本周行情回顾：

　　2025年1月20日-2025年1月24日，上证指数涨0.33%，报3252.63点。创业板指涨2.64%，报2121.84点。深证成指涨1.29%，报10292.73点。文化传媒指数涨1.72%，跑赢上证指数1.39%。前五大上涨个股分别为世纪天鸿（300654）、川网传媒（300987）、易点天下（301171）、引力传媒（603598）、值得买（300785）。

　　本周机构观点：

　　**光大证券本周观点**：

　　事件：2025年1月19日，TikTok在美国地区短暂停止服务后恢复使用。虽然特朗普政府对TikTok态度相对友善，但行政部门无法推翻现有法律，Oracle等技术服务商可能为规避法律风险而选择不继续合作。因此，TikTok退出美国市场或出售美国业务的风险仍将长期存在。

　　TikTok凭借独特的生态位和强大的内容推荐算法，快速抢占市场份额。近年来，TikTok凭借着优秀的短视频推荐算法迅速吸引了全球用户，截止24M10TikTok全球ADV达16.9亿，月活跃用户数据在海外社交媒体中排名第五，平均每月使用时长以34.3小时位居海外社交媒体第一名。美国是TikTok最大的海外市场，2024年TikTok美国月活跃用户数达到1.7亿。TikTok短视频内容推荐算法的技术壁垒在于精准性和良好的资源使用效率。

　　TikTok是否退出美国市场对现存大型社交平台的影响有限。

　　在高基数下，TikTok美国用户时长分配至Meta旗下社交平台仅能带来约3%的时长增长。按照TikTok美国月活跃用户数1.7亿计算，若按平均时长占比将TikTok美国用户总时长分配到Facebook、Youtube、WhatsApp、Instagram、Snapchat、X、Pinterest中，会使七个平台的全球月活跃用户每月总时长分别增加2.78%、2.40%、3.04%、3.04%、7.15%、10.3%、11.65%，使Meta旗下四个社交平台的每月总时长增加3.01%。

　　TikTok的生态位与Meta不重合，若退出美国市场更利好强娱乐弱社交属性的社交平台。近期大量海外用户涌入小红书，侧面应证了平台生态位相似的重要性。相比其他海外主流社交媒体平台，TikTok的社交属性更弱、娱乐属性更强，在社交媒体中具有独特的生态位，难以被现有的主流社交平台替代。被称为“美版小红书”的Pinterest、拥有“阅后即焚”的娱乐社交属性的Snapchat受益于TikTok使用时长再分配的受益或更加明显。

　　TikTok对美国电商市场冲击明显，竞争与合作并存。TikTokShop直播电商冲击美国本土电商，23M11-24M11美国电商月度销售额中，TikTokShop的市场份额从0.7%快速上升至5.8%。亚马逊客户在转向TikTokShop后倾向于减少在亚马逊上的购买。TikTokShop在美容服饰品类上更具优势，若TikTok退出美国市场，与TikTokShop重合度较高的Shein可能获益。

　　投资建议：1）社交媒体：TikTok退出美国市场对Meta的利好较为有限，建议关注Pinterest、Snapchat等与TikTok生态位重合的平台。

　　2）电商：若TikTok退出美国市场，直播电商对传统电商平台的冲击有望缓解，但亚马逊、Shopify等电商平台与TikTok竞争与合作并存，使TikTok退出美国市场的影响更加复杂。建议关注：亚马逊、沃尔玛、Shopify。

　　3）小红书产业链：TikTok海外用户大量涌入小红书，提示了中国APP广阔的出海机会，有望为小红书扩大海外市场份额奠定基础，提升平台内容生态的多样性。作为目前国内互联网板块稀缺的运营数据和利润仍在高增长的平台，小红书加大AI布局力度，不断拓展用户圈层，建议关注小红书生态链：①广告营销相关公司：天下秀（600556）、遥望科技、姚记科技（002605）等；②电商服务商：壹网壹创（300792）、若羽臣（003010）等；③内容合作方：视觉中国（000681）等；④内容审核合作：富春股份（300299）、汇洲智能（002122）等；⑤云服务合作：阿里巴巴；⑥股权合作：腾讯控股等。

