停运，多家快递公司表示将持续提供服务，部分平台将加收资源调节费。

　　2：全国快递业迎来2025年年货寄递高峰，日均快递量达到450万件。

　　3：2024年湖北省快递业务量预计达到56.3亿件，同比增长29.8%。

　　4：菜鸟美洲四大分拨中心完成自动化升级，推动国际业务发展。

　　5：数字化智能化推进全球首个港口服务类大模型开启公测，提升物流服务效率。

　　6：工信部发布2024年度新培育国家层面绿色工厂名单，推动工业绿色低碳发展。

　　7：春运首周南航物流上海地区生鲜货量环比增长超35%，表明物流需求旺盛。

　　8：跨境电商的春天来临，菜鸟网络美洲快递网络升级，有助于提升物流效率。

　　9：春节运费上涨，快递企业面临业务高峰，需加强资源统筹应对。

　　10：低空经济发展成各地两会热议话题，推动产业转型升级与物流发展。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股：1）超5800亿元！激增38%。

　　2、圆通速递：1）圆通速递：公司将“管理驾驶舱”及“智多星（YTO-GPT）”系统相关开发支出确认为数据资源。

　　3、中国外运（601598）：1）中国外运在上交所回购股份275万股 总金额1440万元。2）中国外运1月22日斥资603.51万港元回购158.2万股。3）中国外运完成向专业投资者公开发行公司债券。4）中国外运1月21日斥资925.62万港元回购242.2万股。5）中国外运1月20日斥资1298.3万港元回购343.9万股。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：