2025年2月9日，德邦证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，Agent/终端/智驾/机器人。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： DeepSeek多款模型以开源和高性价比出圈，2025年AI大应用的燎原之势。 1）性能：DeepSeekV3/R1均可与OpenAI等同类大模型实现较好对标。通过671B的总参数量，在每个token激活37B参数的精准控制下，DeepSeek-V3构建出了一个能够超越所有开源模型，直逼GPT-4和Claude-3.5的AI巨人；DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代码等任务上，性能比肩OpenAIo1正式版。

2）价格：开源API定价相对同类OpenAI大幅下降。V3API服务定价调整至每百万输入tokens0.5元（缓存命中）/2元（缓存未命中），每百万输出tokens8元；而GPT-4oAPI定价为每百万输入tokens1.25美元（缓存命中，约为9.11元，按2月7日美元兑人民币汇率7.29，下同）/2.5美元（缓存未命中，约为18.23元），每百万输出tokens10美元（约为72.9元）。R1API服务定价为每百万输入tokens1元（缓存命中）/4元（缓存未命中），每百万输出tokens16元；与此对比，GPTo1API服务定价为每百万输入tokens7.5美元（缓存命中，约54.68元）/15美元（缓存未命中，约109.35元），每百万输出tokens60美元（约437.4元）。

我们认为，模型能力和推理成本或迎拐点推动AI平权，2025年AI有望在Agent/终端/智驾/机器人多点开花。一方面，AI基础大模型的参数量迎来拐点，DeepSeek等蒸馏的小模型低参数和高性能特征显著，为AI本地化高效部署运行提供了可能；另一方面，DeepSeek通过算法架构、通信策略等方面的创新显著提升算力利用率，大幅降低推理成本，有望出现算力需求拐点，使得AI进入技术驱动向需求应用驱动转型的关键时期，推动AI规模化部署至Agent/终端/智驾/机器人等领域。

1）Agent：大模型推理能力更强、成本更低，Agent应用需求或将井喷。未来，随着软件开发门槛下降，千行百业Agent有望陆续涌现。目前，零售与电子商务、教育、房地产、人力资源、金融服务等多领域AI智能体应用已落地发布。随着DeepSeek以其低廉的价格、创新的算法和技术震动业界，国内Agent应用企业例如万兴科技（300624）、泛微网络（603039）、金蝶国际等积极接入DeepSeekAPI，把握AI应用需求爆发红利。

2）AI终端：小模型推动AI向端侧转移，智能终端的全新革命。蒸馏等技术支持下，低参数量成为2025年大模型的重要特征，为AI终端落地提供有利条件。我们认为，根据甲子光年，2024年之前，在“大力出奇迹”Scallinglaw推动下，大模型厂商纷纷推动预训练参数规模增长，而在2025年越来越考虑AI的落地与普及，低参数量小模型或将逐渐增多。AI技术正在加速渗透广泛终端，IDC预测我国2027年AI终端渗透率接近80%。

3）智驾：特斯拉FSD入华在即，比亚迪（002594）入局或推动智驾普及。根据IT之家，特斯拉预计2025Q1入华，FSDV13将在中国、欧洲同步更新，或带来国内智驾鲇鱼效应。此外，比亚迪即将发布智驾系统，有望拉动NOA成为10万至15万人民币车型的普及型配置，带来AI智驾平权。根据中商产业研究院，2023年中国智能网联汽车市场规模达到约1613亿元，近五年年均复合增长率为26.20%。

4）机器人：机器人产业落地速度加快，或为AgentNetwork的终极载体。国内外人形机器人取得显著进展：1）国内来看，2025年宇树科技人形机器人亮相春晚，拥有19个关节，拥有极高的灵活度和精准度；2）国外来看，特斯拉弗里蒙特工厂招兵买马，全力加快Optimus人形机器人量产节奏，2027年计划月量产10万台。未来AIAgent的发展将不仅仅局限于单体智能，而是会扩展到物的智能和机器人的联动，具身智能存在广阔的发展空间。

投资建议。建议关注：1）AI应用：金山办公、泛微网络、致远互联、博睿数据、中科星图、金蝶国际、润达医疗（603108）、福昕软件、彩讯股份（300634）、鼎捷软件、汉得信息（300170）、用友网络（600588）、万兴科技、中科星图、航天宏图、云从科技、光云科技、同花顺（300033）、新致软件等；2）AI端侧：云天励飞、虹软科技、润泽科技（300442）、小米集团、联想集团、科大讯飞（002230）、乐鑫科技、中科蓝讯等；3）智驾：比亚迪、捷顺科技（002609）、中科创达（300496）、经纬恒润、华阳集团（002906）、光庭信息（301221）、四维图新（002405）、德赛西威（002920）、当虹科技、均胜电子（600699）等；4）机器人：道通科技、能科科技（603859）、索辰软件、软通动力（301236）、亿嘉和（603666）、世运电路（603920）、三花智控（002050）、拓普集团（601689）、拓斯达（300607）等。

风险提示：技术迭代不及预期、上游供应不及预期、下游AI产业落地速度不及预期、中游竞争格局加剧、国际局势风险等。

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