2025年2月25日，上海证券发布了一篇电子行业的研究报告，报告指出，马斯克官宣Grok-3全家桶，阿里未来三年CAPEX超3800亿元。

　　报告具体内容如下：

　　主要观点 【市场回顾】 本周上证指数报收3379.11点，周涨跌幅为+0.97%；深证成指报收10991.37点，周涨跌幅为+2.25%；创业板指报收2281.51点，周涨跌幅为+2.99%；沪深300指数报收3978.44点，周涨跌幅为+1%。中证人工智能指数报收1544.15点，周涨跌幅+7.96%，板块与大盘走势一致。

【科技行业观点】

2月20日，阿里巴巴发布2025财年第三季度（2024年10月—12月）业绩，总营收2801.5亿元，同比增长8%，市场预估2773.7亿元。该季度，阿里云智能集团实现收入317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%大幅提升，云业务重回两位数增速主要得益于AI相关产品推动的公共云收入增长。未来三年，阿里将在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型三方面加大投入，投入将超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。我们认为阿里云将进一步投资于客户增长和技术创新，特别是投入于AI基础设施，以增加AI的云采用率并保持市场领先优势。

2月18日，马斯克官宣Grok-3全家桶，在多项基准测试中，Grok-3在数学（AIME2024）、科学问答（GPQA）、编码（LCB）上刷新SOTA，大幅超越DeepSeek-V3、Gemini-2Pro、GPT-4o。马斯克在发布会直播中首次披露了Grok3的训练成本，称Grok3训练过程累计消耗20万块英伟达GPU，训练在xAI公司的数据中心完成。首批在X平台上预订Grok-3的用户，将会优先体验到Grok-3系列模型。Grok3有满血和mini两个版本，并在此基础上打造了两款推理模型，其中基于mini的推理模型（Grok3miniReasoning）已经比较成熟，而基于满血版的推理模型（Grok3ReasoningBeta）还处在Beta阶段。除了Grok3预训练模型和两个推理模型之外，xAI团队还发布了叫做DeepSearch的AIAgent，对标OpenAI、谷歌等陆续推出的DeepResearch功能，DeepSearch通过扫描互联网和X来分析信息，并提供摘要来回答问题。

2月22日，腾讯元宝超越豆包升至中国区苹果免费APP下载排行榜第二，DeepSeek继续位居榜首。2月21日，腾讯AI助手“腾讯元宝”上新，现在腾讯元宝的DeepSeek能够理解图片信息。DeepSeek主要支持扫描图片中的文字，腾讯元宝关闭联网搜索后，用户发送任意图片，元宝都能结合图片内容给出自己的分析和理解，这项功能结合了混元的多模态理解能力，也是元宝双模型特征的体现。在腾讯元宝，用户可以使用DeepSeek-R1满血版、推理模型混元T1进行深度思考，也可通过DeepSeek-V3、腾讯混元Turbo快速输出答案。目前元宝内的所有模型，都已支持理解图片、解析文件、联网搜公众号、从微信上传文件。我们认为腾讯元宝持续迭代和更新功能，未来将持续优化产品能力提升模型性能，为用户提供更优质的AI使用体验。

投资建议

我们认为：硬件和软件轮动，看好AI硬件龙头估值修复到30X。建议关注以下赛道：

1）AI新消费场景：受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【恒玄科技】、【泰凌微】、【思特威】、【博士眼镜（300622）】。

2）PCB：英伟达/国产算力产业链+苹果产业链叠加受益，情绪错杀后布局机会。建议关注：【东山精密（002384）】、【鹏鼎控股（002938）】、【胜宏科技（300476）】、【世运电路（603920）】。

3）端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术（603296）】、【龙旗科技（603341）】、【歌尔股份（002241）】。

4）AIDC：受益于BAT的capex超预期。建议关注：【科华数据（002335）】、【数据港（603881）】、【光环新网（300383）】、【宝信软件（600845）】。

风险提示

下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。

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