本周行情回顾：

　　2025年2月10日-2025年2月14日，上证指数涨1.3%，报3346.72点。创业板指涨1.88%，报2215.30点。深证成指涨1.64%，报10749.46点。造纸指数跌-0.77%，跑输上证指数2.07%。前五大上涨个股分别为安妮股份（002235）、太阳纸业（002078）、华旺科技（605377）、仙鹤股份（603733）、恒达新材（301469）。

　　本周机构观点：

　　**国泰君安本周观点**：

　　投资要点：

　　投资建议。需求旺季及成本抬升下纸价提涨有望逐步落实，低价木浆入库消耗或进一步放大盈利弹性。推荐综合性一体化龙头太阳纸业，以及细分赛道优势玩家五洲特纸（605007）、仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业（600966）、山鹰国际（600567）。

　　港口木浆补库、成本抬升及停机减产共同驱动浆价连续提涨。2025年1月24日，Suzano宣布2月亚洲市上涨20美元（1月已宣布涨价20美元）。2025年2月5日Arauco宣布辐射松、漂阔浆和本色浆价格调涨20美元。浆价连续提涨是补库、成本及供给的综合影响。1）需求和库存角度，据UTIPILP及Europulp，2024年12月欧洲木浆库存69.4万吨，环比+3%，港口库存144.5万吨，环比+1%，欧洲木浆消费量72.7万吨，环比+1%。中国方面，2024年12月中国阔叶浆/针叶浆进口量169.7/73.8万吨，环比+25%/+12%，随四季度阔叶浆价触底，厂商积极库存储备。截至2月10日，青岛、常熟、宁波港（601018）口库存环比大幅提升，达近年来最高点。2）供给角度，Suzano公司宣2025年一季度减产计划。美世国际表示，针叶受新产能林地资源的限制，加上关闭/减产（例如CanforPrinceGeorge，PaperExcellenceAshdown，StoraEnso），供需基本面保持良好。阔叶浆在创记录的针阔价差，以及减产和维护停机造成的供应限制下，预计2025Q1价格适度提高。3）成本角度，芬兰及瑞典木片成本自2021年至2024年连续单边上涨，欧洲针叶生产成本持续提高。

　　浆价上涨、终端需求催化、停产事件共振，纸品纸张函频发。2025年2月10-11日太阳纸业、APP、亚太森博陆续宣布3月起木浆系纸产品执行价上调200元。2月7日，玖龙纸业宣布东莞基地2月17日起楞纸产品价格上调50元。1）文化纸方面，涨价系一方面受木浆成本推动，另一方面，3-5月为文化纸传统旺季，随秋季教材教辅招标开展，终端需求向好。此外，供给端看，晨鸣停机扰动延续，截至2025年1月23日，晨鸣黄冈基地正常生产，寿光基地一条文化纸生产线和一条机械浆生产线已经恢复生产，已恢复产能占比23.23%。2）箱板瓦楞方面，供给端，节后纸厂陆续复产，供应有所薄弱，年前订单发货已现有库存为主，库存下降较明显，价格震荡小幅上探。需求端，节后纸包企业和终端市场采购需求未有明显增量，纸厂多是以年前订单发货为主，市场维持刚需采买。

　　林浆纸一体化加速布局，夯实综合竞争力。国内头部企业2024年以来加速林浆纸一体化布局，有望进一步夯实成本综合竞争力，抚平原材料价格周期波动。

　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，提价落地不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：墨西哥对华纸板启动反倾销调查。

　　2：文化纸价格有望因近期涨价函而继续上涨。

　　3：国际纸业关闭美国4间工厂并裁员1%。

　　4：纸浆需求处于恢复阶段，市场表现较为积极。

　　5：春节后造纸行业集体提价，成本压力高企。

　　6：头部纸企纷纷调涨文化纸产品价格。

　　7：国内最大以竹浆为原料的特种纸生产线即将投产。

　　8：行业整体运行情况良好，2024年造纸行业利润总额同比增长5.2%。

　　9：纸企集体发力，涨价队伍不断壮大。

　　10：废纸价格调整频繁，市场动态需密切关注。

　　龙头公司动态：

　　1、太阳纸业：1）中泰证券（600918）：太阳纸业林浆纸一体化优势逐步凸显，维持“买入”评级。

　　2、山鹰国际：1）增持承诺未兑现 山鹰国际控股股东遭纪律处分。2）山鹰国际控股股东因未按增持计划实施增持被通报批评。

　　3、岳阳林纸（600963）：1）岳阳林纸：2月28日将召开2025年第一次临时股东大会。2）岳阳林纸：公司在日常生产中已采取多项环保措施助力绿色生产。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：