2025年3月6日，中银证券（601696）发布了一篇房地产行业的研究报告，报告指出，房地产“止跌回稳”主基调不变，释放需求和化解风险并行，传递积极信号。

　　报告具体内容如下：

　　5%的经济增长目标设定基本符合市场预期，稳定就业与收入预期。1）经济增长预期方面，2024年我国GDP同比增长5%。2025年的发展目标为：国内生产总值增长5%左右，设定基本符合市场预期。2）就业与收入方面，2024年城镇新增就业1256万人，较2023年增加了12万人，城镇调查失业率5.1%，较2023年下降0.1个百分点。2025年发展目标为：城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，与2024年设定的目标基本一致。2024年居民人均可支配收入实际增长5.1%，与经济增长基本同步。此次政府工作报告明确提出“更大力度稳定和扩大就业”，“多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制”。我们认为，只有稳住居民对于收入与就业的预期，才可能使得行业需求端的宽松政策更好显效，也起到对楼市提振的作用。 货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，房贷利率有望进一步下调。本次政府工作报告提出“实施适度宽松的货币政策”，“适时降准降息，保持流动性充裕”。货币政策在政府工作报告中的表述从“稳健”转为“适度宽松”，上一次在政府工作报告中提及“适度宽松”是在2009、2010年。我们预计，今年的货币政策宽松力度或进一步加大，降息空间仍较大，5年期以上LPR有望继续下降，进一步降低居民购房成本。 财政政策方面，明确收储将是今年专项债的重点发力方向。本次政府工作报告提出“实施更加积极的财政政策”，并指出“拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”。近期土储专项债出现突破性进展。2月18日，吉林省四平市发布公告，拟运用专项债收回收购5宗地块，收购价格合计约4.65亿元；2月24日-3月5日，四川省5地公告称拟运用专项债实施土地收储，合计涉及33宗地，拟收购价格合计约16.72亿元。此外，湖南长沙市、岳阳市等地已发布运用专项债收储的公示信息与征集公告。2月下旬，广东率先发行307亿元专项债用于回收闲置存量土地，对市场预期产生了积极影响，也为其他地区落实相关政策提供了参考借鉴，我们预计今年将有更多地方落地收储专项债券。 投资建议

我们认为本次政府工作报告在房地产相关部分基本符合前期市场预期，内容囊括较往年更加全面，从提振高需求到防范风险，都有了明确的表态。我们预期未来在调减限制性政策、城中村改造、盘活存量、收储、防范风险、“好房子”建设等方面有进一步的相关政策与细则落地，从而起到改善市场预期、推动房地产市场回稳的效果。从标的来看，一方面，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具备α属性；另一方面，得益于化债、政策纾困、销售改善等多重逻辑下的困境反转的标的或具备更大的估值修复弹性。

现阶段我们建议关注四条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：绿城中国、滨江集团（002244）、华润置地、招商蛇口（001979）、越秀地产。2）从2024年以来在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企：保利置业、城投控股（600649）。3）经营或策略上有增量或变化的房企、及受益于地方政府化债逻辑的公司：金地集团（600383）、信达地产（600657）、龙湖集团、云南城投（600239）。4）受益于二手房市场持续量价修复的房地产经纪公司：贝壳、我爱我家（000560）。

风险提示：

房地产市场修复不及预期；销售超预期下行；融资渠道不通畅。

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