本周行情回顾：

　　2025年2月24日-2025年2月28日，上证指数跌1.72%，报3320.90点。创业板指跌4.87%，报2170.39点。深证成指跌3.46%，报10611.24点。医疗器械指数跌-3.11%，跑输上证指数1.38%。前五大上涨个股分别为奥泰生物、安杰思、佰仁医疗、华大智造、热景生物。

　　本周机构观点：

　　华安证券（600909）本周观点**：

　　中国基因测序市场规模预计在2030年超1500亿元，是目前体外诊断领域发展最快、技术最前沿的方向。基因测序最初应用于科研和医学诊断，但最终的商业形态将成为由生物计算与合成生物学主导的精准医疗生态系统。由于高通量测序（NGS）平台的技术壁垒和试剂消耗模式，进口厂商具有专利技术与先发优势。国产测序仪器和试剂即便具备成本优势，短期内难以实现全面替代。

　　由于技术不断突破，基因测序的性价比不断上升，应用场景逐渐扩大。目前全球以ONT为首已发展至第四代基因测序，推动基因测序产业变革的关键在于技术突破，其中第四代测序技术正成为重要发展方向。相比NGS主要依赖短读长拼接，第四代测序技术具备超长读长、实时监测、无需PCR扩增等特点，在检测结构变异、表观遗传修饰和实时临床诊断方面展现出独特优势。随着测序仪器成本下降、计算能力提升及生信算法优化，第四代测序技术有望在未来五至十年内广泛应用，推动精准医疗进入全新的发展阶段。

　　海量基因数据的处理与分析离不开AI大模型的参与。随着deepseek的横空出世，未来在医疗领域会出现特定领域用途的垂直AI大模型，例如Evo2类似的AI生物学模型；公开数据库中有大量无标注数据，企业如何利用好公开资料，临床数据如何高质量标注及算法调优能力，将成为企业的最强竞争力。

　　相关公司：华大智造（华大基因（300676）），贝瑞基因（000710），迪安诊断（300244），诺禾致源，康为世纪。

　　**野村东方国际证券本周观点**：

　　收入和利润较为平稳，北美销售靓丽，中国市场面临挑战。2月14日奥林巴斯发布2025财年1-3季度业绩，公司合并收入同比增长9%，达到7252亿日元，日元贬值为收入增长提供了有利条件。收入增长主要得益于北美地区的胃肠内镜（GI）业务，特别是在美国市场，推动了整体收入的增长，同比增长22%，此外胃肠、泌尿和呼吸三大重点领域均实现了两位数增长。中国市场面临诸多挑战，包括反腐运动的持续影响、以量为本的采购模式、日益激烈的本地竞争以及预算执行的滞后等问题。

　　分业务来看：ESD（内镜解决方案）业务：收入4595亿日元，同比增长10%，调整后的经营利润为1068亿日元，同比增长，调整后的经营利润率为23.2%，较上财年同期提升0.4个百分点。TSD（治疗解决方案）业务：收入2653亿日元，同比增长7%。调整后经营利润499亿日元，调整后的经营利润率为18.8%，较上年同期提升1.7个百分点。

　　公司下调全年业绩指引。公司财报后下调了全年指引，将销售额指引从10090亿日元下调至9975亿日元，将营业利润指引从1760亿日元下调至1510亿日元。25财年1-3季度中国销售额为700亿日元，与24财年1-3季度的826亿日元相比下降15%（经汇率调整后下降20%）。

　　部门重组与新结构。优化公司架构和业务流程，以增强业务单元（BU）之间的协作，提高全球和地区策略的一致性，从而提升执行效果。内镜解决方案部（ESD）和治疗解决方案部（TSD）将整合为新的胃肠解决方案部（GIS）和外科与介入解决方案部（SIS）。GIS将涵盖胃肠内镜、胃肠内治疗、医疗服务等业务领域；SIS将涵盖泌尿、呼吸和外科领域。

　　注重AI和云业务：设置OLYSENSE确立为新的子品牌，专注于基于云的集成内镜应用和解决方案套件。OLYSENSE的准备工作已全面展开，计划在欧洲和美国的部分国家推出首批计算机辅助诊断（CAD）/人工智能（AI）产品。

　　中国地区本土化生产持续推进：EDOF镜体有望推动在中国的本地化生产，公司看到了该产品的增长潜力，本地化生产有助于增强品牌其在中国市场的竞争力。

　　投资建议：我们将密切关注奥林巴斯在中国的业务进展，尤其是在其本地化生产基地投入运营后的影响。作为全球内窥软镜行业的龙头公司，奥林巴斯的年报为我们评估中国市场以及竞争格局提供了重要参考。从奥林巴斯的财报中可以看到，尽管短期内中国市场受到反腐运动的影响，但公司对中国市场的持续关注和战略布局仍显著。特别是在北美市场的强劲增长反映了海外市场对高质量医疗设备的强烈需求，这为全球业务带来了正面影响。考虑到反腐运动可能进入新常态，未来基数效应逐渐消退。密切关注奥林巴斯的本地化生产可能对国产内窥镜厂商构成一定压力。我们推荐国产软镜公司开立医疗（300633），建议关注澳华内镜。

　　行业新闻摘要：

　　1：首台国产7T磁共振在深圳南山区人民医院落地，标志着国内高端医疗设备的重大进展。

　　2：国内首份罕见病特医食品真实世界研究报告发布，呼吁破解支付等难题，推动罕见病规范诊疗建设。

　　3：财政部公布去年城乡居民医保人均财政补助标准，每人每年670元，助力医疗保障体系。

　　4：AI医疗助力医疗行业变革，从心理评估到康复训练，展现了AI技术在医疗领域的应用潜力。

　　5：2025年AI医疗行业专题报告指出，AI与医疗产业深度融合，预示着产业变革的到来。

　　6：全国首家大型三级综合医院在天津开诊，进一步完善医疗服务体系。

　　7：医疗影像设备回暖迹象显现，关注医疗器械创新迭代，推动行业发展。

　　8：国家药监局发布2025年医疗器械行业标准制修订计划，强化行业规范与管理。

　　9：智慧医疗与高端器械的结合，推动了医疗行业的数字化转型与创新发展。

　　10：政府出台多项政策支持药械创新，助力医疗器械行业的高质量发展。

　　龙头公司动态：

　　1、联影医疗：1）联影医疗：2024年实现总营收103亿元。2）联影医疗发布2024年业绩快报 海外收入持续实现较快增长。3）联影医疗：2024年净利润12.62亿元。

　　2、鱼跃医疗（002223）：1）鱼跃医疗第一期员工持股计划存续期将于8月26日届满。2）鱼跃医疗与Inogen达成战略合作 2721万美元认购263万股。

　　3、惠泰医疗：1）惠泰医疗全资子公司获医疗器械注册证。2）惠泰医疗：全资子公司湖南埃普特取得一次性使用磁定位压力监测射频消融导管医疗器械注册证。3）惠泰医疗2024年归母净利润增长26.14%。4）惠泰医疗2024年1-12月营业收入为20.66亿元，较去年同期增长25.18%。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：