　　风险分析：政策不确定性风险、宏观经济风险、用户选择不确定性风险

　　**方正证券本周观点**：

　　AI玩具市场：爆发前夜，空间广阔。我国玩具市场已达千亿规模，成为全球重要的玩具生产国和消费国，预计未来五年仍将保持稳健增长。IP玩具、以及基于IP的角色类玩具，增长有望跑赢其他品类，市场份额持续增长。随着AI大模型能力的持续进步，其对话交互能力、答疑解惑能力、甚至情感陪伴能力，有望从线上迁移至线下，AI玩具成为AI大模型的实物载体之一，AI玩具在玩具市场的份额有望持续提升。我们测算，假设28年国内AI玩具渗透率达到20-25%，则AI玩具市场规模有望达到300-400亿元。

　　产业趋势和商业模式：今年的CES展上，众多AI玩具、AI宠物、AI机器人和AI机器狗等涌现，我们认为核心原因仍是底层AI技术进步的强支撑，让AI在实物端得到大规模应用。商业模式层面，由于成本端增加了大模型调用成本和AI芯片成本，因此AI玩具的定价较普通玩具更高，且已有AI玩具向C端用户收取AI功能订阅费，同时偏AI技术服务类厂商还可以向B端客户销售“机芯”或玩具AISaaS服务。

　　IP+AI玩具：AI玩具或为IP授权带来增量。一方面，参考海外AI角色扮演对话平台Character.ai，用户更喜欢对话的角色仍以知名动漫或游戏IP为主，表明用户天然对已知IP角色的认可度和喜爱度更高。另一方面，不同于App或网页端，AI玩具由于直接非免费出售给消费者，属于盈利性商业行为，可能更需要获得明确的IP授权后，才能确保不侵权，因此IP授权费将成为AI玩具公司的重要支出。泡泡玛特、布鲁可和卡游等玩具/潮玩公司的授权/版权费大致占收入的5%，由于AI玩具新增了语音对话等场景，IP授权费可能更高。迪士尼和万代南梦宫等海外IP/玩具公司，丰富IP资源构筑壁垒，积极探索AI和玩具、机器人等的结合，增加已有业务的趣味性。

　　国内上市公司的AI玩具布局：（1）奥飞娱乐（002292）：手握丰富IP矩阵，外接大模型打造AI玩具已落地；（2）汤姆猫（300459）：多元推进AI+IP布局，AI机器人强调情感陪伴；（3）实丰文化（002862）：获取IP授权+接入大模型，传统玩具厂商转型时刻；（4）上海电影（601595）：经典IP资源丰富，“IP+AI玩具”拓展商业化潜力。

　　风险提示：AI大模型生成内容的不确定性；AI玩具的实际用户需求不足；AI玩具市场竞争加剧。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年春节档票房预售总额已突破4亿元，显示出市场的强劲需求。

　　2：市场监管总局试点出台医疗广告疑难问题处置原则，进一步优化医疗领域的营商环境。

　　3：全国首个城市科幻产业发展行动计划出台，成都致力于打造全球影响力的“科幻之都”。

　　4：春节档电影预售票房创新高，吸引了多部重点影片热度攀升，反映出影视市场的回暖迹象。

　　5：文化消费活力迸发，春节档电影预售总票房持续突破纪录，标志着观影需求的强劲恢复。

　　6：AI技术在影视产业的应用加速，推动微短剧行业向精品化、产业化发展迈进。

　　7：春节档新片预售票房破3亿元，刷新了多项影史记录，展现了观众的观影热情。

　　8：文化产业的高质量发展得到政策支持，推动了传媒行业的持续修复与上行。

　　9：春节档影片的供需关系向好，预计将带动电影市场的良性循环与增长。

　　10：春节期间的观影补贴政策实施，直接惠及观众，增加了票房收入的可能性。

　　龙头公司动态：

　　1、分众传媒（002027）：1）国信证券：字节跳动或推出情感陪护大模型 关注AI应用及IP谷子布局机会。

　　2、芒果超媒（300413）：1）芒果超媒：营业利润预计17-20亿元，广告业务下半年环增8%。2）长江证券：芒果超媒24年会员收入表现亮眼，继续推荐。3）芒果超媒：经营业绩稳中有进 会员收入首破50亿元大关。4）民生证券：小红书登顶多国App Store总榜免费榜 关注商业化三大方向。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：