行业周报|证券指数涨0.89%, 跑输上证指数0.07%

本周行情回顾：

2025年2月17日-2025年2月21日，上证指数涨0.97%，报3379.11点。创业板指涨2.99%，报2281.51点。深证成指涨2.25%，报10991.37点。证券指数涨0.89%，跑输上证指数0.07%。前五大上涨个股分别为信达证券、长城证券、东兴证券、中国银河、东吴证券。

本周机构观点：

**财信证券本周观点**：

证券数据计算。

投资要点：

证券行业1月跑输大市。上证综指1月下跌3.02%，沪深300指数下跌2.99%，同期申万券商指数下跌7.41%，跑输上证综指4.40个百分点，跑输沪深300指数4.42个百分点，在31个申万行业指数中位列第30位。

上市券商估值较上月有所下降。截至2月17日，上市券商PB估值为1.32倍，较12月末下降0.12倍,大券商PB估值为1.27倍,中小券商PB估值为1.36倍。

资本市场改革持续深化，证券行业高质量发展与估值提升动能充足。中国证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚，将优化市场流动性及资源配置效率，为证券公司投行、财富管理等业务创造增量空间。结中长期资金入市、指数化投资发展等系列政策，将推动资本市场生态的优化，增强资金流动性，从而带动证券行业估值提升。同时，DeepSeek技术将优化券商的投顾、投研和合规等业务环节，提高信息处理效率，赋能行业高质量发展。此外，“一流投行”建设有望加速，财政部将三大AMC机构股权划转中央汇金，东兴证券、信达证券、长城国瑞证券等实控人将变更，汇金旗下牌照整合预期强化。

维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）、资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：建议关注并购重组方向的券商。建议关注国联民生（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）、国泰君安（601211.SH）、汇金旗下的中金公司（601995.SH）以及中国银河（601881.SH）。

风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。

**中银证券本周观点**：

市场交投维持活跃，中长期资金持续入市，券商并购进展提速。当前板块估值与机构持仓仍较低，继续看好券商板块投资机会。建议关注金融科技布局领先及财富管理更易获得业绩弹性的券商，并持续关注并购主线。

要点

市场交投活跃度提升，财富业务迎来收入弹性。2024年10月以来，A股市场情绪显著回暖，股基日均成交额持续维持在万亿元以上，市场风险偏好持续抬升。2025年2月市场交投维持较高水平，截至2月20日，市场日均股基成交额1.34万亿元；截至2月20日，沪深两市两融余额1.87万亿元，回升至2021年水平。

市场投资者结构优化，机构化趋势明显。近期六部门共同印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，为后续中长期资金入市明确了诸多务实举措。实施方案重点从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度，重点升级了中长期资金入市的投资政策和长周期考核机制，进一步打通卡点堵点。包括提升商业保险资金A股投资比例与稳定性；优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平；提高权益类基金的规模和占比等方面。在政策驱动下，公募基金、保险资金、外资等长线资金加速入市，机构投资者占比有望趋势性提升，有利于增强市场稳定性，也为券商机构业务和财富管理业务带来增长空间。

金融科技持续助力券商经营。近年来，券商持续加大金融科技投入，通过人工智能、大数据、区块链等技术优化业务流程、降低运营成本。近期，多家券商宣布正积极接入DeepSeek大模型相关产品或推进DeepSeek本地化部署，有助于券商提升信息检索、文档处理、行业研究等业务场景的效率与智能化水平，推动券商数智化转型更进一步。

券商并购再迎实质性进展。2月19日，国盛金控宣布获得证监会批复，同意其吸收合并全资子公司国盛证券，成立“新国盛证券”。进入2025年以来，券商并购快速推进，西部证券收到证监会受理单，涉及国融证券股权变更及相关子公司实际控制人变更的申请；国联证券正式更名为“国联民生”；国泰君安换股合并海通证券进入关键环节；浙商证券与国都证券高管变动，为后续业务整合做铺垫。此外，财政部拟将所持长城资产、东方资产等股权划转至中央汇金，将涉及申万宏源、东兴证券、信达证券3家券商股权调整。

投资建议

券商板块估值与持仓水平均较低，继续看好板块投资机会。建议重点关注金融科技布局领先的券商以及财富管理业务优势明显，当前市场环境下更易获得业绩弹性的互联网券商及头部券商。重点关注东方财富、中信证券、华泰证券。同时，券商并购有望持续迎来进展，建议继续关注并购主线。重点关注符合券商长期战略布局规划，寻求业务范围或区域范围等方面的优势互补，并能够较好实现资源整合、促进融合统一与效率提升的并购情形。

风险提示

监管政策、宏观经济发展及市场流动性复苏节奏不及预期，业绩修复放缓；证券市场及利率大幅波动，加剧业绩波动；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。

行业新闻摘要：

1：证监会副主席李明表示，首批4起行政执法指导性案例涵盖财务造假等问题。

2：最高检副检察长葛晓燕强调，将持续加大对上市公司大股东、实控人、董监高等“关键少数”的追责力度。

3：2022年至2024年，全国检察机关共起诉证券犯罪366件，涉及1011人。

4：央行最新披露，一家券商和两家银行因违规行为受到处罚。

5：金融合规管理亟需从被动向主动转变，以增强行业整体合规性。

6：香港证监会发布虚拟资产市场监管路线图，旨在规范虚拟资产交易平台的运营。

7：商品期货市场多数上涨，黑色系品种表现强劲，显示出市场活跃度提升。

8：私募量化策略在开年之际迎来开门红，渠道认购热度显著上升。

9：证券交易犯罪典型案例曝光，涉及团伙操纵证券市场获利5.3亿元的行为。

10：开年以来，监管风暴持续，已有多家中介机构遭重罚，反映出行业合规压力不断加大。

龙头公司动态：

1、中信证券：1）中信证券官宣第三任CIO，任职26年技术派老将于新利上任。2）中信证券：中信证券国际为CSI MTN Limited发行的1000万美元票据提供担保。

2、东方财富：1）东方财富证券200亿元小公募债项目获批，优化债务结构助力长期发展。2）14:24，突然停牌。3）东方财富、浪潮信息、中兴通讯上周获融资资金买入排名前三，东方财富获买入近100亿元。

3、中信建投：1）头部券商老将退休 中信建投“新帅”来自中信银行。2）刘成接任中信建投董事长！ 知情人士称其工作作风严谨扎实 “中信系”高管密集换防中信建投核心班子。3）头部券商，官宣新任掌舵人。4）5500亿中信建投“换帅”，中信银行原行长刘成出任董事长。5）券业老将功成身退！中信建投王常青到龄退休，刘成将接任董事长。6）中信建投选举57岁刘成接任董事长，四个月前刚聘任新总经理。7）中信建投证券：刘成获提名为执行董事候选人。8）中信建投：选举刘成为公司董事长等职务。

4、招商证券：1）东莞证券全国“海选”总裁出炉，来自这家头部券商。

5、华泰证券：1）华泰证券：“23华泰G7”将于2月27日付息。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：