本周行情回顾：

　　2025年3月3日-2025年3月7日，上证指数涨1.56%，报3372.55点。创业板指涨1.61%，报2205.31点。深证成指涨2.19%，报10843.73点。燃气指数涨1.43%，跑输上证指数0.13%。前五大上涨个股分别为凯添燃气、中泰股份（300435）、ST浩源（002700）、胜通能源（001331）、美能能源（001299）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：美国气温转暖&美乌达成协议，欧美气价回落；国内需求好转气价回升；国内外价格仍倒挂。截至2025/2/28,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-10.2%/-4%/-2.3%/+5.1%/-3%至1/3.5/3.5/3.2/3.5元/方；国内外价格仍倒挂，到岸价比国内出厂价高0.3元/方。

　　供需分析：1）因寒潮后天气预期转暖，美国天然气市场价格周环比-10.2%。截至2025/02/26,天然气的平均总供应量周环比-1.3%至1103亿立方英尺/日，同比+2.3%；总需求周环比-11.1%至1308亿立方英尺/日，同比+17.5%；随着天气变暖，发电部门消费量周环比-7.6%，住宅和商业部门的消费量-22.0%，工业部门的消费量-5.3%。截至2025/02/21，储气量周环比-2610至18400亿立方英尺，同比-22.5%。2）俄乌停战预期增强，欧洲气价周环比-4.0%。2024M1-11，欧洲天然气消费量为3823亿方，同比-0.7%，俄乌冲突后欧洲通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/2/20~2025/2/26，欧洲天然气供给周环比-21.6%至89147GWh；其中，来自库存消耗27823GWh，周环比-47.5%；来自LNG接收站27876GWh，周环比+1.7%；来自挪威北海管道气19291GWh，周环比+3.9%。2025/02/22~2025/02/28，欧洲光伏出力下降，气电、风电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+92%、同比+73.7%至2134.6吉瓦时。截至2025/02/20，欧洲天然气库存475TWh（459亿方），同比-378.5TWh；库容率41.4%，同比-33.5pct。2月26日，美乌达成协议，乌方承诺将未来所有相关自然资源资产（包括石油、天然气及矿产）货币化收益的50%注入基金，美方则通过资金、金融工具等资产注资，基金资金将专项用于乌克兰重建项目。俄乌停战、对俄制裁松绑的可能性进一步上升。3）北方低温刺激了华东局部城燃补库，工业复工提振了市场，国内气价周环比+5.1%。2024M1-12，我国天然气表观消费量同比+8.6%至4235亿方；2024M12天然气消费量373亿方，同比增长1.2%，增速较前11个月放缓，原因或为2024年冬季偏暖。2024M1-12，产量+7.3%至2464亿方，进口量+9.8%至1844亿方。2024年12月，国内液态天然气进口均价4246元/吨，环比+2.5%，同比-14.2%；国内气态天然气进口均价2755元/吨，环比+2%，同比+2.5%；天然气整体进口均价3673元/吨，环比+4.3%，同比-12.3%。截至2025/02/28，国内进口接收站库存373.81万吨，同比+39.22%，周环比+5.07%；国内LNG厂内库存54.4万吨，同比+13.4%，周环比-6.94%。

　　顺价进展：2022~2025M1，全国60%(174个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元每方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　重要事件：1）自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2）2/26，美乌达成协议，俄乌停战、对俄制裁松绑的可能性上升。

　　投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【昆仑能源】【华润燃气】【中国燃气】【蓝天燃气（605368）】；建议关注：【新奥能源】2024年不可测利润充分消化，估值合理回归【港华智慧能源】【深圳燃气（601139）】【佛燃能源（002911）】。

　　2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】【新奥股份】；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。3）十年期国债收益率下行，关注高股息标的。重点推荐：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.4%；【九丰能源】清洁能源稳健，能服特气驱动成长，公司承诺24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.5%；【蓝天燃气】假设2024年维持分红金额5.9亿元，对应股息率7.9%；【中国燃气】假设2024年维持分红0.5港元/股，对应股息率7.4%。建议关注：【新奥能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率5.7%。（估值日期2025/2/28）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：燃气行业需求仍能高增，城燃消费复苏趋势或有加速。

　　2：消费结构变迁，燃气行业重回正轨而城燃增长温和。

　　3：聂晓炜代表建议加快完善天然气全国统一大市场，实现资源高效配置。

　　4：甘肃燃气压力管道、长输管道定期检验率均居全国前列。

　　5：欧盟拟允许成员国灵活应对储气目标，以应对天然气供需问题。

　　6：美国天然气期货涨幅扩大至10%，达到26个月来新高，因液化天然气流量创下新高。

　　7：燃气价格迎拐点，国内需求好转气价回升。

　　8：延吉市净水厂及供水管线改造项目进程过半，保障供水设施的安全运行。

　　9：唐钢优质管线钢用于马来西亚燃气管线工程，显示中国制造的竞争力。

　　10：盐城12项水资源管理节约工作获省肯定，推动可持续的水资源利用。

　　龙头公司动态：

　　1、深圳燃气：1）深圳燃气成立能源技术公司 含物联网相关业务。

　　2、九丰能源：1）九丰能源：公司经营活动产生的现金流量状况良好，截至2024年三季度末，货币资金为42.78亿元。2）九丰能源：2024年前三季度净利润同比增长35.69%。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：