本周行情回顾：

　　2025年2月10日-2025年2月14日，上证指数涨1.3%，报3346.72点。创业板指涨1.88%，报2215.30点。深证成指涨1.64%，报10749.46点。燃气指数涨0.32%，跑输上证指数0.98%。前五大上涨个股分别为凯添燃气、中泰股份（300435）、美能能源（001299）、ST浩源（002700）、ST金鸿（000669）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：美国采暖需求预期增加气价上升，欧洲库存消落较快气价上涨，国内气价平稳；国内外价格倒挂局面持续。截至2025/2/7，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+7.8%/+3.7%/+2.0%/-0.3%/+9.9%至0.8/4.4/3.8/2.9/4.2元/方；国内外价格仍在倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高1.3元/方。

　　供需分析：1）二月中旬多个中心城市气温将低于往年同期，美国天然气市场价格上涨，周环比+7.8%。截至2025/2/5，天然气的平均总供应量周环比+1.6%至1123亿立方英尺/日，同比+1.9%；总需求周环比-10.9%至1235亿立方英尺/日，同比+9.8%。美国大部分地区天气持续变暖，发电部门消费量周环比-11.4%，住宅和商业部门的消费量-22.3%，工业部门的消费量-4.6%。截至2025/1/31，储气量周环比-1740至23970亿立方英尺，同比-7.2%。2）欧洲库存消落较快引发供给担忧，气价周环比+3.7%。2024M1-10，欧洲天然气消费量为3332亿方，同比-2.5%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/1/30~2025/2/5，欧洲天然气供给周环比+18.6%至104023GWh；其中，来自库存消耗46353GWh，周环比+36.8%；来自LNG接收站27545GWh，周环比+19%；来自挪威北海管道气15760GWh，周环比-5.3%。2025/2/1~2025/2/7，欧洲水电、气电、光伏出力上升，风电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比+26.1%、同比+21.0%至1169.6吉瓦时。截至2025/2/6欧洲天然气库存574TWh（554亿方），同比-391.7亿方，库容率49.99%，同比-34.7pct。3）下游陆续复工，国内出厂价整体平稳，周环比-0.3%。2024年我国天然气消费量同比增长8.6%至4235亿方，2024M12天然气消费量373亿方，同比增长1.2%，增速较前11个月放缓，原因或为2024年冬季偏暖；2024年产量+7.3%至2464亿方，进口量+9.8%至1844亿方。2024年12月，国内液态天然气进口均价4246元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价2755元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价3673元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/2/7，国内进口接收站库存354.5万吨，同比+37.56%，周环比-12.23%；国内LNG厂内库存61.77万吨，同比+101.4%，周环比+10.52%。

　　顺价进展：2022~2024，全国共有58%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.21元每方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。2024年12月，昆明开展了听证会，新一轮居民用气终端销售价格预计每立方米上调0.03元；在省会城市的带动下，省内其他城市也将积极推动居民顺价进程。

　　重要事件：1）自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2）特朗普签署多项行政令，鼓励加大LNG等自然资源开发力度。

　　投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气（605368）】；建议关注：【新奥能源】2024年不可测利润充分消化，估值合理回归【港华智慧能源】【深圳燃气（601139）】【佛燃能源（002911）】。

　　2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。3）十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.5%；【九丰能源】清洁能源稳健，能服特气驱动成长，公司承诺24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.3%；【蓝天燃气】假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.6%；【中国燃气】假设2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.9%。建议关注：【新奥能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率5.6%。（估值日期2025/2/7）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：江西吉安五岳观水厂完成排泥阀改造，助力节能降耗。

　　2：连续5天，深圳部分片区用水或受影响。

　　3：2024年舟山市工业投资增速在浙江省中位居第一。

　　4：北京检出多批次不合格燃气器具产品，安全隐患引发关注。

　　5：突发爆炸事件在台湾商场造成5死11伤，疑因施工挖破燃气管道引发。

　　6：土耳其与土库曼斯坦签署天然气供应协议，计划3月起正式输气。

　　7：国际能源署预计到2030年印度天然气需求将增长60%。

　　8：南水北调东线北延工程启动，预计2024至2025年度进行调水。

　　9：贵州省开展成品油（餐饮燃气）领域违法违规行为举报奖励活动。

　　10：寒潮与库存提振导致荷英天然气价格创下两年新高。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）新奥股份：2025年度预计担保的进展。

　　2、佛燃能源：1）佛燃能源拟每10股派2.5元 2月20日除权除息。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：