本周行情回顾：

　　2025年2月17日-2025年2月21日，上证指数涨0.97%，报3379.11点。创业板指涨2.99%，报2281.51点。深证成指涨2.25%，报10991.37点。燃气指数跌-0.79%，跑输上证指数1.76%。前五大上涨个股分别为凯添燃气、大众公用（600635）、ST升达（002259）、佛燃能源（002911）、洪通燃气（605169）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：美采暖需求带动美国气价上涨，美俄将会晤释放俄乌冲突缓解信号欧洲气价回落，国内气价平稳；国内外价格倒挂局面持续。截至2025/2/14，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+12.5%/-8.5%/+1.5%/+1.4%/-8.4%至0.9/4/3.8/2.9/3.8元/方；国内外价格仍在倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高0.9元/方。

　　供需分析：1）气温变低、美国天然气价格上涨，周环比+12.5%。截至2025/2/12，天然气的平均总供应量周环比+0.2%至1125亿立方英尺/日，同比+2.4%；总需求周环比+8.9%至1346亿立方英尺/日，同比+15.6%。美国天气变冷，发电部门消费量周环比+8.7%，住宅和商业部门的消费量+17.0%，工业部门的消费量+3.0%。截至2025/2/7，储气量周环比-1000至22970亿立方英尺，同比-9.2%。2）美俄和谈释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，气价周环比-8.5%。2024M1-11，欧洲天然气消费量为3823亿方，同比-0.7%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/2/6~2025/2/12，欧洲天然气供给周环比+1.1%至105204GWh；其中，来自库存消耗46479GWh，周环比+0.3%；来自LNG接收站28100GWh，周环比+2%；来自挪威北海管道气16433GWh，周环比+4.3%。2025/2/1~2025/2/7，欧洲气电、光伏出力下降，风电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比-5.3%、同比+20.5%至919.8吉瓦时。截至2025/2/14欧洲天然气库存527TWh（509亿方），同比-379.5亿方，库容率45.9%，同比-33.6pct。2月12日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话90分钟，双方同意恢复和平谈判并尽快会晤，地点定在中东沙特。美俄首脑即将会晤给市场释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号，或对美欧制裁俄罗斯油气等起到缓和作用。3）下游陆续复工，国内出厂价整体平稳，周环比+1.4%。2024年我国天然气消费量同比增长8.6%至4235亿方，2024M12天然气消费量373亿方，同比增长1.2%，增速较前11个月放缓，原因或为2024年冬季偏暖；2024年产量+7.3%至2464亿方，进口量+9.8%至1844亿方。2024年12月，国内液态天然气进口均价4246元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价2755元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价3673元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/2/14，国内进口接收站库存358.78万吨，同比+35.09%，周环比+1.21%；国内LNG厂内库存61.72万吨，同比+72.55%，周环比-0.08%。

　　顺价进展：2022~2025M1，全国60%（174个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元每方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　重要事件：1）自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2）特朗普签署多项行政令，鼓励加大LNG等自然资源开发力度。

　　投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气（605368）】；建议关注：【新奥能源】2024年不可测利润充分消化，估值合理回归【港华智慧能源】【深圳燃气（601139）】【佛燃能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。3）十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.4%；【九丰能源】清洁能源稳健，能服特气驱动成长，公司承诺24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.4%；【蓝天燃气】假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.6%；【中国燃气】假设2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.6%。建议关注：【新奥能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率5.4%。（估值日期2025/2/14）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：DeepSeek赋能智慧燃气，杭州电信携手威星智能（002849）共筑城市安全新标杆。

　　2：内蒙古多举措拧紧全域“节水阀”，推动节水工作向纵深发展。

　　3：武汉三环内江滩今年有望“全通”，提升城市交通便捷性。

　　4：超额完成计划，北京2024年新开工改造460个老旧小区，进一步改善居民生活环境。

　　5：长治市供水保障管线及配套设施工程加速推进，确保城市水务系统稳定运行。

　　6：福州启动节水先进申报，涵盖企业、单位、居民小区和个人，推广节水理念。

　　7：山东烟台计划实施城建重点项目239项，总投资2409.2亿元，推动城市基础设施建设。

　　8：昆明多个片区突发停水，相关部门正在全力抢修，保障市民用水需求。

　　9：国家管网集团加速推进川气东送二线东段工程，助力天然气供应网络完善。

　　10：清洁能源发展驶入快车道，推动绿色低碳技术在燃气领域的应用与推广。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）新奥股份2025股权激励启航，每股授予价9.79元，3年考核目标出炉。2）新奥股份授出2047.5万股限制性股票 授予价为9.79元/股。3）新奥股份副总裁郑文平辞职，王博涵任总裁助理。

　　2、九丰能源：1）九丰能源：已与DeepSeek等大模型深度结合，推动AI赋能业务提升效率。

　　3、佛燃能源：1）冼彬璋辞职。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：